5月份猪肉价格暴涨，可能引发CPI大幅超预期。数据显示，5月份猪肉周平均价格已经由5月2日的17.31元/千克上升至5月16日的20.65元/千克，即使假设未来不继续上涨，5月份猪肉价格均值也将比4月份猪肉价格均值上升9.6个百分点，况且实际上生猪价格涨幅已经超过20%，未来很可能继续传导到猪肉价格上来，再加上鸡蛋价格持续上涨，5月份CPI翘尾因素又贡献了0.56个百分点，5月份CPI大概率超过3%。同时，CPI大幅上升将影响市场流动性预期，虽然央行可能需要考虑宏观经济数据和GDP目标，并不一定会实质上收紧流动性，但是CPI大幅上升短期来看会对市场的流动性宽松预期造成冲击，打消部分降准预期。
猪价涨势能否延续，CPI何去何从
猪肉价格上升导致的CPI大幅上升是短期扰动还是长期冲击?市场流动性宽松预期短期弱化之后，未来央行是否会实质上改变目前的流动性宽松局面?
猪逻辑：
1、生猪存栏vs生猪存栏：能繁母猪。
目前生猪存栏量已经接近了5月份的历史低位，短期生猪供应能力不足。但是目前能繁母猪存栏水平仍处于历史中游水平，中长期生猪供应能力依然充足。通常来说，母猪从配种到产仔需要4个月左右，产仔之后需要1个月的休息，因此母猪每年平均产仔次数大概在2.2次。小猪从出生到生长成为100公斤的大猪又需要4个月左右的时间，因此即使假设目前大量母猪已经配种2个月(由于前期猪肉价格过低，肯定不会有大量母猪已经配种2个月)，新的生猪供应高峰也需要6个月以后才能到来，实际需要时间可能是7-8个月。
2、玉米、豆粕vs猪粮比。
玉米与豆粕在猪粮中的比例大致为3：1，近期玉米的期货价格虽然有所下跌，但是我们了解到养殖场的玉米现货采购价格其实提高了，再加上豆粕从三月份开始的这波上涨，猪粮价格持续走高，猪肉价格又持续走低，导致猪粮比从去年12月份开始持续下滑。对于养殖场来说，猪粮比在6附近是养殖场的成本线，因此历史上猪粮比也一直是在6上下来回波动的，自今年1月份以来，猪粮比低于6已经长达4个月，猪肉价格回升很可能是成本推动的。但是从猪粮比来推断猪肉价格回升周期已经来临是不准确的，因为除了成本因素以外，还需要考虑供应周期、需求周期的扰动。但是用猪粮比来估计生猪存栏中的小猪比例逻辑上是说得通的，当猪粮比处于低位时，养殖场不愿意把小猪养大，因此生猪存栏中小猪的比例较高，大猪的比例较低，这个时候如果猪肉价格上涨，养殖场会迅速改变策略，将小猪养大，短期内增加生猪供给。按照这样的逻辑，由于猪的生长周期是4个月，我们假设目前小猪的平均年龄在2个月，那么2个月之后也就是7月份就可以达到一个生猪供应的小高峰。
3、猪肉需求周期。
每年的6、7、8月份相对来说是猪肉需求的淡季，这段时间只要供给稳定，猪肉价格就会下跌，况且我们发现7月份可能迎来生猪供应的小高峰，6月份猪肉价格不会有明显上涨，7、8月份猪肉价格甚至可能再次下跌。9、10月份可能是青黄不接的月份，猪肉需求上升，但是猪肉产能还未跟上，母猪产的第一波小猪可能需要到11月份甚至12月份、1月份才能上市，因此9、10月份猪肉价格预期会有一定的涨幅。再加上翘尾因素对6、7、8、9、10五个月的贡献分别为0、-0.1、-0.47、-0.81和-0.06，因此预期6、7、8、9四个月的CPI都不会太高，10月份可能会高一些。
长期来看，猪肉价格对于CPI的冲击只会持续一到两个月，市场流动性宽松的预期虽然短期会被弱化，但是市场流动性宽松的实质预计是不会发生变化的。由于目前各项宏观数据都很弱，央行目前更担心的是实体经济特别是房地产泡沫破裂、GDP增速无法达到目标，全年的CPI不会太高，CPI调控的目标比较容易达成。我们甚至可以预期，在六月份企业所得税集中缴存、存款准备金补缴等因素来临之前，央行就会提前停做28天正回购，转做14天正回购以提高其宏观调控的灵活性，流动性宽松的现状不仅不会被打破，甚至会在重大基础货币回笼事件发生之前出现极度宽松的情况。以目前的情况来看，预期国债期货5月份下半月比较弱势，6月份会出现宽幅振荡行情，7、8月份仍有一波牛市。
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