通变至久:
能科科技:聚焦自研 冉冉升起的“智造”新星
德邦证券 日期:-01-12
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能科科技是国内领先的智能制造+智能电气先进技术提供商。公司以智能电气起家, 年切入工业软件领域,下游行业覆盖高科技电子与5G、装备制造、汽车及轨道交通行业等多行业。收入利润稳步提升,- 年营收CAGR 达21.25%,归母净利润CAGR 达16.48%。 年公司实现营收11.41 亿元,同比+19.8%;归母净利润1.59 亿元,同比+32.7%。
智能制造赛道高景气,深耕军工+拓展民品打开业务版图。国家陆续发布《中国制造2025》、《“十四五”智能制造发展规划》等相关政策,支持智能制造和工业软件市场发展。根据工信部数据, 年我国工业软件市场规模达到2414 亿元,近5 年CAGR 约为16.7%。下游客户角度看,我国军工信息化市场快速发展,“十四五”规划加速军工行业数字化转型,预计到2025 年我国国防信息化的市场规模将达到1462 亿元,-2025 年复合增速达6.7%。公司长期深耕军工领域,-H1 营收占比保持在40%左右,目前公司逐步拓展大消费品行业、新能源行业以及流程制造行业等民用领域,获取了华宝香精、小米汽车、吉利汽车等新客户。
加速布局自研产品,十年期员工持股计划彰显发展信心。公司凭借军工领域沉淀的丰富know-how 经验,于 年定增布局基于云原生的生产力中台、工业创新服务云和数据资产平台等自研产品项目, 年乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台全面上线。公司抓住智能制造发展机遇,快速提升自研产品竞争力。管理层面,公司计划从 年起连续设立十期员工持股计划,以持续确保人才优势。 年1 月,公司公告第一期员工持股计划,资金总规模不超过1800 万元,预计所涉及股票数量约为57 万股(占公告发布日股本总额的0.41%);同时设定公司业绩考核目标,以 年归母净利润为基数,- 年归母净利润目标增长率分别为80%、125%、185%。
年市值107.12 亿,对应目标价64.31 元。我们看好能科科技的产品化程度逐渐提升,预计-2024 年营业收入分别为13.50/17.73/21.98 亿元,归母净利润分别为2.08/2.68/3.61 亿元,对应EPS 为1.25/1.61/2.17 元。P/E 估值方面,给予能科科技 年40x 目标P/E,对应市值107.12 亿元,目标价64.31 元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策变动的风险;行业竞争加剧的风险;下游数字化转型不及预期。
赛伍技术:首次覆盖深度报告:UV转光膜优质供应商 产品矩阵完备
西部证券 日期:-01-13
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创新能力强产品布局广,中国“3M”营收净利稳增长。公司与3M 类似,有机化合胶带起家。截至 年,公司光伏、锂电、3C、半导体等产品矩阵逐渐完备,有望成为中国“3M”。- 年,公司营业收入稳步增长,年复合增长率达14.59%。其中22Q1-Q3 公司实现营业收入32.21 亿元,同比+53.96%,实现归母净利润2.29 亿元,同比+87.90%。
N 型趋势渐显,POE 类胶膜膜需求有望持续提升。 年组件N 型化趋势渐显。POE 类胶膜抗PID 性能好,不易析出酸性气体腐蚀N 型电池镀膜,预计POE 类胶膜需求有望持续增长,我们预计22-25E 年POE 及EPE 胶膜需求分别为8/14/22/28 亿平米,年复合增长率达52%;原料端POE 树脂需求分别为42/72/106/128 万吨,同比+83%/71%/47%/21%。
锁定异质结赛道,UV 转光膜助力异质结组件延寿提效。22 年赛伍技术与安徽华晟签订战略合作。根据协议,华晟将有总计约10GW 异质结HJT 电池组件采用赛伍技术UV 转光胶膜方案。经测试转光膜可增加单块HJT 组件1.5%左右发电量,且具有超过30 年的长期可靠性。预计公司23 年转光膜出货近1 亿平米。未来出货将持续提升。
背板龙头地位稳固,新品有望提振未来业绩。21 年公司背板出货量达1.31亿平米,市占率近20%,稳居龙二,预计22 年公司出货仍有望达1 亿平米以上。全新KPf 型背板采用氟皮膜技术,以氟皮膜取代KPK 背板的内层PVDF 氟膜,有望提振业绩。
投资建议:我们预计公司22-24 年分别实现归母净利润3.14/7.24/17.31 亿元,YoY+84.6%/130.5%/139.1%。参考可比公司 年平均26 倍PE 估值,考虑到公司HJT 转光膜出货量快速提升,给予公司 年30 倍PE估值,对应目标价49 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原料价格波动、市场竞争加剧、技术迭代、国际贸易摩擦加剧
赛伍技术(SH603212)能科科技(SH603859)
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