一、资金面情况
本月,央行开展逆回购操作7700亿元,MLF投放4000亿元,国库现金定存发行500亿元;逆回购到期11400亿元,MLF到期4000亿元,TMLF到期2977亿元,共实现净回笼6177亿元。
本月,资金面仍然偏紧,7天SHIBOR利率在2.2%附件波动,3个月SHIBOR利率大幅上升至短期利率上方。目前来看,货币政策回归常态基本到位,后续流动性再收紧概率不大。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
7月,票据市场承兑、贴现、交易发生额同比增速均出现了大幅下降,其中贴现发生额增速下降幅度更大,已经转负。这与我前期预测的“伴随经济逐步回暖,票据市场规模增速仍将继续下降”结论一致,只是没想到下降幅度这么大。
2. 票据利率
7月,票据利率呈冲高滑落之态势,足年国股转贴现利率由1日的2.32%不断上涨至23日的2.87%,最后一周不断下降至月末的2.54%。在7月中、下旬又再次出现“短期限票据利率高于长期限票据”现象,出现这种现象,基本可以判断后面票据利率会有较大幅度下降。
自3月起,票据的贴现承兑比(贴现发生额/承兑发生额)就一直处于下降态势。全年的贴现承兑比为61%,而6、7月的贴现承兑比仅为56%、53%,可见6、7月出现了明显的供大于求的情况,票据利率短期有上涨动力,实际情况也确实如此。
三、票据相关资产收益率比较
本月,1年期国债收益率小幅上行11BP,相对稳定;1年期银票和同业存单的收益率均出现了大幅上行,其中国股银票一度上涨59BP,月末回落至23BP;同业存单则上涨了39BP。但银票与同业存单二者上涨的逻辑有所差别,票据主要是由于银行对票据需求下降导致,而同业存单更多是由于近期压降结构性存款较多,银行需要用同业存单来弥补短期负债的缺口。
据称9月末结构性存款要压降至年初水平,银行8-9月结构性存款的压降压力依然不小,这对同业存单的利率水平仍有支撑,预计未来几个月同业存单利率依然将高位运行。7月28日,《标准化票据管理办法》正式施行,从目前情况看,银票与同业存单相近甚至倒挂状况仍会持续,银票的标准化票据业务短期内估计是很难大规模开展。
四、票据市场预判
展望8月,预计票据供给偏弱与银行票据规模偏紧张将会同时存在,票据利率走势取决于两者的博弈。票据利率前半个月上涨的可能性较大,后半个月得走一步看一步。
,各种超预期的事件层出不穷,保持随机应变。
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