本周市场走势平稳，没有太多波澜。这周是半年报公布的最后一周，白酒龙头半年报业绩亮眼，继续带动食品饮料板块创历史新高。
（一）
高端白酒就单纯生意属性的角度来看，确实是投资的优质标的，这个不必过多讨论。高端白酒三杰茅五泸，今年涨幅分别为96.42%，182.96%，142.61%，让人望洋兴叹。今年的高涨幅来自于去年三季报时的杀估值，高端三杰去年10月份单月跌幅分别为-24.81%，-29.14%，-19.89%，如此大的单月跌幅对于喜欢白酒品种的投资者都是信念的考验。比较让人疑惑的是，以往白酒消费周期与基建有比较明显的相关关系，而今年经济减速，基建增速较弱，社零增速还在缓慢下行，白酒还保持如此高的增速。五粮液、泸州老窖还纷纷提价，整体环境不理想之下，量价齐升的沙漠之花。莫非真的如台湾专家所言，经济不理想心情不好，在家喝闷酒喝五粮液么？如此一来，过往基建白酒消费的相关性就被打破了。去年社零数据不理想杀白酒估值，今年社零的数据也并未好转，但白酒估值又回到底的位置，那么到底是去年杀错了还是今年涨错了呢。
回顾去年10月28日，茅五泸公布三季报时我的记录：
（估值创下了新底，意义有多大）
板块方面，多数板块维持了上涨，走得很强。食品饮料板块本周杀跌较多，这个板块里集中了比较多的现金流很好的白马股，对于偏价值的投资者来说，本周的日子也并不好过。食品消费后周期属性体现得十分明显，经济下行期开始传导到了消费端，前期十分坚挺的消费股也大面积杀估值。不少老司机在食品饮料出中报以后就看出了端倪，三季度板块的业绩不会太好看。坦率的说9月15日到国庆节前食品饮料一波上涨我就没有太看懂。
今天下午正好茅台五粮液泸州老窖排排坐发布了三季报：
比起其他行业来，依然亮瞎眼。不过依然可以看出增速在走弱，特别是茅台，三季度单季度收入利润增速仅3.81%，2.71%，与去年三季度业绩基数过高有关。这也解释了近期白酒股的大跌。通常情况公司戴维斯双击需要具备业绩逐季向好，不断超预期市场会给出估值溢价，而出现环比弱化的时候就撑不住估值溢价了，如果叠加了业绩下滑就会双杀。所以食品饮料估值中枢下修可能是大概率的事情，消费数据的下滑都在不断下修人们的预期。
看过我去年的论述后，再看看如今茅五泸的股价，脸已经被打肿，恍如隔世的感觉，但当时市场确实扎扎实实出现了巨大的跌幅。说明当时市场抛压的主流思想观点接近。
再来看看近期带动茅五泸强劲表现的业绩数据：
整体甚至弱于去年三季报，市场为何如此双标。截止到周五，茅五泸的ttm市盈率分别为：36.4X，36.9X，33.2X。而去年三季报时茅台估值被杀到20X出头，五粮液一度被杀到15X左右。这么一对比发现，他们的基本面根本没有出现多大的变化，完全是估值的波动。去年看空茅五泸逻辑当前依然存在，而今年看多茅五泸的逻辑，去年也存在。
市场的非理性变化在这一年高端白酒股价走势中体现得淋漓尽致，市场选择性关注他们想关注的内容，换句话说，不同环境下，市场的定价主逻辑在变化。这样看起来，单一框架下看不懂市场涨跌实在太正常了。
我相信市场有效性是存在的，对于大多数情形之下，有效性都会给我们传导出正确的信息，甚至会提前给我们传递信息。不过，白酒近1年的走势变化，也深刻的告诉我们，人心的浮动也会让市场带错节奏，而许多伟大的投资者的巨额利润，就是来自识别出市场有效性阶段性出错，敢于下重手捡到了带血的筹码。这样的投资方法隐含着一个巨大的陷阱，就是存在着幸存者偏差，一将功成万骨枯，我们也许只看到了白酒茅五泸，光伏的隆基股份、通威股份，通信的中兴类似的大反转案例，也有人被乐视、康得新坑得尸骨无存。这么看起来，投资的成功案例，失败案例全都是片面的，唯一不变的就是变化。大浪淘沙之后，发现市场上的许多老司机对于市场没有太多信仰，甚至有点滑头，这也是一种生存之道。这也就是市场上那么多趋势投资者的原因，非理性一旦出现，无论上涨下跌都让人倍感煎熬。
（二）
最近猪肉的新闻比较多，价格暴涨，创了历史新高。一则新闻很有意思：
农业农村部有关负责人30日表示，猪价上涨，主要原因是市场供应偏紧所致，但市场肉类供应总体有保障。
这一轮猪肉涨价已经远远超过以往的猪肉价格波动的周期区间。不过，这一切早在一年前就被二级狗算出来了。
牧原股份在猪价快速上涨之前，股价已经涨了2倍，即便是算出猪价上涨的分析师也会觉得股价有些过火。不过再看看近期价格上涨的斜率，单8月猪肉的平均批发价就上涨了36.89%，这样的快速上涨超出了预期。猪肉如此凌厉的涨幅背景下，股价前期的涨幅便显得一点儿也不夸张。微观层面，如此暴利之下，补栏动作已经大量出现，周期所致，产能撼动价格之时可能也要到两年之后。当前制约产能的另一大因素便是猪瘟，对于小规模饲养农户来说，缺乏疫苗保障的补栏风险巨大，可能会弱化供给的出现。不过从另一个角度去思考，猪肉带动CPI压力这么大，会不会更加催动猪瘟疫苗的研发，一旦研发成功如此强大的补栏动力，就又出现疫苗的供不应求，又一个量价齐升的行业逻辑。回看周期行业强大爆发力，那画面太美不敢看。不过从当前股价表现传递的消息，疫苗出现还遥遥无期。
一个肯定的结论，2-3年后猪肉价格开始回落，再次跌到亏损线以下，不会变的归宿，不过一点也不影响当前股价的上涨。
（三）
从近期外资流入以及两融余额的角度来看，风险偏好还在抬升。市场走势也显得韧性较强。
8月份PMI数据基本是符合预期的不理想。关注到近期大宗商品价格走势以及南华工业品指数走势，预计8月份ppi数据会延续弱势。
此前判断的ppi转负可能不会是单月的走势，很可能是开启一个新的周期时代，传统行业杀业绩趋势可能要开启。
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