学习在投资路上是必须的，最近我们已经陆续重温经典金融书籍（股票大作手操盘术），（期货市场技术分析）（金融炼金术）（股票作手回忆录）（以交易为生)（聪明的投资者）（投机之王利弗莫尔）(经济学原理）等，一起学习！读过不要紧，有些经典书籍读几十遍都值得的，因为伴随你投资历程，每个阶段读，收获不一样！今天我们来学习（股市趋势技术分析）
第3章 道氏理论道氏理论（DowTheory）是所有市场技术分析的鼻祖。尽管它常常因为“滞后”而被批评，有时（特别是在熊市的早期）还要受到那些拒绝接受它判决的人所嘲笑，但是，只要你同股票市场有关系，你就不可能没有听说过它。大部分人都尊重它。许多在决定他们的投资方针时多少留意过它的人从来都没有意识到，它纯粹和单纯是“技术分析”。股市自身的（通过某种“平均数”表现出来的）活动是它唯一的基础和唯一关心的东西，它同基本面分析家所依赖的行业统计数字没有任何关系。在原始倡导者的论著里，查尔斯＆#183;道在许多地方都指出他不认为他的“理论”是一个预测股票市场的工具，或者甚至是一部投资者指南，它只是市场趋势的一个晴雨表。道建立了道琼斯金融新闻服务社，他被认为是股票市场平均值指数的创始人。这个后来以他的名字命名的理论的基本原理，是他在为《华尔街日报》所写的社论里阐明的。1902年他逝世之后，《华尔街日报》的继任编辑威廉＆#183;汉密尔顿接过了道的原理，在27年的股市文章里，将它们组织起来，形成了我们今天所知道的道氏理论。在我们动手解释这个理论自身之前，有必要考察一下它所使用的股票平均值。早在道之前，银行家和业内人士早就熟悉这样的事实：大部分有建树的公司，它们的股票价格趋向于一起上下运动。股票同总的金融潮流逆向运动这样的例外情况是罕见的，这样的例外即使出现，作为常规，每次也很少停留在这种逆向状态中超过几天或者几个星期。不错，当股市勃兴时，有的股票的价格比其他股票上升得更快、更远，当股市下跌时，在其他股票对将股市往下拉的力量有相当抗阻力的时候，有的股票则快速下降，不过，事实仍然是，大部分股票倾向于一起波动（不用说，它们现在仍然如此，而且，永远会如此）。正如我们所说的，这个事实很久以来已经为人熟知和接受了，大家都认为这是想当然的，因而通常忽视了它的重要性。它确实重要，除了本书讨论到的之外，从许多其他角度来说也极其重要。研究市场技术分析应当从道氏理论开始的最重要的理由就是，这个理论强调的是总的市场趋势。查尔斯＆#183;道据信是第一个真正致力于根据一些选出的有代表性的股票的平均价格来表达证券市场的总的趋势（或者，更正确地说，水平）。最后，1897年1月设立了两个道琼斯平均值指数，到今天，它们所沿用的仍然是最初的形式，道自己在他对市场趋势的研究中，也使用了它们。其中一个的构成股只有20家铁路公司，因为在他的时代里，铁路是占统治地位的公司企业。另一个叫做工业平均指数，代表了所有其他行业，最初的时候，它只包括了12只股票。这个数目在19增加到20，在1928年10月1日增加到了30。3.1道氏平均指数这两个平均指数所包括的股票经过一段时间会有调整，以保持它们的名单更接近现实，尽可能全面地代表各自的部门。在当前的30只工业股票里，只有通用电气（GeneralElectric）一开始就包括在工业平均指数里，有一度（1898年）曾被排除在外，接着又被包括进来。1929年，道琼斯工业平均指数去掉了所有的上市的公用事业公司，另外专门设立了一个新的公用事业平均指数，它包括20只股票；这个数字在1938年减少到15。20只铁路股票、30只工业股票和15只公用事业股票现在平均在一起，构成了人们所说的道琼斯股票综合指数（Dow-JonesStockComposite）。这些平均值指数的历史，它们的各种各样的调整以及它们的计算方法，本身就是一个有趣的故事，感兴趣的读者应当在其他地方找到读一读。编者按：参看附录D中的参考资料。同时要注意到，道琼斯指数现在品目要多得多了。就我们现在的目的而言，我们只需补充说，道氏理论不考虑公用事业指数和综合指数，它的诠释只以铁路和工业平均指数为依据。编者按：“铁路”现在为“一交一通”所取代。近年来，道琼斯平均指数是在一交一易中每个小时结束时和每天结束时计算的。编者按：现在是即时计算的，而且公布在互联网上。同所有市场价格一样，按小时计算的数字公布在《华尔街日报》上。事实上，平均指数现在是即时计算的。这对期权和期货的一交一易来说是必不可少的，因为它们的一交一易是以此为基础的。《华尔街日报》的每一期还刊登每个平均指数在过去的两三年重要的高位和低位的总结。各大城市的日报都刊载它们的每日关盘价。3.2基本信条道氏理论自身包括了下面的一些基本信条：1.（除了不为人类控制的事件之外，）平均指数将所有因素消化在内。由于反映了成千上万投资者综合的市场活动，包括那些对市场趋势和市场事件拥有最出色的远见和最好的信息的人，这些平均指数在每天的价格波动中消化了所有已知的事情和预见的事情，每一种可能会影响到公司证券供求关系的情况。即使是不可预见的自然灾害，一旦发生，也会很快地被加以评估，它们可能的后果也会被吸收进来。2.3种趋势。“市场”意味着总体的股票价格，它是呈趋势波动的，其中最重要的是它的主要或者说基本的趋势。这些是波及广泛的向上或者朝下的运动，常常持续1年或者更多的时间，其结果是整个市场价值的20%以上的增值或者减值。基本趋势方向的运动间断地为相反方向上的次级波动所打断，这就是当基本运动暂时“走得太远”的时候所出现的回调或者说“矫正”。（次级趋势同基本趋势的受干扰的部分通常都被称作中等运动，在下面的讨论里，这个术语会有用处。）最后，次级趋势是由小型趋势或者每日波动构成的，这些趋势和波动对道氏理论来说是无足轻重的。3.基本趋势。正如前面说过的，这些是波及广泛的总的上下运动，它们通常（但不是一成不变地）持续1年以上的时间，有时长达好几年。只要每一个持续而来的上扬（价格上涨）达到比在它之前的上扬更高的水平，而且每一个次级的回调在比前一个回调更高的水平上停了下来（也就是说，价格走向从下跌转向上升），那么这个基本趋势就是向上，这就叫做牛市。反过来，当每个中等下跌的价格每一次都比前一次的水平更低，每一个干扰的上扬都无法将它们带回到前一个上扬的顶部，这个基本趋势就是下跌，这就叫做熊市。（牛市和熊市常常被随便使用来指任何一种上涨或者下跌的运动，不过，我们在这本书里只在同道氏意义的市场中主要的或基本的运动相关的情况下使用这两个术语。）一般说来，至少是从理论上来说，在这3种趋势中，真正的长线投资者所关心的只是基本趋势。他的目标是在一轮牛市中尽早地买进股票，只要他能肯定牛市已经开始，马上就动手买，然后把它们一直留到（而且只有到）事情变得很明显，牛市已经结束，熊市已经开始的时候。他知道他可以无风险地无视干扰的次级回调和小型的价格起伏。不过，一交一易者不应当忽视次级波动，在本书的后面我们将看到他如何可以从次级波动中获得盈利。4.次级趋势。这些是打断主要方向价格进展的重要的回调。它们是出现在牛市的中等的下跌或者说“矫正”，或者出现在熊市的中等上扬或者说“反弹”。一般说来，它们会持续3个星期到几个月，但很少比这更久。正常地说，相对在主要方向上所体现的价格进展，它们折回1/3或者2/3的进益（或者，根据情况不同，损失）。因此，在一轮牛市里，工业平均指数在出现一个次级的矫正之前，也许会稳定地上升，或者只有暂短的和不重要的间断，直到有了30（或者300）点的进益。这时，也许会出现一个矫正，导致大于10点但小于20点的下跌，然后，又出现一个基本牛市趋势的新的中等上进。不过，要注意，1/3与2/3的规则并不是一条不会打破的规律，它只是一种概率的表现。大部分次级趋势是局限在这样的范围内；它们之中的许多都停止在接近一半的地方，从在此之前的基本趋势折回50%。它们很少有低于1/3的，不过，有的时候，会抹去几乎所有获益。因此，在识别一个次级趋势方面我们有两个标准。一个价格运动，如果它的方向同基本趋势相反，持续了至少3个星期，从基本方向先前的净运动（也就是说，在前一个次级趋势到这一个开始之间，不计小趋势导致的价格起伏）至少回缩了1/3，就是一个中等级别的运动，也就是说，一个真正的次级趋势。不过，尽管有这些标准，次级趋势常常会把人搞糊涂；道氏理论所面临的最困难的问题就是对次级趋势的识别以及在它形成和进展时对它的评估。我们在后面还将继续讨论这个问题。5.小型趋势。这些是那些暂短的（很少长过3个星期，通常少于6天）的价格波动，在道氏理论里，它们自身是无足轻重的，不过，总起来说，它们构成了中等的趋势。通常（但不总是如此），一个中等的波动，不管是一个次级运动，还是一个基本运动在接连的次级运动之间的那个部分，是由3个或者更多的清晰可见的小型波浪系列而构成的。从这些逐日的价格波动中推导出的结论很容易将人引入歧途。在3种趋势里，只有小型趋势有可能为人操纵（事实上，在今天的情况里，就连这种趋势是否有可能被蓄意操纵到某种重要的程度，也是值得怀疑的）。没有人能够操纵得了基本或次级趋势，哪怕你动用美国财政部这样的财源。这里，在我们进一步谈到第6条道氏信条之前，让我们花几分钟，在股市运动同大海运动之间作一个比较，来阐明这3种趋势的概念。股票价格中的主要（基本）运动同潮汐相似。我们可以将一轮牛市比作涨潮，或者说，涌向海岸的潮流或海浪，它将海水朝岸上越推越远，直到最后达到了高水位，开始回落。接着就开始了落潮，或者说退潮，这同熊市相似。但是，在所有时间里，无论是潮流的退落还是上涌中，波浪总是向前滚动，冲向海滩，然后退下去。在涨潮的时候，每一次前进的波浪都将水位朝海岸更推进一些，当它退回去时，每一次的水位都不会退到前一次那么远。在落潮的时候，每一次涌向海岸的波浪都达不到前一次的波浪所达到的地方，每一次退回去的海水都在海岸上留出更多的陆地。这些波浪是中等趋势，主要的还是次级的，取决于它们的方向是顺着还是逆着潮汐的。同时，这些水浪的表面不断地被小型浪流和涟波所搅动，逆着或是侧着波浪，总是有“猫爪”似的浪花运动，这些就同市场的小型趋势和它的逐日的价格波动相似。潮汐、波浪和涟波，它们各自代表了主要的或者基本的、次级的或者中等的以及小型的市场趋势。3.3潮汐、波浪同涟波如果有人住在海边，又没有一张潮汐表，他可以在涨潮涨到最高位时，在海滩打一根桩子，以此来决定潮汐的方向。如果下一重波浪将水面推到高过他桩子的地方，他就知道是在涨潮。如果他在每一重波浪之后都移动他的桩子以标出最高位，总有一重波浪会停止上涨，开始够不着他的前一个标志；这时，他就知道潮汐转向，开始退潮了。这实际上就是道氏理论家如何为股市趋势下定义的做法，只是被极度简单化了。从道氏理论的早期开始，就有人使用潮汐、波浪和涟波的比喻。甚至有这样的可能：是大海的运动给了道氏理论在使用这些要素方面的启发。不过，在使用这个比喻上不能过于牵强附会。股市中的潮汐和波浪远不像海洋的潮汐和波浪那样有规则。你可以在几年之前就准备好时间表，准确地预测海水每一次涨潮和落潮的时间，而道氏理论不可能对股票市场提一供这样的时间表。我们在后面还将回到这个比喻中的某些要点来，现在，我们必须先来讨论这个理论的剩下的信条和规则。3.4主要趋势阶段6.牛市。基本向上趋势通常（但不是一成不变）可以分为3个阶段。第1阶段是积累阶段，在这个阶段里，有远见的投资者感觉到虽然企业仍然处于低迷状态，它就要回转了，他们愿意从没有信心和消沉的卖家手里接过所有他们愿意转一让的股份，随着卖单的减少，逐步提高买价。在这个阶段上，财务报告仍然很糟，事实上，常常是最糟的时候。公众对股市完全丧失了兴趣，根本不愿问津。市场活动疲软，不过开始由于股价上扬而积极起来（小型上涨）。在第2阶段里，股价上涨相当稳定，随着股市情绪的复苏，市场逐步活跃，公司收益的上升趋势开始吸引投资者的注意力。这个阶段通常是使用技术分析的一交一易者可以获得最丰盛盈利的阶段。最后，当公众拥有大量公司股票，市场活跃，沸沸扬扬的时候，这就到了第3阶段。所有的财务报告都是好消息，价格上涨令人瞠目，常常成为日报的头版新闻，有越来越多的新股上市。在这个阶段，你可能有朋友打电话给你，兴高采烈地问，“嘿，我看市场是要涨。哪只股票可以买？”大家都忘了股市也许已经上涨了两年了，涨了很长时间这样的事实，忘记了现在已经到了更合适的问题也许是“应当卖哪只股票？”在这个阶段的最后舞台上，一交一易量持续蓬勃增长，可是股票突然下跌的情况出现得越来越频繁；“垃圾股”价格盘旋而上，可是，越来越多的高质量股票拒绝尾随。7.熊市。基本下跌趋势也常常（但也不总是如此）可以划分为3个阶段。第1阶段是分仓阶段（它实际上出现在先前牛市的较晚的时期）。在这个阶段，有远见的投资者感觉到企业的收益已经达到不正常的高度这样的事实，开始越来越快地抛出他们的股票。一交一易量仍然很高，虽然在上扬方面的一交一易量在变得较小，公众仍然很活跃，不过开始显示出焦躁的信号，因为预期的盈利在消失。第2个阶段是恐慌阶段。买家越来越少，卖家越来越急；价格下跌趋势突然加快，导致几乎是垂直的下跌线，与此同时，一交一易量到了极致。经过恐慌阶段（相对当时存在的企业条件来，它通常持续得很长），就会出现一个相当长的次级的反弹或者上下摆动，然后，第3阶段就开始了。第3阶段的特征是那些在恐慌阶段一直守住他们的股票的投资者以及或许因为股票比前几个月风行的价格看上去便宜所以在恐慌阶段买进的投资者，终于沮丧地将股票抛出。企业的新闻现在变得更不如以前了。随着第3阶段向前演进，向下的运动不再那么迅猛，但是，越来越多的陷于困境的投资者为了其他方面的现金需要而不得不抛售，因而保持了股市的跌势。那些低价但没有投资价值的股票的亏损尤其惨重，会失去它们在牛市上涨时期和头两个阶段的全部所得。品级较高的股票的下跌速度则是渐进的，因为它们的持有者一直将它们保留到最后。因此，熊市的最后时期常常就集中在这样的股票上。当所有可能的坏消息，所有可以预见得到的坏事情都被吸收到股票的价格里时，熊市就结束了。它通常在所有的坏消息全都“露面”之前就结束了。前面段落里所描写的熊市的3个阶段同其他讨论这个议题的人所说的不一样，不过，本书的作者认为这样的划分法更准确和更合乎事实地反映了过去30年里基本趋势的下跌运动。不过，读者应当记住，没有哪两个熊市是一模一样的，同样，也没有两个一模一样的牛市，而且，并不是每一个熊市或牛市都非要有这些典型的3个阶段。有一些基本的上涨趋势在第1和第3阶段之间只有一个非常短暂和快速的价格干扰运动。有些短期熊市在发展过程中没有明显的恐慌阶段，其他的，譬如1939年4月的熊市，则是以恐慌阶段而结束的。任何一个阶段都没有时间的限制；例如，牛市的第3阶段，也就是激动的投机和大量公众活动的阶段，持续时间可以超过1年，也可以在1个月左右就结束了。熊市的恐慌阶段一般在很少几个星期或者甚至几天就结束了，但是，在1929～1932年的下跌中，至少有5个主要的恐慌波潮散布其间。不管怎么说，记住基本趋势的典型特征是值得的。譬如说，如果你知道通常伴随牛市最后阶段出现的那些征兆，你为这个牛市的令人激动的气氛所牵动的可能性就要更小一些。3.5确认的原则8.两个平均值指数必须互相印证。在所有的道氏原理中，这一条是人们质问得最多也最难给予理性论证的。但是，它经受住了时间的考验；凡是仔细研究过一交一易记录的人，大都不会对它确实“起作用”这个事实有争议。那些在实践中忽视它的人常常会因为背弃这一原则而后悔。这条原则所说的是，任何一个标志趋势变化的有效信号，都是由多个平均指数的行动而造成的。譬如说，就拿图3-1中显示的假想情况为例。在这个情况中，我们假设熊市已经存在了好几个月，接着，从a点开始，工业平均指数上升（同铁路指数一起），在一个次级反弹中到了b点。不过，在接下来的下跌中，工业平均指数只跌到了比a点要高的c点，然后又反转上升到比b点要高的d点。在这个时候，工业指数发出了趋势从下降到上升的“信号”。但是，注意一下这段时间的铁路指数：从b点到c点的下跌把它们带到了低于a点的位置，而接下来的从c点到d点的上升也没有把它们带到高于b点的地方。（到此为止）它们拒绝对工业指数进行印证，因此，市场的基本趋势必须被看做是仍然下跌的。如果铁路指数最后上升到超过它们的b点的位置，到那个时候，也只有到那个时候，我们才有了潮汐转向的明确的信号。在出现这样的情况以前，工业指数还是有可能无法单独持续它们的上行走向，它们还是有可能再次被铁路指数给拉下来。至少，基本趋势的方向还不清楚。上面举的例子只是使用确认原则的许多方法中的一种而已。同时要注意，在c点上也可以说，至此为止，工业指数没有印证铁路指数所显示的下跌趋势在持续的走向，但是，这只是对既存趋势的继续或者再肯定。两种平均指数不必在同一天相互印证。常常发生的是，两者一起运动到一个新的高（或低）层面，不过，在许多情况里，其中的某一个要晚几天，几个星期，甚至一两个月。在这些不明朗的情况里，你必须有耐心等待，一直到市场自身用更明确的方式来表达自己。9.“一交一易量同趋势并行”。这些话也许你常常听到有人郑重其事地说起，但并不真正知道它们是什么意思。这其实只是用口语的方式来说这样一个一般的真理：随着价格朝盛行的基本趋势的方向运动，一交一易倾向于更加活跃。因此，在一轮牛市里，价格上涨，一交一易量就上升，价格下跌，一交一易量就减小；在一轮熊市里，价格下跌，转手量就增加，价格反弹，转手量就萎缩。在一定程度上，这也适用于次级趋势，特别是在熊市中延续较长的次级反弹的早期阶段，当市场随着小型反弹趋于活跃，随着小型回落而冷清下来的时候。不过，这条规则也有例外的情况，而且，只是在几天内表现出的一交一易量，很少能说明什么问题，更不要说只是一个一交一易日了；只有持续一段时间的总的和相对的一交一易量才有可能产生有用的信号。此外，在道氏理论里，在最后分析中，只有价格运动才能产生市场趋势的结论性信号。一交一易量只是提一供佐证，它可以在否则就值得怀疑的情况里协助对事情的解释。（我们在后面许多地方还将就它同其他技术分析现象的具体联系来讨论一交一易量。）10.“直线运动”有可能取代次级运动。在道氏理论的术语里，“直线运动”（line）指的是（正如它们在图像中出现的那样）在某一个或者两个平均指数中，价格的上下拉锯摆动，这样的上下拉锯摆动可以持续2或3个星期，或者更长，在这个过程中，价格的上下波动不超过（它们的平均值）大约5%。直线运动的形态标志着买进和卖出的势力在某种程度上达成了平衡。当然，最后，要么是在这个价格范围内的可以买得着的都买完了，想要买股票的人就不得不提高他们的买价，吸引股票的持有者卖出他们的股票，要么是那些急着想要按“直线运动”价格范围将股票出手的人发现买家都不见了，于是，不得不砍价来将他们的股票脱手。因此，如果价格穿过已经建立的直线运动的上限，那就是看多的信号，反过来，价格透过下限，那就是看空的信号。一般来说，直线拉得越长（运动的持续时间越长），它的价格幅度越狭窄或者说越紧凑，最终突破的意义就越大。由于出现次数频繁，信奉道氏理论的人都意识到直线运动的存在。它们可能出现在重要的顶部或者底部，标志着分仓阶段或者积累阶段的到来，不过，更多的时候，它们的出现代表了在已存基本趋势进程中的间歇或巩固。在这种情况下，它们代替了正常的次级波浪。有可能当其他平均指数正在经历典型的次级回调的时候，在某一个指数中则出现了直线运动。值得注意的是，无论是向上还是向下，当价格突破了直线运动的范围的时候，常常会伴随有在同一方向的另一个运动，比起当新的波浪冲破由先前的基本趋势设定的限制而产生的值得追随的“信号”来，这个运动的扩展程度要更宽。在实际运动发生之前，无法决定价格会在哪个方向上突破直线运动。说直线运动的上下幅度是5%，这是基于经验的推测；我们也见到过一些幅度比这稍宽的上下摆动，根据它们的紧凑性和清晰的边界，它们可以被看做是真正的直线运动。（在本书的后面，我们还将看到，道氏的直线运动在许多方面同个股图像上出现的、定义更为严格的矩形模式相似。）11.只使用关盘价。道氏理论不关心在日间和关盘之前出现的极端高或极度低的价格，它只考虑关盘时的数字，也就是说，构成股在当天最后出一售价的平均值。在讨论如何制图的时候，我们已经谈到过每日关盘价格在心理方面的重要性，因此，除了强调这是道氏理论的另一条经过时间考验的规则之外，不必在这里作进一步的讨论。它是这样发挥作用的：假定在某一天的上午11点，一个向上的基本趋势中的一个中等上涨达到了它的顶峰，在这个小时内，工业平均指数譬如说在152.45，然后，在关盘时跌到150.70。为了指出基本趋势仍然在向上，下一个上涨只需登录一个高于150.70的关盘价。前面的日间的高位152.45不算数。反过来，就用我们第1个上涨中的同一个数字，即使下一个向上的运动将价格带到了另一个日间高位，譬如说，152.60，但是在关盘价落在150.70之下，那么基本牛市趋势是不是在继续，仍然值得怀疑。近年来，在市场的研究者之间，对于平均指数应当在什么样的程度上超出先前的界限（顶部或底部数字）才能看做是市场趋势的信号（或者，在一定的情况下，确认或者再确认），有着不同的看法。在道和汉密尔顿的眼里，显然是任何穿透先前界限的关盘价格，哪怕只有0.01，都是一个有效的信号，但是有些现代的评论家则认为这样的穿透起码要有1个整点（1.00）。我们认为，最初的看法是最好的看法，实际结果的记录显示出很少或者没有任何东西支持这种后人建议的修正。在后面的章节里我们将谈到1946年6月出现的一件事，它表明了正统的“凡是穿透都算”这个规则的无可非议的有利之处。12.在没有出现明显的反转信号之前，趋势就应当被假设仍然在持续。在道氏理论中，这条信条所带来的批评也许最多。然而，正如我们所列举所有其他的原则一样，只要理解正确，它也经得住实践的考验。它所说的实际上是一种概率。它是在警告投资者和一交一易者不要过快地转变他们的市场头寸，反对一交一易那些没有公诸于世的信息。一旦出现变化的信号，它并不主张你在采取行动之前有一分一秒的不必要的迟疑。但是，它表达了这样的经验：对那些等到有把握再行动的人来说，成功的可能比那些在不成熟的情况下就买进（或者卖出）的人要大。这种几率无法用像2比1或者3比1这样的数学语言来表达；事实上，它们是在不断地变化的。牛市不会永远上涨，熊市也或早或晚要碰到底部。当两个平均指数首次清楚地出现了一个新的基本趋势的信号，最大的可能性是这个趋势会持续下去，尽管会出现短期的回调或者间歇。然而，随着这个基本趋势的发展，它进一步延伸下去的可能性就变得越小。因此，随后出现的每一次牛市的肯定信号（一个指数中的中等高位印证了另一个指数中的新的中等高位），分量就在逐步减轻。当一轮牛市存在了几个月之后，比起基本上涨趋势刚刚为人们认识到的时候来，买进的动力以及买进之后马上卖出就可以获利的期望都减小了，可是，第12条道氏信条还是告诫你说：“留住你的头寸，等待反向的指令”。这个信条所导致的一个结论是：一旦一个趋势被确认了，它随时都会出现反转运动，初看起来，这两者似乎矛盾，但事实上并不如此。简单地看，这是一个警告，它告诫奉行道氏理论的投资者，如果在一个市场中有投资，就必须时时注视这个市场。3.6编者按：道氏理论现代市场的重要性以及发展为新的综合市场理论的必要性道氏理论有许多值得推荐的地方。道氏理论所体现的概念在今天仍然有效，作为技术分析的基础理论，仍然保持着它的重要性。波浪的概念，主要、次级和小型运动的概念是对市场现实的绝对真实的描写。道氏理论中的其他构建也同样重要：所有的信息都被吸收在内；主要市场运动仍然像是潮汐，载起所有的船舶；趋势倾向于持续，等等。它们并不只是理论上的冥想，而且是对现实的观察。除了技术分析的有效性之外，道氏理论现在有了另一层虚拟的功用，它现在发挥了一个象征性的同它最初想要达到的目的相互作用的功能。道和汉密尔顿都把他们对市场的衡量看做是整个经济的经济学方面的晴雨表。把它用做市场投资的工具则是次要的。就这一版的编辑来看，对它最初的目的，甚至是就它的次要目的来看，道氏理论都不再是充分的，它是在一个简单的时代产生的一个简单的理论。由于加进了铁路指数（现在是一交一通指数）和公用事业指数，道氏理论的卫道者实际上已经意识到了这个理论有必要无止境地进化。当初的时候，30只股票也许就足以反映出整个美国经济。没有人会否认这个简单的构思必须有所改变，才能反映出一个经济结构其多元程度比道和汉密尔顿时代的经济结构有着按几何级数增长的复杂性。进入了21世纪，光是道氏理论是解释不了美国和全球经济的，它们需要更为精密的经济学。为了这个理由，我现在认为，为了充分体现旧有道氏理论的功能，我们必须考虑各种各样的衡量市场状态的平均值和指数，更不要说衡量整个经济了，虽然这不是一个不相关的问题，但还是一个不同的问题。在这方面，迈吉在他的论述里预示了一些有很大价值的工具，特别是在对迈吉评价指数的论述（第38章），它们可以用到整个市场，而不只是某个单一的平均值或指数上。人们至今仍然很少理解和使用这个工具的价值和力量。在21世纪的市场上，我们面临的不只是大盘市场的潮汐，也不是只朝一个方向运动的市场，就像在迈吉的小岛上那样。与其说是潮汐，这个国家的经济更像是推动西半球的互相冲击的波潮和来回一交一叉的潮流。现在，可以将它们比作冲进和冲出旧金山海湾的太平洋。在道琼斯指数仍然处于次级的向下趋势的时候，更为大盘的标普500有可能正走向新高，在它们两者都在上下徘徊的时候，纳斯达克有可能正在一炮冲天。由于这个原因，我现在相信，只有将这3个指数综合起来，才能真正表达出整个市场的状态。此外，在解剖这个市场的时候，迈吉平价指数应当可以覆盖这3个指数。按照道氏理论，只有铁路指数和工业指数互相印证的时候，才能说有了牛市或者熊市的信号。在这个世纪，为了标志整个市场的状态，我们同样也需要各个平均数值之间的和谐统一。当这3个指数指向同一个趋势方向，或者是向上，或者是向下，或者是上下徘徊，一般说来我们可以有把握地说这是一轮牛市或者熊市。如果这3个指数相互矛盾，这就是一个清楚的信号，表明有走向不同的市场，因此，投资者应当根据经济的不确定性来下一注或者安排他的投资组合。资本应当自然地流向最多产的区域。如果纳斯达克正呼啸向上，有什么理由要跟着道琼斯的朝下的趋势走呢？如果投资者追随本书的哲学，他就不会消极地坐在那里，等待漫长的下跌趋势反转方向。起码来说，如果不是直接卖空，他也会将自己套保。（爱德华兹和迈吉会这样做，本编辑也会这样做。）
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