技术结构判断：未来一年科大讯飞股价波动区间技术结构推演测算27-42元（区间近似值）。此结构区间为当前时间点的纯技术结构推演，市场一直在变化，请关注推演更新。更多基于科大讯飞估值建模与股价匹配的计算请关注“术道有方”深度研究。
科大讯飞目前持仓占流通A股比例为3.54%，从持仓情况来看科大讯飞在整个A股市场持仓不断增加，3.54%也不是小数目，在A股可以说是明星股了。那么这么一个“大牌明星”真的如表面光鲜亮丽吗？来，我们一起去了解它吧！
一，财务逻辑
1．主营业务
科大讯飞专业从事于人工智能技术研究、软件及芯片产品开发、知识服务，人工智能相关核心技术始终保持国际领先水平。公司以“让机器能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”为使命，始终坚持“顶天立地”的发展战略，“顶天”是指掌握具有自主知识产权的核心技术，核心技术始终保持国际领先；“立地”是指坚持应用是硬道理，推动技术成果实现大规模产业化应用。
在人工智能领域，语音合成技术连续13 年蝉联全球英文语音合成大赛（Blizzard Challenge）第一。在教育领域，科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国25,000 余所学校。在政法领域，“AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关，高院、省检覆盖率均超90%。To C 业务实现营业收入 25.17 亿，同比增长 96.54%；实现毛利 12.96 亿，同比增长70.77%；To C 业务在整体营收中占比达 31.80%，毛利占比达32.72%。
到，科大讯飞的营业收入为：33.20亿元、54.45亿元、79.17亿元；经营活动产生的现金流净额为：29.93亿元、36.27亿元、11.48亿元；毛利率为：50.52%、51.38%、50.03%。
2.主营收入构成
3.支撑的业务数据
二，支撑财务数据的行业逻辑
人工智能的产业链主要包括基础层➠技术层➠应用层三个环节，科大讯飞属于技术层，它的上游就是基础层，主要是做芯片、传感器等核心器件制作商。然而基础层的替代性非常低，原因是技术要求高、投入大、风险大；所以，基础层的芯片传感器等进入壁垒高，这些可能会造成造成上游原材料价格偏高。中游是技术层主要是视觉、语音处理等，替代性高，如今大数据发展很快的背景下，人工智能在数据上得到很大的喂养，国内各大人工智能公司纷纷崛起，竞争力相当强。下游是应用层，主要是AI技术结合场景的落地应用，其替代性也很高，是因为传统企业、创新企业和科技巨头均加入应用和用户的争夺。
三，主题细节研究
1.股权结构
2.财务数据与经营情况结合
（1）营业收入和营业成本
从至，科大讯飞营业收入分别为：17.75亿元、25.01亿元、33.20亿元、54.45亿元和79.17亿元，营业收入这一指标上是很乐观的；从至，科大讯飞营业成本分别为：7.88亿元、12.78亿元、16.43亿元、26.47亿元和39.57亿元。成本也是增长很快，个人认为有两个原因：一个是公司可能不断地扩大规模 ，不断的扩大生产和销售，所以引起的成本增加；另一个是我们上边也说过公司上游是基础层，一般为半导体行业，分析汇顶科技我们也提到过，半导体行业进入壁垒非常高，我国在半导体行业做的公司少，它本身替代性非常弱，技术要求高、投入大、风险大，这些原因可能导致上游成本比较高。
（2）毛利率、净利润率、期间费用及其增速
科大讯飞的毛利率水平相对稳定，大概保持在50%上下，但是，净利润率逐年骤减，可以说很不乐观，来下面来看今年情况。
截至今年上半年科大讯飞净利率再持续下降，直到第三季度净利率才有所回调，这里会不会是拐点呢？那得各位投资者对他后续要有个关注。那么到底什么原因造成毛利率远远要高于净利润率呢？第一个就是上边提到的成本高是一个原因，第二个就是期间费用，来看下边这张图。
从到上半年科大讯飞的三项费用从36.11%增加到46.89%，说明了科大讯飞在经营的管理环节开销比较大，所以才会出现毛利率远远高于净利润率。
（3）ROE与ROIC
到科大讯飞的ROE与ROIC指标整体往下趋势，有所回转，或许这里将是拐点，但是从近五年来看ROE与ROIC指标整体不超过15%，这是一件很令人担忧的事，也就是说你的付出和回报不是成正比。企业由资产产生的净利润比较悲观，未来发展态势还需企业从自身成本的节约来改善利润。
3.护城河
（1）产能
产能指标：固定资产、在建工程、固定资产周转率
科大讯飞从近五年的历史数据看，毛利率一直在50%左右，毛利率还比较相对稳定，但是存货周转率从到开始下降，后边才慢慢回升，在高毛利率的情况下，存货周转率下降说明科大讯飞整体的货物销售量不是很好，可能只是对于单方面的产品销售比较好，比较受客户青睐。
到企业固定资产从7.10亿元增加到19.07亿元，短短五年内固定资产增大了1.69倍左右，从每年在建工程上看不难看出这和科大讯飞扩建是有关系的，再来看资产周转率，从到的时候，资产周转率是缓慢下降，但是从以后，直到，资产的周转率大大提高，表明了科大讯飞总资产周转速度快，销售能力越来越强，资产利用效率越来越高，这里还比较乐观。
（2）同业排名
科大讯飞到目前为止排名第四，总市值达707.94亿，在同行业中发展也算是佼佼者，在人工智能市场上具有领头作用。
5.公司采购能力
(1)存货周转
科大讯飞是一个销售费用支出很高的公司，不难看出，公司比较注重销售环节，销售费用率从到，不断的在增长，然而，导致营业总成本从到不断增长，这样长期下来，对于公司的盈利情况方面不是很好。
科大讯飞从到，存货是不断在增加的，然而，从到，存货周转率急速下降，直到到，才有所改善。这里来说一下关于存货，存货量大是一件好事，因为可以大量节约未来原材料上涨多出来的溢价部分，但是存货量越大，风险就越高，尤其对于科技公司来说，比如我们现在，手机更新换代速度是非常快的，里边就算是一些芯片，他的更新换代速度也是非常快，如果我没短期之内没有办法把它销售出去，可能会导致原材料报废或者原材料暴跌等风险，所以存货多承担风险越大。
(2)应收票据及应收账款与其周转率
科大讯飞从到，应收票据和应收账款不断的在增加，然而科大讯飞的应收票据和应收账款周转率也随之在不断的增大，说明了科大讯飞对于下游的话语权还比较强。
对科大讯飞这样的大企业，算是国内人工智能行业的老大，但是利润却不是很理想，一个公司的营业结果最重要的就是看盈利情况，如果你都不盈利，那我凭什么能看好你呢？这部分盈利如果扣除了国家的补贴，那这部分盈利是不是已经为负值了呢？，国家对科大讯飞的补贴达到2亿左右，这么大的一个巨婴，以后能不能自己站起来还等着它自己不断去改善自身内部的商业模式！本案到此结束。
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