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聚焦科创板&新三板市场策略研究，挖掘“科新”市场潜力公司，致力于提供最具洞见的原创观点
本文系安信诸海滨科·新团队原创
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新三板中报业绩深度分析系列二：复苏趋势渐显，掘金科创龙头
新三板上半年利润企稳，市盈率降至10X
新三板公司整体半年报显示营收总额为8517.76亿元，归母净利润总额为364.81亿元。可比口径下非金融企业的H1整体法测算营收增速为5.7%，归母净利润增速为-5.04%，利润下滑趋势收窄。估值方面，新三板整体（非金融）的市盈率从一季度的21X已降至最新不足18X。上半年市场交易持续萎靡，估值或存在部分失真，用三板活跃指数刻画市场估值，其整体市盈率已经从今年5月初的16.57X降至目前的10.45X，一方面二季度以来市场整体开始回落，另一方面，三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正，从报的-0.2%回升至中报的3.4%。
盈利向中下游转移， TMT行业表现突出，三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升
从盈利增速角度来看，上游除了公用事业整体业绩回暖，其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖，而下游行业呈现分化态势，其中互联网、电子设备、信息技术行业整体业绩增速表现突出，下游消费型行业中，以家电、医药为主的行业表现较好。用代表新三板各行业“头部”企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现，三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升，其中，三板服务和三板医药成分股H1归母净利润增速率先转正，三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。
划分行业“金字塔”，盈利向头部公司集中
可比口径下的统计如下：
1. 8000万以上的公司整体H1营收增速9.92%，归母净利润增速达15.98%；3000-8000万的公司整体H1营收增速9.44%，归母净利润增速达17.35%；1000-3000万的公司整体H1营收增速11.44%，归母净利润增速达17.2%。我们挑选中报业绩表现较好的三个行业TMT（互联网、电子设备、信息技术）、生物医药、公用事业进行行业金字塔的细分，可以看到，大部分公司集中在净利润（ttm）2000万以下的区间，其中，0-2000万利润的公司最多。但是从利润体量占比来看，各行业“头部”公司，即净利润5000万以上的公司贡献的净利润占比达到行业整体净利润（剔除负值）的41%以上。净利润2000万以上的公司贡献利润占比合计达到70%-75%，各行业呈现明显的“二八分化”。
中报深度掘金优质个股——细分领域龙头+科创属性优选
当前三板活跃指数PE已降至10X，新三板整体公司已有业绩回暖趋势，盈利向“头部”公司集中，在新三板增量改革预期之下，我们提供两条思路掘金优质个股。（1）细分领域龙头优选：结合行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素，我们筛选了各行业近几期营收、利润连续增长的企业并对每一家进行了中报点评，共筛选出71家公司，典型细分行业龙头例如金达莱、亿童文教、纳科诺尔等。（2）科创属性个股优选：采取以下几条标准筛选新三板当前科创属性较强的公司，共82家建议关注：（a）符合科创板财务标准的公司（不考虑市值因素，初步筛选行业）；（b）H1营收、净利润正增长，归母净利润（ttm）大于3000万；（c）H1毛利率30%以上，研发费用率5%以上；（d）近一年无处罚、诉讼等负面行为。
风险提示
宏观经济下行、流动性风险。
01
新三板上半年利润企稳，头部公司市盈率降至13X
新三板公司整体半年报显示营收总额为8517.76亿元，归母净利润总额为364.81亿元，非金融企业营收总额为7993.97亿元 ，归母净利润总额为315.64亿元。可比口径下非金融企业的H1整体法测算营收增速为5.7%，增速持续下滑，归母净利润增速为-5.04%，利润下滑趋势收窄。创新层公司H1营收同比增速为5.29%，归母净利润增速由负转正，为1.41%。
将新三板公司按照中报公布的归母净利润（ttm）进行分层， 8000万以上的公司共159家， 3000-8000万的公司共675家，在1000-3000万的公司共1765家。剔除金融公司后进行可比口径下的统计如下：
1.8000万以上的公司整体H1营收增速9.92%，归母净利润增速达15.98%；
2.3000-8000万的公司整体H1营收增速9.44%，归母净利润增速达17.35%；
3.1000-3000万的公司整体H1营收增速11.44%，归母净利润增速达17.2%。
估值方面，新三板整体（非金融）的市盈率从一季度的21X已降至目前的18X。按照净利润分层，利润8000万以上的“头部”公司整体PE降至13X，3000-8000万利润的公司整体PE为15X。
02
行业深析：新三板哪些行业中报表现优异？
2.1. 盈利向中下游转移，新三板TMT行业表现突出
从盈利增速角度来看，上游除了公用事业整体业绩回暖，其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖，而下游行业呈现分化态势，其中互联网、电子设备、信息技术整体业绩增速表现突出，下游消费型行业中，以家电、医药为主的行业表现较好。
2.2. “管中窥豹”：三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升，三板活跃成分股市盈率已降至10X
我们用代表新三板各行业“头部”企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现，得到的结论和上述行业增速分析基本一致。三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升，其中，三板服务和三板医药成分股H1归母净利润增速率先转正，三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。
意外的是代表新三板最活跃的成分股——三板活跃指数，其整体市盈率已经从今年5月初的16.57X降至目前的10.45X，成为新三板各板块或指数中估值最低的“洼地”。一方面二季度以来市场整体开始回落，另一方面，三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正，从报的-0.2%回升至中报的3.4%。
【以下为内容全文】
重点行业
科 “新”时代，优创先机
医药
申报科创板的医药公司超过25家，医疗器械公司领风骚——远观海外，近看A股，从估值、成长、科创属性多角度“淘金”。
TMT
科创板即将上线，部分三板优质TMT公司或可迎来转板机遇！TMT产业链占据科创板半壁江山，我们独创新股打分机制，梳理硬科技“真核”，估值+成长双维度挑选真金！
教育
K12板块依旧是重点，职业教育板块值得关注，持续关注政策影响，深度研究超一线城市幼升小、小升初、高考升学路径，挖掘背后的投资机遇！
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心•总经理助理
三板科创研究负责人
【团队荣誉】
-卖方水晶球奖新三板公募/总榜第一名
&连续新财富最佳新三板研究机构第一名
&金牛奖新三板研究第一名
原创声明
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