本周三,美联储降息25个基点。
理论上降息的作用是刺激经济,存款利率下降了,大家存款的意愿就降低了。贷款的利率下降了,企业贷款的成本就更低了。
但出人意料的是,美股随后全线下挫,下跌幅度达两个月来最大。
道琼斯指数(图源:腾讯自选股)
而这次美股下跌背后,隐藏着美国股市的巨大隐患。
美股股票回购创纪录
股票回购已成为投资界最具争议的议题之一,过去十年美国股市经历了史上最长的牛市,企业用于回购自己的股票的花费也屡创新高。
道琼斯指数十年里增长4倍(图源:同花顺)
21世纪初期税法变改以来,股票回购在美股越来越受到投资人的追捧,因为相比其他向股东派钱的方法,股票回购提供免税的优惠。
根据标普道琼斯指数的数据,从1999年到,标普500公司每年回购额介乎1000亿到2000亿美元,升至6000亿美元。金融危机及其后果令回购活动暂停下来,但到代初期,回购潮恢复过来,重上6000亿美元水平。
标普500指数公司股票回购金额
根据美联社的4月份的报道,去年美国公司花费了创纪录的资金来回购自己的股票,标准普尔500指数中的公司花费了8060亿美元进行股票回购,所有美股公司的年度股票回购总额历史上首次突破1万亿美元。
在最近的回购消息中,苹果公司最是厉害,继去年授权回购1000亿美元的股份后,今年4月底再宣佈授权回购750亿美元;苹果甚至极力动用所有可用的现金流,最近一个季度就高达1,130亿美元。
去年其他科技股都成为最大的股票回购商,包括甲骨文(353亿美元),高通(236亿美元)和思科系统(229亿美元),还有陷入困境的富国银行(210亿美元)。
如此巨量的回购金额,带来了长达牛市,也为美股埋下了危机的种子。
回购不灵了?
12月2日,特朗普税改通过参议院,T1的有效税率从的39%降到17%,距离现在已经超过1年半了。
但从美股各公司公布的年报来看,特朗普减税政策省下来的海量资金并没有进入实业,反而被用于股票回购。根据新闻,德州仪器公司在花了51亿美元回购股票,是的两倍,更是其研发投入的三倍。
根据美联社的4月份的报道,减税创造了创纪录的股票回购。
,现金充裕的标普500公司股票回购金额达8060亿美元。据估计,第一季度美股标普500公司回购总额达2150亿美元,继续走高。
然而,创纪录的股票回购并没有带来预想中的股价增长,从到年初,美股表现可以说意外的平淡。
道琼斯指数来股价走势(图源:同花顺)
,美国股市表现平平意味着股票回购的边际效益逐渐减弱,美国股市迫切需要新的资金来源继续刺激股价增长,比如说——降息。
今年6月,当美联储传出降息的消息后,美股立刻由熊转牛,道琼斯指数、纳斯达克、标普500指数接连创下27398.68点、8339.64点、3029.98点的历史新高。
然而,当7月31日美联储降息25个基点,鲍威尔发布“这不是一长串降息的开始,但可能会再降息”和“不要以为我们再也不会加息了”这两句中性言论后,美股立刻走低。
由此可见美股的脆弱程度,几乎就是一个靠着源源不断的海量资金吹起来的市场,一旦降息力度不够,它就敢跌给美联储看。
回购热潮引担忧
美国公司回购股票是近年来支撑美股上涨的重要原因之一,但大规模回购引发争议和担忧。
高盛预计今年标普500公司的回购总额将达到9400亿美元,比上一年增长13%。截至7月中旬,今年所有公司的回购总数增加了26%。
根据FactSet数据显示,股价回购使得企业杠杆率继续上升,债务总额在过去一年内上涨8%。高盛首席股票策略师David Kostin在给客户近期一份报告中写到:“股息支付率上升,现金余额下降,杠杆率上升至历史新高。”
当然,随着股价上涨,债务融资成本优势边际下降,股权融资优势慢慢凸显。但相比债务融资,股权融资会带来指数级的巨大风险,一旦股价下跌,美股可能会迎来多米诺骨牌式的股价崩盘。
公司回购股票有利益的驱动。美国公司高管任期较短,持有公司股票期权,公司回购股票可以拉高股票价位,内部高管可能操纵市场。而将多数资金投入股票回购,限制了公司在研发、设备、福利等再投资的能力。
股票回购导致了愈发严重的贫富分化。根据盖洛普的调查,三分之二的美国成年(65%)有投资股票市场。但是从到,每年都在缩减。到了现在,只剩下52%。
美国投资股票人数(图源:盖洛普)
近年来,美国股市的回购热潮逐渐引发了美国政界的强烈不满。
去年年初,威斯康辛州民主党参议员Tammy Baldwin试图废除美国证监方便公司回购股票的规定。
最近,民主党一些政客如伯尼.桑德斯(Bernie Sanders)、伊丽莎白.沃伦(Elizabeth Warre)、查克.舒默(Chuck Schumer)谴责这些行为造成收入不平等,公司应推动商业投资而非股东回报。
支持股票回购的投资者,对美国政府会怎样压制回购活动,可能会忐忑不安,但股票回购更大的威胁是下一次的经济衰退。
如果企业利润突然降低,美联储在通货膨胀的压力下被迫加息,股票回购将首当其冲,视之为理所当然的美股牛市或会被杀得措手不及。
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