以5 月合约为例，在今年1月达到-447元的历史低位后价差快速反弹，经历了一周的震荡后价差逐步稳定在50元左右的水平，2个月的时间价差变化500点，波动幅度丝毫不逊色于单边行情，10月合约的价差走势与5月保持一致，但区别在于远月螺纹钢对热卷仍是贴水状态，而两合约升贴水的不同也反映了市场对于后期螺纹钢月间强弱的看法。
从供应角度看，我们监控的螺纹钢与热卷利润在3月初发生了明显变化，虽然两品种在成本端的差异不大，但由于螺纹钢相对偏强的走势使得螺纹利润逐渐超过了热卷，由此带来的影响是钢厂逐步扩大螺纹产量而缩小热卷产量。从具体数据上看，3月开始热卷产量由月初的335.5万吨的水平下滑到315.1万吨，下降幅度为6.1%，而螺纹钢的产量则由月初的272.9万吨迅速上升到291.3万吨，上升幅度为6.7%，虽然产量数据没有表现出热卷绝对会强于螺纹的迹象，但热卷与螺纹产量开始出现剪刀差的态势或为后期热卷转强提供重要支撑。
库存端的变化也存在着差异性，3月以来螺纹钢社会库存累计下滑11.8%，而同期的热卷库存则上升了2%，在热卷产量不断下滑的背景下，库存的上升更多的体现了需求的下滑。钢厂端的库存也持续处于下降的状态，螺纹钢厂内库存268.5万吨，较3月初下降6.8%，热卷库存101.1万吨较月初下降4%，社会库存和厂内库存目前都表现出螺纹压力小于热卷的态势，故库存端目前还没有明确表现出热卷强于螺纹的迹象。
虽然从统计学角度看卷螺价差已经有操作机会，但是从基本面数据来看我们认为目前介入买热卷空螺纹的对冲策略仍存风险，首要风险因素来源于热卷库存仍没有有效消化，故我们认为后期应密切关注热卷与螺纹产量的剪刀差能否持续，一旦热卷产量的下降逐步带动热卷库存压力持续小于螺纹，盘面热卷螺纹的价差关系或开始转向。
风险揭示
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