独特性和无法复制性等高门槛准入特点，我们认为公司存在较大的投资价值！
星河生物11亿并购玛西普 转型高科技专用生物医学。
据介绍，玛西普所生产的伽玛刀系列产品属于专业化医疗设备，伽玛刀治疗设备行业的下游主要为肿瘤、脑血管疾病和其他功能性疾病诊疗行业。该公司生产的第一、二代头部伽玛刀已取得美国FDA认证；第二代头部、体部伽玛刀也已经取得了欧盟CE认证，并实现了销售和临床应用。目前，玛西普伽玛刀在全球的装机量接近70台，在国内规模居前。
玛西普是领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商，是全球范围内最主要的，且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一。玛西普依靠技术研发、人才体系、国际认证、医院资源、放射性原材料渠道掌控等多方面不可复制的独特性，构筑伽马刀设备的核心竞争力和护城河。
星河生物是A股唯一伽马刀设备公司，享国际市场份额的唯一国内公司，极具稀缺性！
伽玛刀又称立体定向伽玛射线放射治疗系统，是一种融合现代计算机技术、立体定向技术和外科技术于一体的治疗性设备，它将钴-60发出的伽玛射线几何聚焦，集中射于病灶，一次性、致死性的摧毁靶点内的组织，而射线经过人体正常组织几乎无伤害，并且剂量锐减，因此其治疗照射范围与正常组织界限非常明显，边缘如刀割一样，人们形象的称之为“伽玛刀”。伽玛刀分为头部伽玛刀治疗和体部伽玛刀治疗。头部伽玛刀治疗是将多个钴源安装在一个球型头盔内，使之聚焦于颅内的某一点，形成一窄束边缘锐利的伽马射线。在治疗时将窄束射线汇聚于病灶形成局限的高剂量区来摧毁病灶，主要用于颅内小肿瘤和功能性疾病的治疗。体部伽玛刀治疗主要用于治疗全身各种肿瘤。
先看伽玛刀行业竞争情况：
1.在市场占有方面： 仅计算头刀的话， 目前世界巨头医科达在国内运行的伽玛刀数量约50台， 国内优质伽玛刀企业深圳玛西普的头刀的市场保有量48台， 头刀市场份额与世界巨头十分接近。
2.在产品创新方面：奥沃、 玛西普等国内优质企业创新采用动态旋转聚焦。 在治疗层面相较巨头医科达的静态聚焦优势明显：1. 由于旋转聚焦，提高了靶点的剂量，减少了靶点外部的辐射，降低了表皮吸收剂量与靶点吸收剂量之比，提高了辐射边界的清晰度。2.医科达的伽玛刀需要190-201个钴源，玛西普通过旋转聚焦仅使用25-30个钴源，即可达到相同的辐射效果，减少了制造的费用和更换放射源的费用。3. 玛西普产品只通过一个头盔，用直观和手动的方式变换准直器，免除了瑞典伽马刀在治疗时更换头盔的麻烦。
3.在产品价格方面： 时， 国内企业没有真正的二代头刀， 医科达的二代产品曾以3000万元中标， 玛西普二代头刀上市，医科达产品价格下降至2000-2400万元，仍与玛西普同类产品1200万元的价格相差悬殊。玛西普一代头刀价格约为700万元， 一体医疗的月亮神伽玛刀价格约600万元，皆与医科达产品定价悬殊。
从以上可以看出伽玛刀是国内少有的大型医疗设备技术处于世界领先的领域。在国内，目前玛西普与国际伽玛刀巨头医科达的销量基本一致，而玛西普的科技水平更高，价格只要医科达的一半，必然国产替代。
再看伽玛刀设备新增市场规模情况：
当年，国内新增伽玛刀设备市场规模3.9亿元， 其中头刀新增2.6亿元，体刀新增1.3亿元。 其中头刀和体刀在-之间的年复合增速均为10.2%。 依此， 我们预计当年，国内伽玛刀设备市场增量约5亿元。 这里需要指出的是：上述数据只是销售伽玛刀仪器所产生的收入，不包含伽玛刀提供放疗服务所产生的服务收入。
从上可以看到，当前市场新增规模增长率10%+。另外，这只是现在的增长率，中国才刚开始老年化，未来中国老年人越来越多，老年人是主要得癌症群体，增长率按5%计算，也就是未来市场伽玛刀设备规模的增长率是15%+.
接着看玛西普出口情况：
国内企业优质企业已初步实现海外出口及全球化布局， 以代表性伽玛刀企业深圳玛西普为例：当前玛西普的产品已先后获得中国CFDA认证、美国FDA认证和欧盟CE认证等权威认证资质。产品出口至多个国家，为国内大型医疗设备真正进入国际市场，特别是美国等发达国家市场并实现临床应用树立了标杆。目前玛西普出口10台，其中有1台出口到美国！而国内目前还没有一家公司出口伽玛刀到国外。
从上可以看到，公司依靠领先的技术优势，成为国内目前唯一可以享受到国际市场份额的公司。
玛西普的增长率会是多少呢？
玛西普产品国产替代可以提高增长率，成功登陆资本市场能更快的抢占市场，国际市场份额又能提高增长率，即使扩张很慢，至少也可以提高5个点。也就是玛西普销售年增长率可以超过20%+.
玛西普的生产加工模式：
"玛西普-伽玛射线头部立体定向放射治疗系统&# 34;是一个融电子计算机、医学软件、核物理、核医学、精密加工等多种现代科学技术于一体的大型高科技产品。该系统主要包括机械系统（主机）、电气控制系统、立体定位系统、钴源、计算机系统、治疗计划系统（软件）等。玛西普公司根据这一产品的特点，借鉴国内外先进经验，采用世界流行的OEM生产模式，选择国内外一流的生产公司，建立了比较完整的外协加工体系和稳定的供货渠道，采用OEM生产模式，不仅能够有效地借助外部优势资源，保证产品质量达到设计要求，而且大大节约了产品成本，缩短了生产加工周期，同时，还可以使生产规模不受限制，真正形成以市场为导向的生产格局，为市场开发奠定了良好的基础。
上面可以看出，玛西普处在微笑利润率线的两端，已经有国际范儿，是一家掌握高科技的公司。
玛西普灵活的市场营销策略:
根据大型医疗设备产品价格昂贵、投资回报期较长、投资收益相对稳定等特点，借鉴医疗服务投资领域的成功经验，本着兼顾企业眼前利益和长远利益的原则，玛西普公司采用比较灵活的方式即坚持投资与销售相结合的市场营销战略。玛西普公司与国内外很多医院共同投资建立了“玛西普伽玛刀治疗中心”，不仅大大提高了医院的技术装备水平，为周边地区的患者提供了一种新的、无创伤的治疗手段，产生了良好的社会效益，而且为投资的双方带来了较好的经济效益。如上海解放军411医院，应用的是我们公司生产的SRRS型头部伽玛刀和GMBS型立体定向伽玛射线体部治疗系统，月治疗病人200多例，在该地区和全国都取得了良好的社会和经济效益。自2001年12月玛西普公司重组以来，公司发展呈现出稳定增长的趋势。到目前为止，公司已在国内外安装了50多台设备，并与更多的医院达成了合作意向。
上面可以看出，玛西普的营销模式很需要资本。登陆资本市场，有充足的资本来操作这种营销模式，必然会使玛西普进入业绩爆涨期，并抢占全国大部分市场份额。
看看玛西普的财务：
营业收入：16.9百万，52百万，6月53.4百万
利润总额：-4.8百万，12.45百万，6月30百万
净利润：-4.7百万，14.3百万，6月28.1百万
总资产：82.5百万，83.1百万，6月79.4百万
负债合计：72.4百万，63.84百万，6月34.96百万
从上面财务可以看到：
收入增长率：200%，估计105%
利润增长率：52%，估计140%
负债率：76.8%，估计44%
上面可以看出，玛西普处理行业爆发期，成长迅速，另外我认为负债率高是正常的，因为他们的营销方式是导致的。
玛西普构筑伽马刀设备的高壁垒立体竞争优势. 玛西普是领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商,是全球范围内最主要的,且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一.玛西普依靠技术研发, 人才体系,国际认证,医院资源,放射性原材料渠道掌控等多方面不可复制的独特性,构筑伽马刀设备的核心竞争力和护城河,在伽马刀设备市场具备立体多维的高壁垒比较优势.
星河生物并购玛西普，按今年的利润来计算，玛西普按有5000万的利润，公司原有今年利润按1600万，总利润6600万。发行的股票后合计总股本为2.82亿股，按现在25元/股的价格，总市值70亿，并表PE106.预估公司、利润为8600万、11200万，对应EPS0.36，0.5，对应PE81，62. 按目前医疗器械行业的平均市盈率70倍来看，已经是正常价格。但是，作为A股独有的产品，医疗行业国内公司在国际上唯一技术领先的产品，并且具有很高的技术壁垒，业绩爆长期，是否可以享受更高的市盈率呢?
调研对象：300143星河生物
调研机构：广发证券、招商基金、摩根士丹利、信达澳银、博时基金、前海人寿、诺安基金、长城证券、龙群资本、富安达投资、百毅资本、中信建投、红土创新、裕晋投资、高特佳、前海鼎业、新富资本、银石投资、永赢基金、汇尚投资、创金合信、中融国际、成恩资本、融捷投资、研股金服、万杉资本。
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