华熙生物(sz300896)

华熙生物(SH688363)：

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 近日，华熙生物发布公告称，香港全资控股子公司钜朗公司1月18日向新加坡国际仲... 网页链接

周期：

爱美客(SZ300896) 华东医药(SZ000963)华熙生物(SH688363) 爱美客：全年营收预计20.8亿，全年净利润预计13.4亿。营收同比增长40%-44%，净利润同比增长40%

三羊论财：

【新消费：渗透率提升难抵经济走弱对新消费增长的冲击】1月美妆护理、造车新势力销售回落数据整理！

宁静千觞：

招商银行(SH600036)

今天操作挺多的，主要宁波银行年报预期没出，先撤吧。就是看好短期银行股反弹，所以买了些招商银行。

加仓亿纬锂能，加仓隆基股份。

卖出贝泰妮。北方华创，双汇发展。

上午买了点中国中免。今天总体有0.62左右收益。跑胜510300指数0.4个百分点，2月跑胜510300指数0.3个百分点。

现在持仓:

沪深300指数: 46%

招商银行: 14%

亿纬锂能: 13%

通威股份:7%

隆基股份:6%

中国中免:4%

华熙生物:5%

赣锋锂业:4%

天齐锂业:1%

欧普康视:2%

万科:3%

通威股份(SH600438) 隆基绿能(SH601012)

寻找农场主：

2.7收盘+70194，+2.16%，没有能成功反包，今天操作比较多，主要是止损了理邦医疗，加仓了贝泰妮(SZ300957) ，华熙生物(SH688363) ，雷电微力(SZ301050) 等，近期不看好医药医疗，教训是上次炒作尾声没有及时保本出，第一次止损

真灼传媒：

- 美加息阴霾不散，道指近日三连跌，中概续受压；港股三日累泻850点，料2.1万关争持，北水部署反弹。

- 市场料美国3月加息0.25厘，而5月加息0.25厘机率突增至8成，至5.25厘才见顶。

- 道指收跌34点，纳指挫1%；特斯拉(TSLA)提价升2%，连涨五日至两个月高。

- 美汇升破103创四周高；期美债息突破至3.65厘；金价上扬止三连跌。

- 土耳其地震，天然气管道爆炸，输油管道停运，油价涨1%脱离一个月低。

- 传日本拟提名鸽派的央行副行长雨宫正佳接任行长，日圆曾急跌1.2%。

- ADR港股比例指数收报21173，较港低49点。恒生指数(HKHSI)昨跌438点(2%)，收报21222，北水抄底净入20亿，止连续五日净走。

- 科技股受压，美团-W(03690)跌半成，科指反向指标XI二南方恒科(7552)涨逾7%；中纪委发声查处医疗业利益输送， 医药板块急跌。

- 高盛看好中国美妆市场，料全面复工或带动彩妆增长和线下流量恢复； 看好本土化妆品领导者，和巨子生物(02367)、贝泰妮生物(300957)和华熙生物(688363)等医美股。

- 内房陆续发布销售数据，武汉市放寛限购，观注内房，碧桂园()、旭辉(884)等盘前微扬。

投资涉及风险，资料只供参考，亦不构成投资建议、邀约、购入、出售任何产品。

爱炒股的老罗：

1. 核心观点：

一家处于研发和品牌建设战略投入期的好公司。公司的未来，短中期看护肤品降本增效和医美新品放量，长期看合成生物平台从0→100的突破。一旦该平台能实现批量跨品种复制，则公司的未来是星辰大海，但短期利润增速有限，适合长期跟踪和持有。

2. 主要买点：

（1）行业：女人的钱好赚，且需求永续增长；

（2）实控人：赵燕眼光独到，做事有魄力，辞职闯海南，北上做地产，买华熙、上市、退市再上市，看好并押注合成生物，经历传奇、志向远大，虽然有一些负面新闻，但瑕不掩瑜；

（3）公司：“四轮驱动”布局基本成型，业务发展比同业更均衡、更全面；公司在玻尿酸原材料做到全球第一，在护肤品领域突飞猛进，均验证了公司的战斗力；

3. 主要卖点：

（1）医美业务起步较早，但近几年发展一般；

（2）护肤品业务过度依赖头部主播和电商，长期能否持续增长和盈利还有待观察；

（3）当前处于研发和品牌战略投入期，财务表现为增收不增利，不利于拔高估值；

（4）进入的财务投资者，已于11月解禁，获利超2倍，短期抛压较大，且估计市场还要等待第二大股东国寿成达的减持落地；

（5）新医美器械获批、新生物活性物发现和产业化，都需要较长的时间周期。

4. 基本情况：

公司成立于2000年，香港上市，香港私有化退市，科创板上市，主营业务主要包括：生物活性物原料、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品四大领域，是全球最大的透明质酸研发、生产及销售企业。

5. 主营业务

（1）业务构成：

（2）各板块收入及占比（表格模式）：护肤品占比超70%且依旧高增长，原料业务低速增长，医美略显疲态，功能性食品还在培育初期

（3）各板块收入及占比（图形模式）：

6. 原料业务

（1）业务概览

（2）透明质酸应用领域

（3）不同分子量透明质酸特性及应用场景

（4）不同分子量透明质酸生产流程

（5）其他生物活性物作用和产品

（6）原料业务收入及增速+原料业务收入构成：总体低速增长，但其他生物活性物增速较快，只是基数仍较低

（7）玻尿酸市场未来增速：-2026年预计CAGR 12.3%

（8）玻尿酸原料竞争格局：一超多强，华熙生物份额从36%，提高到43%

7. 功能性护肤品业务：

（1）业务概览

（2）4大主打品牌概览

（3）收入体量对比（亿元）：与珀莱雅和薇诺娜仍有较大差距

（4）H各品牌销售及增长情况：润百颜、夸迪、BM肌活均有望成为10亿大单品

（5）化妆品行业未来增速情况：-2024年CAGR 12.5%

据 Euromonitor预测，中国化妆品行业 -2024 年行业平均复合增长率 8.6%，预计 2024 年市场规模可达到 8,282 亿元。其中最大的子行业护肤品预计 2024 年市场规模将达 4,402 亿元，对应-2024 年复合增速约 12.5%，远高于化妆品行业整体预计增速。

8. 医疗终端业务：

（1）产品概览：医美+骨科+眼科三大类

（2）-医疗终端业务收入结构：皮肤类（医美）占比逐年下降，但仍占72%

（3）医疗终端对应行业未来增速情况：-2026年CAGR 医美25%、骨科6.8%、眼科15.6%

年，中国医疗美容类透明质酸终端产品的市场规模仍大于其它医药级终端应用领域，达到 64.3 亿元人民币，- 年复合增长率为 19.7%，并预计以 25.0%的复合增长率在 2026 年达到 196.2 亿元人民币。

根据研究机构 Frost&Sullivan 的报告， 年中国骨科治疗类透明质酸终端产品市场规模为 13.1 亿元，已从新冠疫情的影响中恢复，预计市场规模将在 2026 年达到约 18.2 亿元人民币，未来五年复合增长率达 6.8%。

根据研究机构Frost&Sullivan的报告， 年中国眼科治疗透明质酸产品市场规模达到 23.2 亿元，其中用于 眼科手术的透明质酸人工泪液市场规模为 16.4 亿元。预计中国眼科治疗透明质酸产品整体市场 规模将进一步扩大，预计 2026 年达到约 33.9 亿元人民币，年复合增长率15.6%。

（4）皮肤类医疗终端（即医美）主要产品

（5）皮肤类医疗终端（即医美）收入及增速：增长遭遇瓶颈

（6）医美行业概览：（摘自启悟资本雪球文章）

（7）玻尿酸针剂供应链价值拆解：针剂制造商暴利，产业链话语权最大

（8）主要玻尿酸填充剂品牌及获NMPA认证时间

（9）-中国医美透明质酸终端产品竞争格局变迁（按销售额计）：只有爱美客和美国Allergan份额稳步增长，华熙生物份额停滞不前

（10）中国骨科治疗透明质酸产品市场竞争格局（按销售金额占比）：

（11）中国眼科治疗透明质酸产品市场竞争格局（按销售金额占比）：

9. 功能性食品业务：

10. 资产负债表：存货、固定资产和在建工程快速增长，对应负债和未分配利润同步增长，但刚性负债水平较低，财务状况稳健

11. 利润表：销售费用快速上升，导致利润增速明显落后于收入增速

12. 现金流量表和主要财务指标：销售收入收现比超过100%，营收增速明显快于净利润增速，前3季度经营性净现金流量只有1.16亿，明显低于净利润6.67亿

13. 股权结构：

（1）股权结构图（Q3）：赵燕控股58.93%

（2）-Q3主要股东变化情况：原第三大股东宁夏赢瑞盈利10倍以上，解禁后清仓式减持，最近一次披露（.7）减持价格区间264.366－314.278，除第一大股东外，11月后其他股东均解禁

备注：宁夏赢瑞是6月增资入股的，对应估值78亿，增资价18.13元/股；除华熙昕宇和宁夏赢瑞外，其他报前10大股东，均是2月和3月，通过受让香港勤信（原控股股东）和华熙昕宇的股份入股，对应估值150亿，股价34.85元/股。

14. 管理团队：

（1）实控人：赵燕，爱折腾、有眼光、有魄力、有能力

1966年出生于云南昆明，中国国籍，无境外永久居留权，20岁毕业于华东师范大学生物系，后留校任助教，三年后辞职和另外两位老师到海南淘金，独具投资眼光通过做服装生意和房地产赚得人生第一桶金200万元，92年离开海南北上到北京成立华熙集团，先后参与建设了五棵松体育馆、CBD中环世贸中心、SK大厦等。2000年到北大EMBA进修，认识了研究玻尿酸的郭学平博士，因为郭博士的一句“一个透明质酸分子能锁住一千个水分子”而认为玻尿酸行业大有可为，当即决定投资该公司，在其带领下华熙生物成为全球生产玻尿酸最大的企业。

（2）管理层简介：

（3）管理层直接持股情况：直接持股较少

（4）招股书披露的“董事、监事、高级管理人员和核心技术人员间接持有公司股份的情况”

（5）我的判断：宁夏赢瑞很有可能是董监高真实的持股平台

实控人对员工持股考虑较为周全，不仅有上市公司员工持股平台（天津文徽），还有控制人控制其他企员工的持股平台（天津润美、天津华绣、天津熙美、天津润熙），所以，我个人估计董监高持股较隐蔽，宁夏赢瑞很有可能是董监高真实的持股平台。

15. 研发情况：

（1）研发费用及占比：费用和占比均稳步提升（摘自投研功夫茶文章）

（2）研发费用投入方向：较为均衡分布于四个业务方向

（3）H研发人员数量和平均薪资：研发人数和平均薪资均快速增长

（4）研发情况同业对比：华熙研发投入明显大于同业

（5）研发人员学历同业对比：华熙硕博占比最高

16. IPO前重要股权变更

（1）.6 重要关系人

（2）.2和.3财务投资者

17. 员工持股平台：上市主体和集团相关员工都有持股安排

（1）华熙生物员工持股平台

年 12 月，天津文徽以 2,400 万元受让香港勤信持有的发行人 1,323,574元出资额，占发行人注册资本的 0.3075%，对应发行人投后估值为 78.05 亿元。

天津文徽涉及员工27人，其中最高出资人为杨君，职位是事业部总经理。

（2）实控人控制的除发行人及其子公司以外的其他企业员工持股平台

天津润美、天津华绣、天津熙美、天津润熙均为实际控制人赵燕控制的除发行人及其子公司以外的其他企业员工出资设立的合伙企业，四家合伙企业的普通合伙人均为北京顺熙科技发展有限公司（其股东为邹剑仑和李健，二人目前均为华熙集团公司高管），涉及员工80人。 年 6 月，上述四家合伙企业分别以 2,500 万元的价格认缴发行人新增注册资本 1,378,723 元，增资价格为 18.13 元/注册资本，对应投后估值为 78.05 亿元。

18. 11月前员工举报事件：

（1）事件概述

7月，赵燕指挥公司相关工作人员，要求早期持有股票的员工将股票以90元/股转卖给赵燕本人。而华熙生物在这一时期的股票价格已超过140元/股，与回购价格相比每股超出50元。

举报文件称，赵燕只给了员工两种选择，其在会上公开表示，股票卖给她可以继续留在公司工作，否则在员工股票解禁日（即11月6日）后必须离开公司，股票解禁后，GP（普通合伙人）不会帮助该类员工顺利减持。

（2）我的观点：赵燕做法虽容易引起争议，但没太大问题

首先，虽然7月1日收盘价是145元，但H，该公司二级市场股票交易均价是95.4元，90元/股类大宗转，员工也没太吃亏。

其次，员工有点恩将仇报，毕竟赵燕当年完全可以不给他们入股的机会，而且员工18.13元/股买入，90元/股卖出，2年5倍还抱怨老板低价收割，也有点过分。

19. 员工激励方案

（1）激励对象和授予价格：206名员工，78元/股，480万股

公司实施股权激励计划，涉及激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干共206人，占员工总数2145人的9.6%，拟向激励对象授予480万股限制性股票，占本激励计划草案公告日公司股本总额48.000万股的1%。其中，3月10日首次授予 384万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.8%，发行方式为激励对象可以每股78元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股普通股股票。

（2）业绩考核目标及归属比例：折算后，-2024年收入增速分别是：19%、16%、14%，净利润增速分别是：13%、11%、10%

（3）首次授予部分对各期会计成本的影响：

20. 大股东股权质押情况：0质押

21. 其他重要事项：

（1）收购益尔康、布局胶原蛋白

年4月15日，公司与中煤地质集团有限公司签署《产权交易合同》，以人民币 2.33 亿元收购北京益而康生物工程有限公司 51%的股权，顺利进入了胶原蛋白领域。

益而康成立于 1997 年，深耕胶原蛋白领域多年，目前具备2款三类医疗器械产品:人工骨/胶原蛋白海绵，1款美妆品牌:净筱。根据益而康微信公众号，倍菱胶原蛋白海绵被列入国家科技部中小企业创新基金项目、国家火炬计划项目与北京市高新技术成果转化项目，处于行业领先位置:瑞福人工骨获国内四项发明专利和一项美国发明专利，是国内首个纳米医药产品，也是国内唯一仿牛骨材料。// 1-11月，益而康分别实现营收8725/7929/7568万元，净利润 2481/1097/1309万元。

公司已于 年 7 月完成股权变更工商登记，并于10月完成董监高的任命。目前益而康的核心岗位由华熙生物的相应团队担任。“华熙生物会深耕益而康，让胶原蛋白系列无论是动物胶原还是重组胶原尽快成为公司的第二增长曲线”。目前，“公司已经在天津厂区布局了重组人源胶原蛋白产业转换平台，为今后的产业转化打下基础”。

（2）公司如何看待超头对品牌的影响？（摘自投资者交流记录）

A：每年 618 和双 11 大促活动期间，公司有两大品牌进入李佳琦直播间，同时有两个品牌依靠自己的精细化运营；关于与超头合作对公司费用率的影响，目前仍在公司可控范围内，渠道费用不会出现较大幅度的提升，并且随着渠道间竞争越来越激烈，渠道费用也有逐渐降低的趋势。利用超头促进品牌露出，塑造品牌知名度，通过官方旗舰店、品牌直播间、私域等渠道进行持续稳定的复购，这种模式基本上是所有品牌的必经之路。随着品牌力提升，消费者指名购买、橱窗搜索等主动购买已形成稳定贡献，这也是消费者对产品形成稳定心智的结果。

（3）目前公司合成生物的进展和未来方向？（摘自投资者交流记录）

A：公司近年来发力合成生物学这一国际前沿生物技术，“山东省生物活性物合成生物学重点实验室”于 年 12 月获得山东省科技厅的认定。此外，结合企业自身优势而打造的“合成生物技术国际创新产业基地” 已落户北京大兴生物医药基地并即将在下半年投入使用。人员团队方面，从企业及国内外高校引进的工作室负责人及研发管理人员已经就位，合成生物学研发团队已初步组建完成。技术平台方面，包括功能糖合成生物技术平台、功能蛋白及氨基酸合成技术平台、天然产物合成技术平台、蛋白高效表达及酶工程改造技术平台等均已搭建完成。产学研合作方面，公司已与 20 余家合成生物学技术领域知名高校及科研院所建立深度战略合作，开展多种生物活性物的关键技术研究与生物制造。

公司通过合成生物学的创新力，可以创制提高生命质量、延长生命长度的生物活性物，如功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸和天然活性物等。公司已经开展多种生物活性物的研发。此外，公司还搭建了未来 3-5 年生物活性物战略技术库，涵盖近 500 种活性物质。

（4）公司医美板块的研发布局？（摘自投资者交流记录）

A：医美管线方面，通过对水光、玻尿酸填充、再生材料、修复类产品、医美设备的多

领域全流程布局，为消费者提供“一站式”的医美解决方案。

水光产品方面，公司积极推进第三类医疗器械水光升级产品的工艺开发，通过研发先发优势，有效提升水光产品在“全面械 III 时代” 的市场份额；填充剂方面，公司在研两款单相产品即将完成临床试验，在未来三至五年，公司透明质酸软组织填充剂产品适应症将覆盖鼻唇部、额部、中面部、唇部、颈部、手部等；胶原蛋白和再生材料方面，公司自主研发胶原蛋白原料已完成关键技术突破，目前正在进行中试放大，聚左旋乳酸与聚己内酯冻干剂、水剂产品等再生材料研发作为公司中长期规划，目前正在开展临床前研究；医美敷料类产品，公司也在广泛布局第二类医疗器械及第三类医疗器械取证，旨在为求美者术后修复提供更为安全有效的解决方案。

（5）生物活性物中除了玻尿酸之外，如麦角硫因、肝素、硫酸软骨素、红景天苷等，公司目前具备应用前景的物质研发进展如何？（摘自投资者交流记录）

A：公司今年在原料研发及合成生物学总项目有 104 项，其中围绕六大类物质都有突破性的进展。比如麦角硫因：采用不同的底盘细胞、不同的技术路线生 产不同纯度的麦角硫因。当前的技术实现了中试验证的水平，在国内领先，纯度能够达到市场上的较高水平量级。用合成生物生产的麦角硫因在发酵收率方面有量级的突破，原本每升只有几百毫克，现在已经突破到几克，产品在未来的一到两年内能够上市。此外，VC 葡萄糖苷等糖苷类进展也较快。

（6）4大护肤品品牌建设计划

据实控人介绍，每个品牌都有自己的3年品牌建设计划，其中：润百颜-，夸迪-，BM 肌活和米蓓尔-2024年，通过梯队设计，将销售费用投入控制在可控范围之内。

22. 同业财务对比分析：

（1）-Q3，华熙生物收入增速领先同业，与爱美客基本持平，但归母扣非净利润增速远低于爱美客和贝泰妮；

（2）Q3，华熙生物收入规模排名第二，仅低于上海家化；扣非净利润规模排名第二，仅低于爱美客。

23. 同业估值对比分析

（1）华熙生物PE、EV/Sales、市销率等指标，均与贝泰妮接近，并略高于国内外同业（爱美客除外）；

24. PE BAND

25. PB BAND

26. PS BAND

27. 券商观点：

（1）新财富前五名分析师观点汇总：从业绩预测来看，券商普遍低估了收入，净利润预测与实际情况较接近；对-2024年净利润预测较为一致，净利润增速中枢为30%。

备注：长江证券最近一篇关于华熙生物的研报，是-10-30出的，券商的惯例是，不出报告，就是不看好。

（2）天风证券：买入，维持（当时股价：108元/股）

展望四季度，双十一期间随着化妆品板块品牌力提升有望实现体量高增&盈利能力优化，叠加原料&医疗终端板块逐步摆脱疫情影响进行向上通道，公司整体有望实现营收稳定增长&利润增速高于营收增速。未来，公司将持续提升研发实力、拓展研发边界，凭借领先的产业转化能力，发展新赛道、提升新产能，稳步推进“四轮驱动”发展战略，打造从原料到C端的全产业链平台型企业，持续向好。预计22-24年净利润10.5/13.8/17.5亿元，对应PE52/39/31X，维持“买入”评级。

（3）西南证券：买入，首次评级（当时股价：108元/股）

我们选取主营注射类医美产品的爱美客、国内化妆品牌龙头珀莱雅、专注敏感肌的护肤品公司贝泰妮作为可比公司，-2024 年三家公司平均 PE 分别为 65 倍、48 倍、37 倍。考虑到公司透明质酸行业龙头地位稳固、优势壁垒较高，四大业务协同发力，合成生物技术未来成长性较强，给予公司 年 55 倍估值，对应目标价 154 元，首次覆盖给予“买入”评级。

（4）红塔证券：买入，首次评级（当时股价：130元/股）

鉴于公司采用“四轮驱动”的业务格局，我们采用分部估值法对其进行估值:

原料业务:该业务板块发展已较为成熟，故采用 PE 估值。H1，公司原料业务毛利率为 72.39%，研发费用率约为 13.45%(原料研发投入/原料营业收入*100%=62/461*100%=13.45%，研发投入全部费用化)，根据公司公告，原料业务销售额费用率维持在 10%左右。假设管理费用率取公司整体水平 5.96%，营业税金及附加占收入比率取公司整体水平 1.27%，采用 15%的所得税率，估算 H1 公司原料业务净利率约为 35.45%。假设 年全年及 年净利率维持这一水平，则净利润分别为 3.58 亿元和4.36亿元。公司作为全球玻尿酸原料龙头企业，可选取全球化学防晒剂龙头企业科思股份作为可比公司，给予公司 年 19.54 倍 PE，对应市值85.19 亿元。

功能性护肤品业务:该业务板块仍处于高速成长期,且净利率波动较大，故采用 PS 估值。选取珀莱雅、贝泰妮作为可比公司，给予公司 7.08倍 PS。对应市值494.08亿元。

医疗终端业务:该业务板块受两票制影响销售费用率波动较大，且医美业务处于战略调整阶段，故采用 PS 估值。选取爱美客、昊海生科作为可比公司，给予公司 年 20.76 倍 PS，对应市值 177.27 亿元。

功能性食品业务:该业务板块处于发展初期阶段，故采用 PS 估值。选取汤臣倍健、仙乐健康作为科比公司，给予公司 3.08 倍 PS，对应市值 4.34 亿元。

将上述分析结果进行加总，分部估值法下给予公司 年 760.88 亿元的目标市值空间，给予“买入”评级，对应目标价：760.88/4.81=158元/股。

28. 未来2年好坏消息展望

（1）可能好消息：

 护肤品收入继续保持增长，且销售费用率得到有效控制；

 医美新品取得突破，或者取得国外重磅产品代理资格，并打开销路；

 其他活性生物品种规模化生产和应用，如重组胶原蛋白，取得重大突破。

（2）可能坏消息：

 公司与头部主播解约，护肤品收入大幅下滑，重蹈玉泽覆辙；

 公司为了实现收入增长，投入更大销售费用，导致增收不增利加剧，进而引发公司盈利能力的担忧。

 行业竞争加剧，导致盈利能力下降。

29. 我的估值：

（1）PE估值法：

Q3，公司归母净利润6.77亿，参考往年4季度净利润2亿左右，推断全年9亿（较增长16%）。

假设-2024年，公司稳速控费，净利润增速为20%，给予40倍市盈率，则总估值=9*1.2*1.2*40=518亿，对应目标价：432/4.81=108元/股

（2）分部估值法：以贝泰妮和爱美客当前市值做参照（未考虑其当前市值合理性）

原料业务采用红塔证券估值85亿；Q3护肤品业务，收入规模与贝泰妮接近，但净利率估计只有贝泰妮50%，参照贝泰妮当前580亿估值，并给予50%折扣，给予290亿估值；Q3医美收入预计3亿，收入规模只有爱美客1/5，考虑到华熙医美收入增速只有爱美客1/3，假设华熙医美PS只有爱美客1/2，则给予华熙生物医美业务估值：1300*1/5*1/2=130亿，对应PS约为33倍。骨科+眼科注射液，占医疗终端比例为30%，按医疗终端全年6亿计算，收入1.8亿，给予10倍PS，对应18亿估值，功能性食品参考红塔证券估值4亿，则总市值：85+290+130+18+4=527亿，对应目标价：544/4.81=110元/股

30. 投资建议：

建议90元/股以下买入，这一价格相对合理估值有15%左右的折扣，另外也和赵燕收员工持股价格一致，有一定的安全边际。

yasenb：

鲁商发展(SH600223) 从营销角度，如果想要出圈成为巨头之一。打造一个爆款单品是打开全产品链销量的有效方式。华熙生物的故宫口红，贝泰妮的薇诺娜，珀莱雅等。如果没有爆款，即便产品都过得去，没有品牌效应，没有强大的带动效应，酒香也怕巷子深。这个爆款产品必须技术含量高，效果好，然后花巨资营销，即便不赚钱也值得推起来//@yasenb: 鲁商发展

清扬君：

一年一度的“3·15”即将到来，上海市消费者权益保护委员会发布的《四问玻尿酸食品乱象》引发社会媒体关注。

众所周知，玻尿酸又叫透明质酸，经过国家批准的医用透明质酸钠产品注射到真皮层，通过所含透明质酸钠的保湿、补水等作用，可以起到改善皮肤状态等作用，注射玻尿酸在医疗美容行业也被称为“水光针”。但在，我国最大的玻尿酸生产商华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”，证券代码：688363）为了拓展销路，带头宣传食品级玻尿酸原料应用于普通食品，以此打开功能性食品业务。此行为屡遭媒体质疑，清扬君也写过类似文章（详见《华熙生物正在面临前所未有的危机（中）》），但人微言轻，对华熙生物等企业毫无影响。

不过，这一次，上海市消保委对消费者询问玻尿酸食品能补水改善肤质的问题进行了专项调查，经过数月的调查（9月启动），上海市消保委发现有很多问题迷雾重重，特此提出四大疑问。

第一问：玻尿酸食品是不是真能“吃出水光肌”？

玻尿酸具有很强的吸水能力，它能够通过锁住水分，发挥对皮肤的保湿作用。上海市消保委通过查询资料和请教专家发现，玻尿酸是通过医用美容注射实现补水改善肤质功能的。作为食品原料的玻尿酸就是一个很长链的多糖，进入胃肠道后会被分解成单糖、二糖，再吸收。目前也没有任何权威证据证明食用玻尿酸能促进体内透明质酸的合成。那么玻尿酸食品能“吃出水光肌”依据在哪里？

第二问：是谁在说玻尿酸食品能“吃出水光肌”？

同样一瓶330毫升的饮用水，加了玻尿酸后价格就翻了四五倍，消费者无疑是在为所谓的功效买单。上海市消保委调查发现，玻尿酸食品企业很少有在自己的营销广告和销售页面中宣传产品可以“吃出水光肌”，但会做很多铺垫和暗示。比如，某生物公司旗下“水肌泉饮料旗舰店”在玻尿酸饮用水的销售页面中特别突出“可以喝的‘玻尿酸’”、“双重解渴”暗示饮用水中的玻尿酸可以给皮肤补水。该商家还在页面的问答中告诉消费者玻尿酸经过消化会从大分子玻尿酸变成小分子玻尿酸。（对于这种说法，上海市消保委希望相关企业能向消费者提供权威的证据证明）

关于玻尿酸食品能“吃出水光肌”更为直白的信息则来自大量互联网文章和博主。这些内容以“科学研究”或“亲身体验”等名义，宣称玻尿酸食品真能“吃出水光肌”。上海市消保委不禁要问，这些宣传的背后是不是有着不可示人的商业利益？而相关玻尿酸食品企业又扮演着什么角色？

第三问：商家是用什么办法做到“精准洗脑”？

以“科学研究”或“亲身体验”名义的变相广告，通过第三方平台的“个性化推送”功能精准触达目标人群。比如在小红书平台上，有关“玻尿酸食品”的笔记有7800+篇，有关“口服玻尿酸”的笔记有2万余篇。有的说自己喝完一个星期后改善了皮肤掉皮、发干的状态，有的说自己购入两箱已经喝完，皮肤真的变好，有些还配有自己皮肤前后对比的状态图。个性化推送是互联网平台的惯常做法，推送资讯信息与推送商品服务是有本质区别的。如果收到的是资讯信息，消费者很难判断真假，特别是经过营销号和博主精心包装的信息，很容易穿透目标人群心智，改变消费者认知。这种营销套路隐蔽性强，可以规避法律和逃避监管，而且给消费者“洗脑”的效果更好。

上海市消保委想问，在玻尿酸食品“吃出水光肌”营销中是不是存在灰色利益链？

第四问：玻尿酸为什么会成为普通食品的原料？

1月7日，国家卫生健康委发布正式公告，批准透明质酸钠（透明质酸，俗称玻尿酸，HA）为新食品原料，可应用于普通食品添加。上海市消保委通过查询发现，在玻尿酸获批入食时相关企业曾向媒体公开表示从开始申报，已经走过了，“过程虽然漫长，但结果很甜蜜”，“透明质酸作为新食品的原料，消费者可通过日常饮食的摄入补充透明质酸，有效提高人体内的玻尿酸含量，进而减少或改善因玻尿酸减少所带来的皱纹、关节等一系列问题。”

10月上海市消保委通过国家卫健委官网进行了询问，一是批准玻尿酸作为新食品原料是出于什么考虑；二是玻尿酸对人体主要是哪些功效；三是玻尿酸食品是否有改善人体肤质等方面的效果。11月，上海市消保委收到了国家卫健委的答复，称相关申请人根据相关规定提交透明质酸钠作为新食品原料的申请，并提交了相应的安全性评估材料。国家卫健委依照法定程序组织审查透明质酸钠作为新食品原料的安全性后就批准了玻尿酸入食。因为国家卫健委答复中没有涉及玻尿酸功效方面的问题，上海市消保委又进行了第二次问询，国家卫健委在一个多月后答复中仍然没有对玻尿酸功效方面的问题做回应。上海市消保委不禁要问：玻尿酸入食，相关企业想卖的是“功效”，而申报的却是“安全”，审批部门是不是应该为消费者把好关呢？

虽然上海市消保委没有直接点名华熙生物，但“可以喝的玻尿酸”是华熙生物水肌泉饮料旗舰店电商平台的截图，而水肌泉产品是由华熙生物于3月推出，是国内首款玻尿酸饮用水品牌，宣传“配方极简，仅含纯净水和玻尿酸，无添加、无防腐，采用无菌灌装。每瓶水中内含食品级玻尿酸，而且0糖0脂0卡。”

值得关注的是，上海市消保委询问国家卫健委玻尿酸功效时，后者并没有正面回答，只是称“相关申请人根据相关规定提交透明质酸钠作为新食品原料的申请，并提交了相应的安全性评估材料。国家卫健委依照法定程序组织审查透明质酸钠作为新食品原料的安全性后就批准了玻尿酸入食。”

翻译一下，就是企业只要提供玻尿酸的安全性评估材料，国家卫健委并不实质性核实，只是走个流程。

另外，清扬君发现上海市消保委发现企业和大量营销号及博主可能有不可示人的商业利益。其实，这就是品牌方常用的网络宣传手段“种草”。当然，种草现在也属于广告宣传了，属于变相的“刷单”或“明星代言”，如果宣传违法，也要承担相应的连带责任。聪明一点的网友，看到本文后建议赶快删除，以免被粉丝骂，被消费者起诉。

只是不知道华熙生物此次如何面对，是否要拿出公司、员工及合作单位发布的期刊来说事？如果是这样，清扬君建议上海市消保委发起公益诉讼，让法官来告诉大家事实真相！

特别提醒，华熙生物的投资者要注意短期回调风险。

上证指数(SH000001)深证成指(SZ399001)创业板指(SZ399006)

雨林老哥：

今日亏损2551

广州酒家(SH603043)

兴业银行(SH601166)

华熙生物(SH688363)

每月盈利5W元：

昨天有事耽误了，晚上又去打球，直接忘了这件事，昨天是亏了1.9万，今天早上一觉醒了都9点40….

今日战绩：+44415

今日操作：

今天全靠绿的谐波吃下满满的20cm

无

总仓位48.5%

2月盈亏：20671

继续观察战斗，期望二月完成任务

成都银行(SH601838)绿的谐波(SH688017)华熙生物(SH688363)

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