浙商证券股份有限公司王华君,王洁若近期对北方导航进行研究并发布了研究报告《北方导航深度报告：导航控制龙头，受益远程火箭弹、新型智能弹药需求增长》，本报告对北方导航给出增持评级，当前股价为11.35元。
北方导航(600435)
导航控制龙头，受益于远火产业链，内需外贸共促高增长
兵器集团下属核心制导控制公司：公司军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。受益于我国十四五国防军备发展建设，及陆军远火行业快速发展，公司导航控制系列产品在产业链价值量高、竞争优势明显，尤其有望随行业获益超预期增长。
核心增长逻辑：一、好行业：制导控制是现代国防系统的核心和关键技术，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款弹药均需用制导控制“标配”产品；二、卡位核心：公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商，产品及技术国内领先，产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：兵器集团有效背书，公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作，有效保障长期业绩兑现；四、剥离部分资产、股权激励提质增效：公司置出北方专用车全部股份，计提存货跌价准备金额3335万元，公司资产结构进一步优化；同时公司实行股权激励，末进入第一个行权期，为公司中长期发展注入内生增长动力。五、数字化转型升级：公司数智制造能力持续提升，数字化建设扎实推进，打造智能化、柔性化制造平台降本增效。公司实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。
远程火箭弹：陆军核心武器，内需外贸促增长
远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”
远程火箭弹：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力压制和摧毁，行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一；远火及导弹在用途、成本、结构等方面有差异，二者长期共同发展，密切协同。
远火行业现状：内需外贸共促发展。内需方面，陆军骨干装备，景气上行；外贸方面，俄乌战争凸显远火重要性，美国-2024采购金额超过前总和，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。
我国：内需外贸共促远火行业大发展。我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来有望随陆军发展大放量；同时我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力不断增强，且受俄乌战争影响，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。
盈利预测及估值
预计-2025年公司归母净利润2.83/4.41/5.07亿元，同比增长53%、56%、15%，PE分别为58/37/32倍。首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：经营不及预期风险、技术快速更迭风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券史博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.68%，其预测度归属净利润为盈利2.99亿，根据现价换算的预测PE为56.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为13.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方导航（600435）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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