文| AI财经社 冯圆圆
编辑| 孙静
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雪松信托近日麻烦不断。在被媒体爆出220亿元信托产品底层资产“尽数虚无”后，这家公司引发公众的持续关注——雪松是谁？从何而来？其资本版图又是如何一步步构筑的？
蹊跷关联
9月23日，针对媒体曝光其“长青”信托产品存在220亿元底层资产尽数虚无、疑似“自融”的消息，雪松控股在其官方网站发布了澄清公告。
在这份澄清公告中，雪松控股表示，经核查，“长青”系列产品累计发行规模为119.18亿元，现存续规模为76.55亿元，并表示，“长青”系列产品底层资产真实有效，每笔应收账款债权与债务一一对应。
但细品雪松控股的7条回应，并未对其“长青”系列产品风控问题、底层资产债务人否认债务等问题做出正面且直接的回应，仅靠遵循规章制度等解释，似乎不足以让人信服。
“长青”系列产品的逻辑并不难理解，债权人将债务人尚未到期的应收账款转让给文心保理，文心保理再把应收账款转让给雪松信托，做成信托产品向投资者融资，所融得的资金通过雪松信托及文心保理再度发放给债权人。待债务人到期付款，最终通过雪松信托将本金和收益发方放给投资人。
但据媒体报道，雪松信托“长青”系列产品所涉及的220亿元应收账款并不存在，且债权人存疑。而雪松信托最为重磅的“长青”产品系列，只有唯一的合作方——文心保理。
公开资料显示，文心保理即文金世欣商业保理（天津）有限公司，成立于6月29日，注册资本5000万元。据媒体报道，截至7月，文心保理与雪松信托累计签署了42份应收账款转让协议，且每一份协议对应一只长青系列的信托产品，融资总额高达208.1亿元。
与之相对应的是，文心保理成立仅两年，已经做到百亿规模，且资金来源几乎只有雪松信托一家。
持股文心保理15%的珠海晋汇创富贰拾贰号投资企业（有限合伙），其最终执行事务合伙人深圳晋汇基金的法定代表人张峥，于9月23日被深圳市公安局福田分局通报为意外死亡。
据深圳市公安局福田分局通报，深圳晋汇基金涉嫌非法吸收公众存款，立案至今，警方已查封涉案深圳、北京房产2套，异地房产100套，涉案公司股份1家，涉案资金账户11个，扣押车辆2辆，目前尚需对涉案的财产进行深挖。
文心保理关联方实控人的意外死亡，更为雪松信托220亿底层资产的真实情况，增添了些许神秘色彩。
那么，雪松信托又是因何而来？
雪松的“金融梦”：百亿对价拿下信托牌照
雪松信托的前身是中江信托，而中江信托的前身则是江西省国际信托投资公司，该公司在剥离9.28亿元的不良资产后，开始在信托行业崭露头角。
从至，近十年间，中江信托的总资产从最初的7.37亿元暴涨至109.96亿元；其中，实现净利润19.25亿元，在68家信托公司中排名第6位。
但花无百日红，中江信托大举扩张的同时亦为日后埋下了隐患。
事实上，在过去的十年间，信托公司经历了狂放式的生长，从某种程度上扮演了“影子银行“的角色——做的是高息发债、贷款的生意，旱涝保收；叠加信托业不成文的规定——刚性兑付，简而言之即便不能如期兑付，信托公司依旧可以通过发行新产品兜底处理，低风险高收益信托产品备受青睐。
直到《资管新规》发布后，金融业开始去杠杆，信托便不再是完美的避风港。更有甚者，此前野蛮生长所积累的问题亦逐渐暴露出来。上半年，四川信托、安信信托等老牌头部信托公司接连暴雷。
中江信托也未能幸免。自开始，中江信托接连踩雷，旗下金鹤系列、金马系列、银象系列和金龙系列等信托产品，深陷多起违约逾期事件中。
，中江信托开始密集“暴雷“，先后踩雷凯迪生态、亿阳集团、神雾节能等企业，随后亦卷入金马、银象等征信项目。
事实上，在雪松控股接手之时，中江信托已是“暴雷王”。
4月22日，在雪松控股受让中江信托71.3005%股权、完成公章注册登记的同日，雪松控股的创始人张劲亦在中江信托投资者恳谈会上向被逾期的投资者鞠躬道歉，并允诺，“雪松从现在开始，将对中江问题负责到底，维护投资人的合法权益”。
在此后的媒体见面会上，张劲首次披露了中江信托的逾期情况：35个逾期项目，本金总规模共计79亿元，涉及投资者2400人左右。而坊间传闻，雪松控股为收购中江信托亦需支付百亿交易对价。
事实上，张劲在收购中江信托之初亦有过担忧。据媒体报道，张劲曾在雪松集团内部培训中提到，金融牌照作价不菲，短期内可能给企业带来资金压力。而雪松控股内部也有人对此持有异议，认为在金融去杠杆的大趋势之下，金融牌照价值几何，还需再做判断。
但张劲依然坚定收购计划并指出，“别人争抢最厉害的时候我不会出手，而当大家觉得牌照进入贬值轨道的时候，我们就可以着手布局。”做企业需要审时度势，但在关键时刻更需要逆向思维。在监管调控之下，彼时发出的信托牌照仅有68块。由此，信托牌照也被视为最稀缺的金融牌照。
对于雪松而言，拿下中江信托、取得主流金融牌照是完善金融布局的一步棋，恰好补齐了其在供应链金融上的短板。
但如今，尚不足两年光景，雪松信托再度被爆出42只金融产品全线“裸奔”，近220亿元底部资产尽数虚无的“丑闻”，实在令人唏嘘。
值得注意的是，当初的百亿对价，雪松控股的钱从哪而来？
雪松缔造者张劲与近3000亿的资本版图
但在接盘中江信托之前，雪松控股并不常出现在大众视野之下。
1997年，雪松控股的前身君华集团在广州创立。扎根于广州的雪松控股，深深烙下了粤商“多元化”的特质，二十多年来其业务经历了地产、金属贸易、大宗商品等多个发展阶段。 ，雪松控股营收规模达到1570亿元，跃居广州民企第一。
缔造雪松资产帝国的张劲亦是一个颇为传奇的人物——金融专业出身，大学期间便投身股市，赚得人生第一桶金。
1989年的深圳已然形成了内部股实际交易市场，尚在深圳大学读书的张劲买了不少内部股。据其此前回忆，当时买入的绝大部分内部股都已成为废纸；但幸运的是，也有部分内部股成功上市之后，覆盖了亏损。
张劲是敏锐的，虽然从资本市场赚得了创业的资本，但他并没有继续在资本市场上驻留。1997年，索罗斯等国际金融大鳄横扫亚洲金融市场，亚洲金融危机大爆发。从1997年5月到1999年5月的24个月中，上证指数从1510点跌至1047点。
而那一年，26岁的张劲已经从资本市场彻底退出，转身投向了房地产的怀抱。时值1997年香港回归，香港的地产大亨纷纷涌入深圳，彼时正在香港理工大学读研的张劲受到导师鼓励，创办了广州君华经济发展有限公司，攻入房地产领域，这便是君华集团的前身。
张劲进军房地产的第一步便是收购烂尾楼盘项目华达山庄，也就是后来君华集团当做重点成果推介的“江南世家”别墅区。
但创业并不是一帆风顺的，据张劲回忆，因烂尾楼项目历史遗留的债务问题，母亲去工地探望时，却亲眼目睹了儿子被法院带走。所幸，2000年，张劲的江南世家清漪园别墅项目顺利开盘。此后的，张劲和君华集团在自己所选择的道路上低调潜行。
，君华集团收购了广州市南湖侨苑房地产开发有限公司，并开发了江南世家二期，在地产板块出现爆发式增长。不过奉行“水密舱”理念的张劲在中国房地产的黄金年代，并未像碧桂园、恒大等企业一样，深耕成为房地产巨头。
“水密舱”模式简而言之便是多主业并行，即便有一两个领域遇到困境，其他产业依旧可以对冲风险，不会影响到企业整体的稳健发展。
作为该理论的忠实践行者，张劲和他的君华集团开始默默地在文化旅游、社区运营等领域开疆拓土。雪松控股逐渐通过并购扩大版图。即便在“史上最严借壳”监管新规之后，雪松控股依旧保持几乎一年并购一个上市公司标的的节奏：，以46亿元现金并购齐翔腾达，进一步壮大供应链业务；，以42亿元现金并购希努尔，正式进入文旅行业。
据雪松控股官网显示，截至目前雪松控股已然拥有大宗商品供应链、化工新材料、文化旅游康养、社区智联服务和社会公益服务五大产业。，雪松控股营收达到2851亿元，在《财富》世界500强中排296位，今年公司排名再进5位。
随着张劲事业版图的壮大，其个人的身价亦是水涨船高。10月10日，张劲以400亿元人民币的财富位列《胡润百富榜》第65位。2月26日，张劲以410亿元人民币的财富名列《胡润全球富豪榜》第386位。
不过也有媒体从《财富》杂志数据中，发现令人心忧的端倪。雪松控股的营业收入规模虽然连年增长，但其总资产和净利润却不断下滑。，其总资产167.37亿美元，同比下滑20%；至，其净利润更是从10.68亿美元降至1.22亿美元。
直到雪松信托被曝“暴雷”，张劲和雪松系的麻烦开始浮出水面。
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