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事件：
8月30日，国家统计局发布：8月中国制造业PMI为49.5%，前值49.7%，仍处于收缩区间且收缩幅度再次扩大。非制造业商务活动指数为53.8%，前值53.7%；其中服务业PMI为52.5%，前值52.9%，连续3个月回落；建筑业PMI为61.2%，前值58.2%，出现反弹。
点评：
一、8月制造业PMI回落符合我们预测（可参考《短期经济持平，政策保持克制——8月宏观数据预测》），预测逻辑有三：
（1）财政政策重心仍是减税降费，尽管带动力企业利润率改善和居民收入恢复，但这拉动经济增长的作用较为间接，同时也导致基建投资增速处于低位。
（2）工业产成品库存周期正进入后期阶段，但加库存的时点和力度还不确定。
（3）三季度PPI转负，国内房地产调控再次趋严，国外贸易摩擦再次升级。
二、从制造业PMI的分项指数来看，有以下4个特征：
（1）生产指数保持在50以上；产成品库存指数仍在50以下，采购量指数上月反弹至50.4%但本月再次降至50以下，由此判断制造业企业接近去库存后期，但对生产和补库仍在观望。
（2）大型企业保持景气，中型企业收缩程度扩大，小型企业收缩程度减小。
（3）需求方面，新订单与新出口订单仍在收缩，但新出口订单收缩程度在减小。
（4）价格方面，购进价格再次降至收缩区间，出厂价格持续收缩，与PPI印证。
三、总体而言，8月PMI的收缩集中体现为出口收缩、价格下降、就业压力——制造业从业人员指数持续恶化，非制造业从业人员指数连续3个月收窄降幅。
以下为正文内容：
目前制造业PMI仍处于收缩区间，PPI进入通缩区间，规上工业企业利润累计增速仍为负值。展望未来，基于PPI 四季度企稳回升的背景，同时考虑减税降费政策效果，预计11月左右工业企业利润累计增速实现转正，制造业PMI站上荣枯线。
分企业规模来看，8月大型企业指数为50.4%，前值50.7%；中型企业指数为48.2%，前值48.7%，小型企业指数为48.6%，前值48.2%。趋势分化明显，大型企业保持景气，中型企业收缩程度扩大，小型企业收缩程度减小。
分生产端和需求端来看，8月制造业PMI生产指数为51.9%，前值52.1%，短暂反弹后再次回落。新订单指数保持在48.7%左右，呈现轻度收缩状态；但其中新出口订单收缩程度趋于减小。
从采购和库存来看，原材料库存指数、产成品库存指数都在持续收缩，去库存过程仍然继续。采购量指数上月反弹至50.4%但本月再次降至50以下。
再看价格分项指数，原材料购进价格指数在4至6月连续3个月回落，7月反弹至50.7%，但8月再次降至50以下；出厂价格指数8月为46.7%，前值46.9%，收缩幅度增加，总体来看工业品仍处于通缩进程，从周期时长来看价格指数的的反弹时间在11月左右，，与PPI基本一致。
非制造业（包括建筑业、服务业）继续维持高景气，但景气程度在下降。而且8月主要是建筑业PMI指数的反弹所致，服务业PMI指数仍在下行，特别是服务业新订单指数，已经连续两个月位于临界值以下。
最后，就业压力仍大，但已显示出新趋势——制造业从业人员指数持续恶化，非制造业从业人员指数连续3个月收窄降幅。
招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高明、张秋雨
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