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聚焦科创板&新三板市场策略研究,挖掘“科新”市场潜力公司,致力于提供最具洞见的原创观点
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新三板中报业绩深度分析系列二:复苏趋势渐显,掘金科创龙头
新三板上半年利润企稳,市盈率降至10X
新三板公司整体半年报显示营收总额为8517.76亿元,归母净利润总额为364.81亿元。可比口径下非金融企业的H1整体法测算营收增速为5.7%,归母净利润增速为-5.04%,利润下滑趋势收窄。估值方面,新三板整体(非金融)的市盈率从一季度的21X已降至最新不足18X。上半年市场交易持续萎靡,估值或存在部分失真,用三板活跃指数刻画市场估值,其整体市盈率已经从今年5月初的16.57X降至目前的10.45X,一方面二季度以来市场整体开始回落,另一方面,三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正,从报的-0.2%回升至中报的3.4%。
盈利向中下游转移, TMT行业表现突出,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升
从盈利增速角度来看,上游除了公用事业整体业绩回暖,其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖,而下游行业呈现分化态势,其中互联网、电子设备、信息技术行业整体业绩增速表现突出,下游消费型行业中,以家电、医药为主的行业表现较好。用代表新三板各行业“头部”企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升,其中,三板服务和三板医药成分股H1归母净利润增速率先转正,三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。
划分行业“金字塔”,盈利向头部公司集中
可比口径下的统计如下:
1. 8000万以上的公司整体H1营收增速9.92%,归母净利润增速达15.98%;3000-8000万的公司整体H1营收增速9.44%,归母净利润增速达17.35%;1000-3000万的公司整体H1营收增速11.44%,归母净利润增速达17.2%。我们挑选中报业绩表现较好的三个行业TMT(互联网、电子设备、信息技术)、生物医药、公用事业进行行业金字塔的细分,可以看到,大部分公司集中在净利润(ttm)2000万以下的区间,其中,0-2000万利润的公司最多。但是从利润体量占比来看,各行业“头部”公司,即净利润5000万以上的公司贡献的净利润占比达到行业整体净利润(剔除负值)的41%以上。净利润2000万以上的公司贡献利润占比合计达到70%-75%,各行业呈现明显的“二八分化”。
中报深度掘金优质个股——细分领域龙头+科创属性优选
当前三板活跃指数PE已降至10X,新三板整体公司已有业绩回暖趋势,盈利向“头部”公司集中,在新三板增量改革预期之下,我们提供两条思路掘金优质个股。(1)细分领域龙头优选:结合行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素,我们筛选了各行业近几期营收、利润连续增长的企业并对每一家进行了中报点评,共筛选出71家公司,典型细分行业龙头例如金达莱、亿童文教、纳科诺尔等。(2)科创属性个股优选:采取以下几条标准筛选新三板当前科创属性较强的公司,共82家建议关注:(a)符合科创板财务标准的公司(不考虑市值因素,初步筛选行业);(b)H1营收、净利润正增长,归母净利润(ttm)大于3000万;(c)H1毛利率30%以上,研发费用率5%以上;(d)近一年无处罚、诉讼等负面行为。
风险提示
宏观经济下行、流动性风险。
01
新三板上半年利润企稳,头部公司市盈率降至13X
新三板公司整体半年报显示营收总额为8517.76亿元,归母净利润总额为364.81亿元,非金融企业营收总额为7993.97亿元 ,归母净利润总额为315.64亿元。可比口径下非金融企业的H1整体法测算营收增速为5.7%,增速持续下滑,归母净利润增速为-5.04%,利润下滑趋势收窄。创新层公司H1营收同比增速为5.29%,归母净利润增速由负转正,为1.41%。
将新三板公司按照中报公布的归母净利润(ttm)进行分层, 8000万以上的公司共159家, 3000-8000万的公司共675家,在1000-3000万的公司共1765家。剔除金融公司后进行可比口径下的统计如下:
1.8000万以上的公司整体H1营收增速9.92%,归母净利润增速达15.98%;
2.3000-8000万的公司整体H1营收增速9.44%,归母净利润增速达17.35%;
3.1000-3000万的公司整体H1营收增速11.44%,归母净利润增速达17.2%。
估值方面,新三板整体(非金融)的市盈率从一季度的21X已降至目前的18X。按照净利润分层,利润8000万以上的“头部”公司整体PE降至13X,3000-8000万利润的公司整体PE为15X。
02
行业深析:新三板哪些行业中报表现优异?
2.1. 盈利向中下游转移,新三板TMT行业表现突出
从盈利增速角度来看,上游除了公用事业整体业绩回暖,其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖,而下游行业呈现分化态势,其中互联网、电子设备、信息技术整体业绩增速表现突出,下游消费型行业中,以家电、医药为主的行业表现较好。
2.2. “管中窥豹”:三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升,三板活跃成分股市盈率已降至10X
我们用代表新三板各行业“头部”企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现,得到的结论和上述行业增速分析基本一致。三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升,其中,三板服务和三板医药成分股H1归母净利润增速率先转正,三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。
意外的是代表新三板最活跃的成分股——三板活跃指数,其整体市盈率已经从今年5月初的16.57X降至目前的10.45X,成为新三板各板块或指数中估值最低的“洼地”。一方面二季度以来市场整体开始回落,另一方面,三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正,从报的-0.2%回升至中报的3.4%。
【以下为内容全文】
重点行业
科 “新”时代,优创先机
医药
申报科创板的医药公司超过25家,医疗器械公司领风骚——远观海外,近看A股,从估值、成长、科创属性多角度“淘金”。
TMT
科创板即将上线,部分三板优质TMT公司或可迎来转板机遇!TMT产业链占据科创板半壁江山,我们独创新股打分机制,梳理硬科技“真核”,估值+成长双维度挑选真金!
教育
K12板块依旧是重点,职业教育板块值得关注,持续关注政策影响,深度研究超一线城市幼升小、小升初、高考升学路径,挖掘背后的投资机遇!
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心•总经理助理
三板科创研究负责人
【团队荣誉】
-卖方水晶球奖新三板公募/总榜第一名
&连续新财富最佳新三板研究机构第一名
&金牛奖新三板研究第一名
原创声明
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