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国药同仁堂：中国人口负增长-四百年未有之大变局

时间：2019-04-03 10:57:09

国药同仁堂：

同仁堂(SH600085) 人口负增长-四百年未有之大变局。统计局本月内会公布人口出生数量。如无意外，将是人口负增长的元年。近四个世纪，中国人口一直呈增长趋势，从明末(17世纪40年代）几千万人，到清末（19世纪初）4亿，再到20世纪二十年代14.2亿，人口增长了20倍有余。1900年占世界人口约23%，占世界人口约18%。联合国预测，在开启负增长之后，中国人口将持续负增长，至2100年，中国人口估计为7.88亿。届时，世界人口预计为104亿，中国人口占世界比例不足8%。贵州茅台(SH600519) 福寿园(01448)

国药同仁堂：

同仁堂(SH600085) 人口负增长200万，那最少也得300万起步！我说的是人口见顶每年都要下滑，是剧烈下滑。所有行业都会受到巨大冲击福寿园(01448) 贵州茅台(SH600519)

咎_治：

上证指数(SH000001).1.12

持续加仓买入爆发股。

说结论:

1.a股中期趋势没问题，持续上涨行情。

加仓，买入。就是现在。

2.人民币汇率已经解除破7危机，开启中期持续缓涨阶段，我预计中期会涨到6.5-6.6附近。

那些看跌人民币汇率的人，会被轧死。

三个etf目前总计持仓36%仓位（上证50etf510050，沪深300etf510300，中证100etf159631），三个权重股etf持股36%仓位，强烈提醒：现在权重股etf只能赚小钱，赚大钱要买爆发股。我会把大量仓位留给高弹性爆发股。我的总仓位保持在90%以上。

这一波行情重点是高弹性的爆发科技股，芯片版块，信创版块，券商版块，各种中小盘泛科技股都有爆发上涨行情。不懂的买些对应版块etf。

医药医疗抗疫版块，会有一些跟风炒作概念股，值得关注参与行情。现在强烈推荐体检ct股（美年健康，这类ct体检股票）

殡葬业（港股，福寿园）会有炒作行情。

银行版块正在走行情。四大国有银行，未来有长期慢牛慢涨行情。

港股已经见底，正在走慢牛市，港股未来有一年长慢牛，一路涨到2024.1.1，可以买港股相关etf。

4.我没消失，我一直都在，我不发帖，就是维持观点不变。

邻家有韭新长成：

大风起兮云飞扬，风云激荡二十年。

房地产作为居民的主要投资，在过去的二十年中上涨了5.3倍，如今家庭资产平均数318万，中位数163万，这其中70%的财富增长都来自于房产增值，可以说，房地产在过去中，在居民财富增长方面功不可没。

如今中国房产总值已超过美日欧之和，未来还能大涨吗？答案是当然可以。东京当年的房价能买下整个美国，阿热能买得，我许文强如何买不得！美国当前房产总值200万亿rmb，上海房产总值40万亿rmb，只要上海房价再涨个5倍，就可以买下整个美国。

而小日子之后发生的事情大家也都知道了，泡沫到顶后毁灭性暴跌70%，并拖累了之后的三十年经济发展。由此我们可以知道，房产的上限是涨五倍，而政府不会让它发生。

聊完房地产后，我们来看坟地产。虽然墓地的价格年年上涨，但却并不属于投资品，原因在于国家政策不允许没有使用需求的人购买，投机客无法囤地，也没有坟贷拉杠杆。所以买墓地是没前途的，有钱途的是墓地开发商。

国家禁止炒作就使得坟地产开放商被动捂盘，福寿园所持有的墓园，一年只卖四十分之一，剩下的都捂在手里年年涨，每年涨个4.4%，就冲着这一点去也超理财了。而4.4%显然满足不了各位看官，所以详见前文《下一个茅台》，我在文中评估了福寿园的股价可上涨50倍。

坟地产涨50倍，房地产涨不了5倍，卖房买坟股，再荡二十年。

福寿园(01448)

下一个茅台

国药同仁堂：

人口负增长100万，人口负增长400到600万，人口问题的严峻性利空所有消费股！大家理性规避尤其是白酒还有科技企业！现在就是历史最高点。看好临终关怀长命百岁同仁堂福寿园同仁堂(SH600085) 福寿园(01448) 贵州茅台(SH600519) @馬曼然 @林园 @姜大户 @股主柔 @但斌 @证券市场红周刊

慢及是快：

错过福寿园了

兰胖子：

福寿园(01448) 感受一下缩量连续暴跌的威力

国药同仁堂：

回复@寻找优质标的持有人: 同仁堂国药同仁堂国药(03613) 同仁堂(SH600085) 福寿园(01448)//@寻找优质标的持有人:回复@国药同仁堂:你好，港股对应的同仁堂是哪一个

国药同仁堂：

回复@大唐炼金师: 人口与经济增长之间的关系，经济是百年衰退，人口是每年负增长福寿园(01448) 同仁堂(SH600085) 贵州茅台(SH600519)//@大唐炼金师:回复@国药同仁堂:逻辑是啥，为什么这样讲哈

姜大户：

你这小伙子吓人啊，圈人的时候能不能不要有福寿园，另外同仁堂(SH600085) 天天和福寿园(01448) 一起，吃了同仁堂就去福寿园？

财经伊点通：

如果所料不差，，我国可能出现建国以来，首次人口负增长，如果我国的人口巅峰已至，那么消费板块还值得投资吗？这是一个值得深入思考的问题。

目前，资本市场对于消费板块的看法出现了分化。其中一著名的私募大佬表示，随着人口红利的结束，当60岁以上老人越来越多的时候，消费企业躺赢的时代就结束了；也有著名得投资人表示，嘴巴永远是投资得关键，中国人这么多，不投资嘴巴投资什么呢？很多与嘴巴有关的板块，尚处于婴儿阶段，值得长期投资。

都是投资界的大佬，观点却恰恰相反，到底谁对呢？老伊作为晚辈，不敢指指点点，只能说我们表达一下自己的看法。

人口红利结束对消费行业是利空，这无需置疑，肯定是对的。叠加人退休之后，或者说是65岁之后，消费意愿会大幅度下降，这个不可忽视的因素，消费总量确实会因人口变化及人口老龄化而出现上行阻力。

不过，还有一个关键点是我们不能忽视的，中国的人均GDP只有12500美元，而美国的人均GDP确高达69000美元，前者只有后者的18%，差距巨大。如果人均GDP的差距缩减到50%，人均可支配收入也会提升，消费自然还有很大的机会。

还有一个关键点，虽然说出来可能不太好听，但实际上60岁以上的老人，即便体力智力还如青年人一般，对于现代经济的贡献力也不如当代年轻人，中年人，主要是50、60年代的教育普及率较低，高学历的劳动人口也比较少，要知道，学历虽然不能直接代表生产力，但在实际贡献度上和先进生产的接受度上，更高。

所以，未来劳动力人口的平均学历会逐步提升，这有利于推动中国经济的转型和前进。贡献多，收入自然更高，如此一来，对消费整体也是种支撑。

不过，至于很多消费企业还处于婴儿期、少年期这个观点，我们也不太赞同。就拿乳制品企业来说，中国的两大龙头企业已经排在全球前十的行列，它还是婴儿吗？它还能是少年吗？显然不太可能。当然，这不是说它们未来不会增长，只是说至少也已经接近成年，未来仍有机会，但不能盲目乐观。

因此，总体来说，我们不认为消费板块会因为人口及年龄的变化而累计到质变，从而形成衰退，至少在这个维度来说，它仍有很大的机会。但反过来讲，消费企业想要继续躺着赚钱，赚更多的钱，难度会越来越大。

有句话说得确实不错，我们消费企业赚得钱基本上都来自于国内，这与工业企业全球布局相差甚远，可以说在管理上，品牌塑造上，消费企业不如工业企业。因此，我们的消费企业必须学会居安思危，警惕未来增长可能出现的停滞，当然，这也许还有很久才能看得到，但不能不防范。

举个例子来说，日本最大的酱油企业是龟甲万，这家企业在60、70年代，也就是日本繁荣的开始阶段便已有不小的名气，随着日本的经济高增长，这家企业的营收也出现了高速增长，给股东赚取了极高的回报。但随着日本经济增长的停滞，这家企业的股价也逐渐陷入到低迷中，沉寂了约的时间，龟甲万开发出北美市场，并逐渐在当地站稳脚跟，甚至获取到较高的市场份额，龟甲万的股价再次腾飞，近上涨接近10倍。

不过，看空消费的这位投资大佬提到的一个观点，我们觉得倒是可以参考。就是在财富的转换期，也就是富人变穷，穷人变富的阶段，高端消费可能会出现较大幅度的波动。说得夸张点了，且听分析。原因是房地产行业即便有小量复苏，但行业的下行趋势已经确定，而我们国内的很多富人的财产大都在房子里，因此富人可能会变穷，而另一部分能够押注未来的人，可能会变富。

财富切换阶段，高端消费就可能出现一段时间的空白期，此时零售价较高且能年年涨价的消费品营收增长可能就会出现停滞。比如高端白酒。

其实这个观点现在说出来很危险，毕竟白酒最近涨幅不小，大家对它们是期待满满，此时你跳出来喊空，大可能会被骂。对于这个观点，我们其实支持偏多，当然，这么说也可能被骂。不过，我们会把范围看得更广，我们认为，在财富切换的阶段，在量变累计到质变之前，消费行业依然有机会，但是必选消费会比可选消费更安全。白酒，算是介于必选消费和可选消费之间吧。

中证白酒(SZ399997)食品ETF(SH515710)消费ETF(SZ159928)

国药同仁堂：

很牛批的文章福寿园(01448) 同仁堂(SH600085) 贵州茅台(SH600519)

国药同仁堂：

回复@大程小瑞: 科技大利空，都没有人了要科技有什么用福寿园(01448) 同仁堂(SH600085) 贵州茅台(SH600519)//@大程小瑞:回复@国药同仁堂:我就想问问，人口变少就不发展科技了吗？

邻家有韭新长成：

之前有朋友在帖子下留言问我持有的福寿园准备什么价格出，这里写篇文章细说。

要知道什么时候出，首先要知道为什么出，我们卖出一只股票的原因，在于其价格大幅领先于了价值。价值与价格的关系就像主人（价值）遛狗（价格），价格有时会领先价值，有时会落后价值，但永远围绕着价值在一定的区间里波动。

我在7月清仓了持有两年的新能源汽车基金，而巴菲特在8月24号减持了比亚迪，逻辑相同，就是好行业好公司，但不是好价格，狗已经远远的跑在了主人的前面。之后还发生了经典的任泽平教股神炒股系列，就在于他不理解价格与价值的关系。

福寿园过去五年年化增长13%，业绩稳定可预测性强，我们可以以此估算2024年福寿园的内在价值。我们以的归母利润7.2亿人民币（约8.3亿港币）为基点，推算跟的利润。

最坏的情况下0增长，增长20%，归母利润10亿港币，再给一个较低的估值16倍，那公司市值为160港币，价值6.9港币每股。

而在较好的情况下增长10%，增长30%，归母利润11.8亿港币，给一个中枢估值28倍，公司市值为330亿港币，价值14.25港币每股。

所以什么价位出？答案是不出，除非价格进入严重泡沫区，就如同七八月时的比亚迪。

福寿园(01448) 比亚迪(SZ002594)

国药同仁堂：

回复@姜大户: 吃到同仁堂的药延年益寿长命百岁，皇帝生前都给自己找福地修陵墓，百年之后当然也要考虑自己安身之处了，我这个叫长命百岁福寿延年。福寿园(01448) 同仁堂(SH600085) 贵州茅台(SH600519)//@姜大户:回复@国药同仁堂:你这小伙子吓人啊，圈人的时候能不能不要有福寿园，另外同仁堂(SH600085) 天天和福寿园(01448) 一起，吃了同仁堂就去福寿园？

则鸣：

今天分析甘肃的海林幜港项目，甘肃的第一个墓园，也是甘肃唯一的墓园，甘肃的数据就是该墓园的数据。

关于本文的指标说明以及黑龙江项目分析，详见系列开篇文章：福寿园分析之开篇（黑龙江）。

一、收购成本和理由

11月，福寿园收购甘肃的海林幜港95%股权，海林幜港净资产4608万，付出成本9500万，产生4892万的商誉。

甘肃海林幜港成立于，至收购时已超过十年，收购前的经营数据不详，但度仍产生亏损21.5万，估计原股东就像傻财主家里空守聚宝盆却不知如何聚财，最后在福寿园开拓大西北市场时转手卖给了福寿园。

福寿园为什么要收购仍未盈利的墓园呢？我估计，可能有这几个原因：

（1）福寿园目前覆盖19个省份，共计31个墓园，除西北外其它区域均已布局，这是福寿园挺进大西北的重要棋子；

（2）甘肃海林幜港位于兰州七里河区沈家村，距离省会兰州市中心15公里左右，位置方便，潜力无限；

（3）收购前墓园仍然亏损，对卖家可能是负担，但对有经营经验和资金实力的买家来说，反而是一个不错的机会，福寿园这时候才能以合适的、溢价不太高的价格拿到心仪的资产。

二、土地面积和成本

根据业绩说明，底海林幜港共有可售面积26,071平米，已售面积0。如果收购价9500万视为土地成本，则可售土地成本为3836元/平米（9500/2.6/95%），和同年8月收购的哈尔滨明西园成本3688元/平米比较接近，都比以前收购的其它墓园土地成本高出不少，原因除了墓园土地的价值越来越被认可并持续涨价外，主要还是这两个项目都位于省会城市并极具发展潜力的缘故。

尽管土地成本不低，但和H1用地单价20,007元/平米相比，用地单价倍数5.2，还是能获得不错的收益。

三、墓园经营业绩

，海林幜港销售面积925平米，用地单价17,539元/平米，营收1622万，当年公允价值1.08亿，市销率6.7，用地单价倍数4.6。

H1，海林幜港销售面积401平米，用地单价20,007元/平米，营收802万，当年公允价值1.16亿，市销率7.2，用地单价倍数5.2。

以上是海林璟港收购后有完整数据的年报和半年报数据，仍需继续观察。

四、可售用地内在价值

截至H1，海林幜港拥有可售面积是25,375米，假设一次性完成建设和销售，可售营收按最新平均售价20,007计算为5.08亿（25,375*20,007），可售营收倍数4.4。

海林幜港目前公开资料比较少，净利润率没办法获得，收购前该墓园还是亏损的，因此无法计算净利润。不过利润方面不用担心，只要项目质地好、有潜力，即使收购时亏损，迟早也会有不错的利润，就像收购江苏常州项目时也是亏损的，但、已经获得了丰厚回报，估计到目前已接近收回成本了。

五、两个重要指标

这里再重复一下我研究福寿园时提出的两个重要指标，用地单价倍数和可售营收倍数。

1、用地单价倍数，指墓园卖出墓园用地的价格相对于买入时价格的倍数，是衡量项目成本的主要指标。H1海林幜港用地单价20,007元/平米，购地成本3836元/平米，用地单价倍数5.2。

2、可售营收倍数，指墓园可售土地卖出的营收相对于公允价值的倍数，是衡量项目质量的主要指标。H1海林幜港公允价值1.16亿（收购价0.95亿，一年半增值），可售营收5.08亿，可售营收倍数4.4。