9月25日晚间，深交所官网披露北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）正式递交招股说明书，拟在创业板挂牌上市。招股书显示，思维造物本次计划公开发行不超过1000万股股票(未计超额配售权)，占发行后总股本的25%，拟募集10.37亿元。IPO募集所得资金则将用于知识服务平台优化升级、人工智能基础研发中心建设、技术平台建设以及得到学习中心系列拓展等四大与主营业务相关的项目建设，增强核心竞争力。
在吴晓波频道借壳全通教育失败后，罗振宇欲登科创板的消息再次引发了人们对知识付费行业前景的热议。
思维造物上市
公开资料显示，思维造物成立于，由原央视知名制片人罗振宇创办，以提供“终身教育”为核心业务，通过“得到”App、微信公众号“思维造物”等线上平台，以及线下的“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务。
招股书显示，至，思维造物的营收分别为5.56亿元、7.38亿元和6.28亿元，净利润分别为0.61亿元、0.48亿元和1.15亿元。从收入构成看，线上知识服务是思维造物最主要的收入来源。，线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和16.77%，导致全年的整体收入同比降低。
年底，思维造物推出得到App，从而完成了公司发展历史上最重要的一次转型。此前，思维造物所有的价值全部依附在罗振宇个人身上，推出得到的目的就是公司“去罗振宇化”。目前，得到App已是思维造物最为大众熟悉的一大产品，其通过在产品形态、教育供给、商业模式等方面的不断创新，为终身学习用户提供线上知识服务。截至3月31日，得到App月度活跃用户数（MAU）超过350万，累计激活用户数超过3746万，累计注册用户达到2135万，累计付费用户563万人。
线下知识付费业务是思维造物的另一项重要业务。值得注意的是，虽然思维造物的线下知识服务业务收入实现了56.94%的增长，但由于其在整体收入中占比不高，因此该年公司整体收入仍有所下降。
招股书显示，思维造物的线下知识付费业务营收主要依靠得到大学的收费和罗振宇跨年演讲的门票收入。创立于的“得到大学”主要是为职场人士提供线上课程学习、线下实践转化和社交的创新学习方式。截至3月31日，“得到大学”线下校区已覆盖国内11个城市，开设85个班次，录取学员超过7000人。招股书披露，得到大学的学费在春季招生中，总的GMV为3009.56万元，招生人数为2249人，学费为平均每人每学期13381.75元。
罗振宇“时间的朋友”跨年演讲于正式推出，其主要为用户总结过去一年创新创业领域的学习心得，这也是“知识跨年”新形态的首创。截至3月31日，思维造物已举办5届跨年演讲，现场参与人数累计超过4万人。近年来，跨年演讲的门票收入呈上升趋势。招股书显示，至四期跨年演讲，销售流水分别为855万元、934万元、958万元和1282万元。
知识付费第一股
作为知识付费行业的代表人物之一，罗振宇抓住了移动互联网飞速发展的内容红利，思维造物的估值因而一路狂奔。
天眼查显示，思维造物获得过五轮融资：3月，获顺为资本数百万天使投资；12月，获启明创投A轮数千万人民币投资；10月，完成由中国文化产业基金领投，启明创投跟投的B轮融资，估值13.2亿元；，获得来自真格基金、新希望集团、梅花创投等投资方的C轮投资；，获得红杉资本中国、腾讯投资、华兴资本、英雄互娱、华盖资本等的D轮投资，估值达80亿元。本次发行，以发行募资计算，公司整体估值是41.5亿元。
根据招股说明书，罗振宇直接持有思维造物30.35%股权，并通过其持股69.75%的宁波梅山保税港区杰黄罡投资管理合伙企业(有限合伙)间接持有思维造物11.31%股权，总计持股约41.66%。
那么，思维造物能否顺利成为知识付费行业第一股呢？有互联网行业资深分析人士表示：以思维造物目前的体量和规模看来，上市是一点儿问题都没有的，而且科创板对企业的盈利要求也没有那么高，问题不会很大。但它从科创板转道创业板比较令人诧异，因为从目前的走势来看，科创板给企业带来的估值会更高一些。
8月14日，北京证监局官网披露了思维造物辅导工作进展报告，其中最明显的变化即上市板块从科创板变为创业板，且已获批准。对此，有投资人表示，相比科创板来说，思维造物更适合注册制改革后创业板的行业定位。
从上海证券交易所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》来看，思维造物仅满足竞争优势的一个条件，即“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。”另外，科创板主要针对硬科技，更关注企业的研发能力与科技含量，而创业板定位于服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
行业瓶颈待破
有观点认为，对于已具备内容完备性、业务完整性、技术创新性和行业引领性四大优势的思维造物而言，一旦成功上市成为“终身教育第一股”，将进一步释放头部效应——扩大自己的业务边界，完善自己的业务闭环，进而持续增加自己的市场份额。
也有观点认为，即便罗振宇成功敲钟，也未必能为整个行业带来春天。当下，知识付费行业发展已经步入瓶颈期——内容生产者良莠不齐，大量“标题党”内容充斥平台，很多知识付费企业面临着复购率降低、完课率降低、使用时长降低等难题。流量红利期过后，如何探索出可持续的商业模式实现长远发展，这不仅是罗振宇要思考的问题，也是整个行业都要面对的问题。
有互联网行业资深分析人士表示，知识付费最主要的问题是无法大规模、批量化生产内容产品，一旦大规模、批量化生产，其品质就无法得到保障。这个问题一直限制着这个行业的发展，导致目前国内的知识IP都处于小而美、小而精的状态，比如学院派的陈春花、薛兆丰，企业派的李开复、李善友，咨询派的刘润等等，他们的规模都做得不是很大。但在知识付费领域，大而全和小而美这两种模式都有成长的空间，大而全的平台可以和小而美的平台进行一些合作，两者的融合会带来一些新的亮点。
有投资人认为，知识付费行业是否能够实现资本化，最本质的问题在于个人IP天花板与企业持续增长的困境。对于以个人IP价值为核心资产的企业来说，这是在上市过程中必须解决的问题。在思维造物早期发展过程中，罗振宇就是公司的核心资产。随着公司迅猛发展，利益分配的不平衡直接导致了罗振宇与大股东申音之间的激烈矛盾，并最终走向决裂。
有投资人认为，在内容付费与知识服务领域，机会主要有两个：一个在需求端，即如何抓住下一个时代的主流消费用户；另一个在供给端，即如何利用新的技术引领行业变革。Z世代人群与此前的“80后”“90后”不同，他们更个性化、小众化，与网络共生的Z世代对知识获取的能力也更强，如何为他们提供有意义的知识，并且不仅可以满足他们的学习需求（功能性需求），还需要满足他们的情感需求是重点。平台可以通过运用好用户数据，将知识精准推送给需要的用户；通过运用全息投影等技术，给用户更好的获取知识服务的体验等。
今年上半年，受新冠肺炎疫情的影响，知识付费行业似乎迎来一波小阳春。阿里巴巴、腾讯、百度、抖音、B站等互联网巨头纷纷加码知识付费领域。艾瑞咨询今年4月发布的《中国终身教育行业研究报告》指出，中国终身教育产业规模超过824亿元，同比增速约为18.3%；并预计至的复合增长率依然维持在16.4%的高水平，在达到1488.8亿元。
“在注册制环境下的资本市场，企业实现可持续的增长是IPO的大前提。对知识付费企业来说，如何持续提供优质产品，如何获取新增用户并提高老用户的留存和复购率是关键。”上述投资人表示。
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