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医院会计医院财务附注包括的内容属于会计报表附注的内容有

时间：2018-07-18 01:04:32

甘李药业603087

综合结论如下：

1、胰岛素市场稳步增长。国内胰岛素市场1年、3年、5年后的规模为255、326、416亿元，公司胰岛素产品1年、3年、5年后市占率有望分别达到17.1%、19.7%、21.6%。

2、未来有望开展创新药业务，研发部设有心血管及代谢病、肿瘤病、化学药、真核及原核蛋白质工程四个研究领域，但尚存创始人年纪过大以及人才不接的隐忧。公司创始人甘忠如的偶像是任正非，有闯劲，从甘李药业和通化东宝分开独立上市可见一斑，但目前创始人甘忠如已经72岁，公司董事会成员中除甘忠如为技术大牛外，其他均为商务或营销出身，若未来不能从欧美引进生物制药领域的高端研究人才，则新业务难以接续，目前公司仅有相关规划。同时公司的核心成员最近又陷入离职风波，打击了市值。

II、财务判断

1、预计公司1年、3年、5年后的营业收入为43.8亿元、64.2亿元和89.8亿元

2、预计公司1年、3年、5年后的净利润为16.6亿元、24.4亿元和34.1亿元

III、市值判断

预计公司当前价值在756亿元，公司1年、3年、5年后的市值为929亿元、1366亿元和1909亿元。市值反映当前价值后，随着公司新的药物的持续上市，公司仍有较大投资空间。

下面是对公司整体情况的分别介绍：

总结评价公司资产负债率低，财务杠杆不大，毛利率和净利率均比较高，PE倍数已经达到55倍，甘忠如先生有全球知名药业公司工作经历，总体质地较好。

二、公司业务空间测算1、公司业务结构胰岛素制剂95.10%；特许经营权前期服务2.69%；胰岛素干粉1.29%；秀霖笔及组件0.92%"

2、公司业务空间测算甘李药业预估收入（2029）=胰岛素制品国内规模616亿元（2029年）*甘李药业预计市占率（27.9%）=172亿元

3、总结评价公司业务以第三代胰岛素为主，随着糖尿病病人增加、识别率、治疗率的提升，市场规模有望扩大，预计2029年达到616亿元规模；公司作为国内胰岛素产业龙头，肩负国产化替代的任务，市占率有望提升，到2029年公司市占率预计达到27.9%，收入规模达到172亿元。

三、公司新业务/新产品情况1、新业务/新产品分析

（1）门冬胰岛素：

国内胰岛素市场产品主要包括：甘精胰岛素(30.3%)、门冬胰岛素(31.2%)、重组人胰岛素（二代）(33.4%)和地特胰岛素(5%)，公司主要产品是甘精胰岛素，在甘精胰岛素领域已经实现国产化替代率41.4%。在门冬胰岛素领域，目前还仅由诺和诺德供应，5月公司成为第一家获得国家药监局批准生产门冬胰岛素的厂家，还有通化东宝、海正药业和联邦制药3家公司提交了该药上市申请，其中联邦制药有望在审批上市。

考虑到国内甘精胰岛素市场，赛诺菲国内上市，甘李药业上市，目前甘李药业占据41.4%的份额，则可知平均每年能够实现41.4%/14=2.96%的市场份额增长。

假设门冬胰岛素上市后每年能够实现2%的市场份额增长（相比甘精胰岛素，门冬胰岛素由多家药企申请，且），则每年有望为公司带来较大规模收益增长。

（2）肿瘤病化药、真核及原核蛋白质工程、心血管及代谢病领域：

甘李药业创始人甘忠如博士公开表示，“公司也将积极投入到肿瘤病化药、真核及原核蛋白质工程、心血管及代谢病领域[附注]的研究和开发，成为世界一流的医药公司，并不断前行。”但目前尚无确切消息（注：甘总在美国读完博士之后，加入到当时全球第一的制药公司—默克美国公司，工作近十年，从事心血管方面的研究。）

2、公司新业务看点

目前国内门冬胰岛素由诺和诺德一家独大，公司门冬胰岛素首发上市，有望平均每年使公司抢占国内门冬胰岛素2%的市场份额，同时公司新拓展的肿瘤药也存在较大想象空间。

国内外典型对标公司

目前全球存在以糖尿病胰岛素药品为主营业务的大型医药公司。既有通过单一糖尿病业务获得极高市值的公司，如诺和诺德糖尿病业务占比达到80%，市值1.1万亿元；也有通过多元化业务取得较高市值的公司，如礼来糖尿病业务达到50%，市值1.1万亿元，赛诺菲糖尿病业务占比21%，市值9151亿元。

目前来看，创始人有志向成为全球药企，且已经在多个国家进行布局，目前正在进行胰岛素全产品线国产化替代。但目前主要问题还在于是否能够获得国外药监部门审批，以及品牌是否能够获得客户认可，以及新药品的研发进展是否顺利。

整体来看，公司作为国产胰岛素龙头，业绩值得期待！

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