浙商证券股份有限公司李丹,秦梦鸽近期对中谷物流进行研究并发布了研究报告《中谷物流更新报告:运价触底,需求有望超预期》,本报告对中谷物流给出买入评级,认为其目标价位为16.60元,当前股价为10.75元,预期上涨幅度为54.42%。
中谷物流(603565)
核心逻辑
中谷物流是国内集装箱多式联运龙头公司。大船订单逐步交付带动公司运力增长,政策促进铁水联运高速发展为公司带来新货源增量,运量提升叠加大船盈利能力提升驱动公司业绩超预期。
超预期点
政策推动国内铁水联运发展,驱动公司业务量提升超预期;大船盈利能力提升驱动业绩超预期。
驱动因素
1、大船订单交付,单箱成本下降促进适箱货源开发,打开散改集增量市场。对比公司建造的1900TEU船型和建造的4900TEU两种船型的盈利能力,相较于小船而言,4900TEU的大船单箱成本下降幅度约8%,利好散改集增量货源开发。
2、淡季PDCI承压,运价有望触底反弹。根据-月均PDCI指数,PDCI指数具有一定的季节性波动,二季度通常为季节性低位,年中最低为6月,7月指数逐渐回升,12月达最高点,预计后续PDCI指数有望企稳回升。
3、政策推动铁水联运发展,公司增量运力有望受益。1月,交通运输部发布《推进铁水联运高质量发展行动方案(—2025年)》,提出到2025年,长江干线主要港口铁路进港全覆盖,沿海主要港口铁路进港率达到90%左右,全国主要港口集装箱铁水联运量达到1400万标箱,年均增长率超过15%。根据我们测算,预期2025年铁水联运集装箱货量增长约183万箱,假设公司承接50%运输需求,则将带来增量91万TEU的业务量,运输箱量增长约7.5%。检验的指标:PDCI指数提升;铁水联运业务量增长。催化剂:淡季尾声运价有望触底反弹;铁路进港政策推进。
盈利预测与估值
公司发布《未来三年(-)股东回报规划》,未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60%,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。参考PDCI指数及内贸集运运力变动趋势,假设-2025年公司水运业务单价分别同比增长-15%/-19%/+3%。考虑到公司新船交付带来加权平均运力增长,预期-2025年计费箱量增速为+25%/+30%/+8%。预计-2025年营业收入分别为144/159/176亿元,同比增长1.4%/10.3%/10.9%,EPS分别为0.92/1.08/1.28元/股。给予公司18倍PE,对应目标价16.6元/股,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、散改集落地速度放缓风险、铁水联运落地不及预期风险、测算偏差及第三方数据可信度风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券李丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.76%,其预测度归属净利润为盈利20.63亿,根据现价换算的预测PE为10.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.79。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中谷物流(603565)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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