新业务价值考虑了分散效应，因为保单之间的协同效应，所以新业务创造价值包含了这部分。674y的新业务价值某种程度上是被低估的。
股息增长率（YoY）100%。
客户情况：个人业务增长44%得到净利润约590亿，占比66.2%。个人客户数1.66y增加26.4%，客均合同2.32个提升5%。交叉销售也变多了，40%新增客户来自互联网。App月活7356万。
分业务
寿险和健康险：代理人数量增加25%到138.6万。
财险：非车险+59.2%，车险+14.8%。一半收入来自交叉销售和互联网渠道。综合成本率96.2%。
银行：继续推进零售业务转型，零售客户数量增长33.4%，零售利润占比提升到44.1%。
资产管理：险资净投资收益率5.8%，总投资收益率为6%。总投资+可供出售公允价值变动得到综合投资收益率7.7%。增加了港股蓝筹配置，增配固定收益，拉长久期。非标债类上升0.7达到13.7%，主要是基建等，目前没有一例违约。
证券：营收+13.9%，利润-4.2%。
信托：利润为行业第一，活跃财富客户+42.2%，主动压缩400y通道业务，资产规模-3.6%。
陆金所：活跃投资用户+961w，首次实现全年整体盈利。
好医生：投后估值54y美元。
金融一账通：a轮融资6.5y美元，投后估值74y美元
医保科技：服务全国城市200+，医院2000+，a轮11.5y美元，投后估值88y美元
科技：22000+研发人员，大数据平台+人工智能场景贯穿，应用于金融科技多项领域。
Q: 股利的发放与营运利润会不会相关
A： payout ratio变高。我们第一次公布营运利润想让分析师看清楚利润的来源，我们以后会考虑payout ratio会不会与营运利润相联系。
Q: 剩余边际的释放
A： 不同的产品会有差别，每个产品释放也会有区别，12%是相对稳定的。
Q: 寿险业务，健康险增速较慢，虽然好于同业。年金储蓄和保障类增长的预期如何？
A： 对寿险市场非常乐观，买保险的人越来越年轻，前景很好。短期来看，去年1q+65%，基数很高，所以今年有所减少，但是保障类例如平安福还是有增长的。整体市场乐观。
Q: 代理人环比略有下降，的预期？
A： 主要增员季节在二三季度，个别季度表现不好没有太多关注。平均收入已经达到社平1.5的水平，主任收入接近2w，部经理接近7w。
Q: 资本金的状况，两会的合并、IFR:17等政策会不会对此有影响？加强监管会对平安有什么影响？
A： 关于偿二代第二阶段的开展，目前看来整体会更加注重保障类。IFRS17：趋势是积极落实，实施，公司已经在准备，基础不错，转换整体影响不大。高利率保单的问题：在现在的准则下，平安通过积极的提取，高利率保单的问题基本消化，预计不会有额外资本的需求。
Q: 健康医疗产业的布局考虑。
A： 最近投资了两家日本津村+中国中药，财务投资+战略价值，会有协同效应，中药也收到国家支持。
Q: 关于NBV,利差占比总体36%、长期保障25%。未来利差死差占比趋势？今年新业务价值增速有没有预期？
A： 中长期保障型和储蓄是寿险发展核心，期缴为主，新业务价值率一直在稳定提升+市场前景看好，优于市场的优势：科技的利用+渠道的管理。对未来整体有信心，没有短期预测。
Q: 关于金融科技，16%的利润贡献会不会继续扩大？互联网客户如何转化为传统金融客户？有没有人均购买产品的预期？
A： 从亏损33y到正37y的营运利润，未来肯定会占比越来越大。科技的价值来自于两方面：①对每一个业务的开展有帮助②用户转客户，今年40%的新客户来自互联网用户。日后肯定价值越来越大。
Q: 互联网、电销渠道卖的产品主要是？
A： 也是主要是长期期缴，与代理人渠道是相当的，只是产品属性比较简单。去年一季度储蓄型销售得特别好，一个季度就做了全年一半的业务，所以会导致数据看上去的差异。
Q: 营运偏差贡献了89y内含价值，赔付or费用下降？持续性如何？
A： 主要是来自于实际经验好于假设，赔付率、死亡率等。实际情况一般好于假设，每年基本都会带来积极贡献，未来应该还会有。
Q: 保证保险承保利润下降13亿的原因？未来策略？
A： 产险的盈利性是很高的，每年ROE都稳定在20-23%的水平。车险增速高于市场、赔付率低于市场。具体到保证险，之前跟市场讲解过保证险是和普惠贷款合作的，因为普惠业务模式的调整导致保证险综合成本率会相对上升，但是还是相对健康的 90%。
Q: 为什么死差费差占比下降的情况下长期保障类利润率是提升的？
A： 新业务价值整体还是非常健康的，具体的变化会因为产品结构的微调而变化，主要趋势是长期保障型的推动。到了今年随着今年134号文的推动，储蓄类的增长可能会放缓，保障类提高。整体对新业务价值增长有信心，个别数据不用特别担心。
Q: 分红会不会持续？
A： 希望给股东更好的现金回报。子公司分红的能力也提升。总体希望尽量保持比较稳定，让股东有现金回报。
Q: 关于投资收益率。净投资收益下降，总投资收益上升，全球环境复杂，投资方面有没有战略调整？
A： 净投资收益率包括股票和基金的分红，下降主要是因为分母变大、1400y的协议存款到期再投资的分红水平有缺口。总体来看是稳定的，资产久期因为更多债券配置而拉长了，稳健的国债金融债很多。总量是提升很多的，因此虽然比例下降了一点但是数额上升很多。
宏观中国是比较稳定的情况，结构性机会 系统性机会，目前还在去杠杆的过程，对流动性和利率的影响要留意。地方债、资产新规的影响我们会持续关注。美国利率的上升趋势，我们会总体留意。总体会维持的水平，不会有很大变化，重点关注分红稳定的股票等。
结构性机会包括智慧城市、一带一路、地区性的运输基建、医疗医药、大数据分析等新经济行业，未来会关注好的资产。
Q: 产品策略方面
A： 坚持价值导向，使得内含价值平稳上升。
Q: 下半年多提的责任准备金，是否因为调整生命表？
A： 上半年是因为750天趋势在下滑和类似。4季度主要是因为国债利率和溢价的调整，高利率保单的溢价和其他产品基本一致了。没有调整生命表。
Q: 未来市场的关注？
马总：逐渐从资本驱动型转向资本+科技一起驱动。选择科技的五因素：①是否是入口的科技（是否可以控制上下游）②是否可以建立高门槛 ③必须有足够大的规模，医疗、教育、智慧城市等 ④价值：是否对平安和社会有价值。 ⑤可复制。不进在国内，还会应用到全球、海外。比如陆金所已经在新加坡开始运营。
Q: 对公司是否有忧虑？
马总：如何跟分析师沟通，这是一个忧虑。行业的顶尖人才，越专业越深入，但是视野会受到影响，希望多关注增加的用户、增加的金融客户、人均利润等。从保险的角度，兼顾到从其他行业的角度比如通信、TMT。
Q: 寿险经营方面，保单价值率稳中有升，但是储蓄类的价值率下降，如何理解？代理人收入增速低于产能增速？今年新人留存率等指标？
A： 坚持价值导向，追求内含价值的稳步增长，代理人数量+代理人产能+产品的新业务价值率 三方面增长。未来五年代理人数量整个市场会支持双位数增长，代理人管理培训支持让产能稳步提升。产品坚持核心业务，中长期期缴为主的，内含价值率平稳上升，趋势上升，中间可能会有波动。
代理人收入增长没有那么高，是因为数量增长非常高，新人占比变高，所以人均会被摊平一些。实际收入已经很高。
来源：中金保险
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