我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升，建议关注玉禾田、侨银环保、龙马环卫、启迪桑德、北控城市资源、盈峰环境、中国天楹。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持稳定，建议关注盈峰环境、龙马环卫。
来源：天风证券
▍环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动
经过至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已达550亿，总合同额达到2223亿元，连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元，市场化快速推广。-环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。
▍环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容
传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营市场空间在1500亿，随设施增加和单价上涨，预计可达2300亿。垃圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新兴市场，而城市服务管理是更大的潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环卫一体化项目增多，绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来，环卫企业面临的市场空间逐步扩容。
▍环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起
根据住建部的统计年鉴，我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求，和环卫装备折旧产生的存量替代需求，我们预测环卫装备存量更新需求将崛起，到2025年市场空间可达1025亿/年，市场逐步释放。
▍环卫服务的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显
环卫服务行业参与者众多，top5市场份额仅11.4%。目前行业内参与者可大致分为环卫专业服务商、国企改制单位、固废终端处置商、环卫设备制造商和环卫信息化解决商等。下半年以来PPP模式预期升温，二次市场化的环卫项目具有一定的规模化趋势，从而提高行业进入门槛，预计环卫服务行业的集中度将获得明显提升。
▍环卫装备业的发展趋势和竞争格局将如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定
随着环卫市场化推进，装备业的市场化客户占比提升，装备产品向新能源、智能化方向发展，TOP3市场份额约40%，行业格局将维持稳定。
▍投资建议
我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升，建议关注玉禾田、侨银环保、龙马环卫、启迪桑德、北控城市资源、盈峰环境、中国天楹。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持稳定，建议关注盈峰环境、龙马环卫。
▍风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期
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