主要观点：通信技术代际更迭，主设备商地位无可替代
5G 时代，基站设备集成化发展，主设备商向产业链上游延伸，其在无线接入网产业链的重要性更加凸显；5G 应用方面，主设备商将是各行业 ICT 解决方案的重要引领者，深度参与垂直行业应用，享受垂直行业新市场；从全球视角出发，目前正在形成“华为+中兴”和“诺基亚+爱立信”两两割据的局面，前者优势显著，华为基本盘仍然稳固。
5G 网络建设仍处于上半场， 建网进程或超预期
网络建设层面，投资建设顶峰还未到来。在政策驱动和广电加码下， 年新建5G基站数量或达到 70 万站。首轮约 870 亿主设备集采上半年已完成，三季度光纤光缆、OTN、NFV、小基站、室分等或迎来新集采。随着市场对于基站建设预期的提高，5G 宏基站建设会率先使相应的设备商受益，包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、中国信科等。国内建设速度大大超出市场预期，例如重庆市提前半年超额完成全年 5G 基站的建设任务。且今年小基站有望进入建设期。
与此同时，R16 冻结后下游应用可能迎来突破，高清视频、网联汽车、工业互联网可能最先落地，反过来促进 5G 建设加速。
运营商资本开支驱动主设备商业绩回暖
年运营商资本开支逐步提升，网络进入密集建设时期。全年资本开支或提升 10%-15%，同时 年 5G 传输设备需求将显著提升。预测运营商资本开支的峰值将会出现在，约为 4100 亿。核心企业的业绩回暖印证了行业的高景气，主设备商中兴、烽火等 业绩展望较乐观。
“真 5G”时代，主设备商挑战与机遇并存
近期美国制裁升级对通信侧的影响整体可控，华为产业链去美化相对彻底，另一方面我国主设备商在美国及其盟国的市场中份额占比较低，市场禁入影响有限；基站侧 O-RAN 成为新势力，但短期在性能和功耗上缺乏竞争力，因此暂时不会形成威胁；NFV/SDN 趋势下，核心网、路由器、交换机的白牌化，将会给 IT 厂商进入运营商市场带来结构性机会，而对于一线的主设备商，或可以凭借技术先发优势，站在云网融合的背景下，积极拥抱云化，向云和软件领域拓展客户。
A股市场：
1）接入网及基站侧，关注中兴通讯（四大主设备商 A 股唯一标的，受益国内外5G 建设红利）；
2）传输网及核心网侧，关注烽火通信（受益于传输侧扩容升级以及流量爆发网络安全保障需求提升）、紫光股份（运营商业务有望强势增长，核心资产新华三有望估值重构）。
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