我院教师高皓合著论文被国际一流期刊接收｜研究成果·重磅发表

“上市公司与金融中心之间交通便利的提升，有助于提升其股票价格的信息含量，这可能与信息不对称的缓解有关。”

近日，我院教师高皓与合作者屈源育（对外经济贸易大学）、沈涛（清华大学经济管理学院）共同撰写的论文Geographic proximity and price efficiency: Evidence from high-speed railway connections between firms and financial centers（《地理临近性与价格有效性：来自企业与金融中心高铁连接的证据》）被国际一流学术期刊Financial Management（《金融管理》）正式接收，待刊发表。

交通便利性的提升是否会增加金融机构的信息获取活动？股票价格有效性是否会受到地理区位和交通运输的影响？——这些金融经济学中的重要学术问题在以往文献中还缺乏正面回应。该论文基于中国股票市场数据，运用DID模型等多种方法，探究了地理区位与交通因素在金融市场发展中的作用及其对投资者行为产生的影响，对“地理临近性如何影响价格有效性”这一问题进行了深入研究。

地理位置对信息传播和信息获取具有影响，以往文献研究了地理临近性对投资者决策的影响，但是这些决策如何影响资产价格的有效性还缺少实证证据支持。考虑到企业选址带来的内生性问题，该论文使用中国上市公司数据进行了检验，发现上市公司与金融中心之间开通高铁后其股票的价格有效性得到了显著提升。

进一步地，该论文发现交通便利所带来的价格有效性增加在更小规模企业、更少机构投资者持有、更少分析师覆盖以及无法卖空股票的公司中更为显著，说明交通便利可能是通过缓解信息不对称这一路径提高了股票价格的有效性。有鉴于此，高皓与合作者在论文中指出，考虑到地理距离对信息传递的重要性，基础设施建设在金融市场发展中扮演着重要作用。该论文利用高铁连接这一外生冲击，建立了地理邻近性与股价有效性之间的因果联系，并利用高频数据从多个维度度量了股票价格的有效性。

该论文有诸多创新之处。

首先，将中国基础设施建设成就与资本市场发展联系起来，为理解基础设施改进对金融机构和投资者带来的正外部效应提供了全新视角。

其次，中国作为世界规模最大的新兴市场，在全球资产配置中的角色越来越重要，该论文从信息有效性视角增进了对中国资本市场的理解。

第三，创新性地运用高铁连接的外部冲击，建立地理区位对信息传导和价格有效性的影响的因果关系，明确了其作用的内在机制。

作者简介

高皓，清华大学国家金融研究院全球家族企业研究中心主任、绿色金融发展研究中心副主任，兼任世界经济论坛全球未来理事会理事、全国工商联智库委员会委员等，主持中央统战部、教育部、民政部、全国工商联、中国银行业协会、比尔及梅琳达·盖茨基金会等科研项目。

屈源育，对外经济贸易大学金融学院副教授，清华大学金融学博士，研究方向包括公司治理、共同基金和资产定价，主持参与国家自然科学基金青年项目、国家自然科学基金面上项目，入选惠园优秀青年学者。

沈涛，清华大学经济管理学院金融系副教授，美国明尼苏达大学卡尔森商学院金融学博士，研究领域包括公司投资、资本结构、金融市场等，主持参与多项国家自然科学基金项目，获得清华大学教学成果奖一等奖。