来源：每日财报
作者：刘雨辰
与头部企业相比，金鑫矿业基本毫无优势可言
全球货币宽松背景下，黄金投资价值凸显，产业链的相关公司也受到了市场关注，与此同时，未上市的公司也在积极谋求IPO。近日，康定金鑫矿业旅游股份有限公司（下称“金鑫矿业”）披露了招股书，拟上交所上市。
招股书显示，金鑫矿业拟发行不超过4021.35万股票，募集资金52882.77万元，用于金矿延伸详查项目和金矿延伸勘察项目。
据《每日财报》了解，金鑫矿业成立于2001年，主营业务为黄金的采选、提炼及销售，主要产品为合质金（含金量平均在99.5％以上）。
值得注意的是，金鑫矿业今年上半年净利润惨遭“腰斩”，同时因客户集中，缺乏话语权而被客户占用资金，在黄金总量有限的背景下，公司的金储却少得可怜，未来将很难形成竞争力。
净利润遭“腰斩”，客户集中应收高企
招股书数据显示，-，金鑫矿业分别实现营收1.39亿元、1.56亿元、1.93亿元，净利润分别为3233.47万元、4930.88万元、7556.95万元。
过去三年公司的盈利保持持续上涨的态势，但这种趋势在今年上半年戛然而止。
近日半年度报告显示，上半年，公司营业收入3477.76万元，较上年同期减少56.19％，归属于挂牌公司股东的净利润812.86万元，较上年同期减少56.77％，净利润直接“腰斩”。
《每日财报》注意到，其并非是受疫情影响才导致业绩大幅下滑，因为同行业可比公司中，紫金矿业因上半年产量及金价上涨而营收盈利大幅增长，与金鑫矿业形成鲜明对比。
公开数据显示，紫金矿业上半年生产矿产金 20.24 吨，同比增长 5.93％，这还是在波格拉金矿矿权延续受阻停产情况下的成绩，上半年实现营收831.4亿元，同比增长 23.73％，实现归母净利润24.2亿元，同比增长30.64％。
除业绩腰斩外，金鑫矿业还存在一个问题就是客户太过于集中，资料显示，-，金鑫矿业的客户数量分别为3家、1家、2家。
的三家客户分别为深圳市翠绿黄金精炼、中钞长城贵金属、四川省天泽贵金属，客户仅为中钞长城贵金属，客户为中钞长城贵金属、翠绿黄金精炼。
一般来说，客户过于集中会降低一家公司的抗风险能力，这一点在金鑫矿业身上已经得到验证。时，客户天泽贵金属因自身原因未能及时支付货款，导致金鑫矿业应收账款增加，这部分货款到才全部收回。
来自天泽贵金属的销售收入占金鑫矿业总销售收入的29.13％，由于回款不及时，金鑫矿业在停止了对天泽贵金属供货。
，金鑫矿业应收账款继续上升，达的4倍，这是由于该年度唯一的客户中钞贵金属的7654.37万元应收款项未能及时收回，直接导致金鑫矿业库存现金较下降4802.82万元，仅为429.80万元。
缺乏足够的话语权，金鑫矿业的回款周期完全被大客户控制，如果后期大客户继续占用货款，那公司正常运营周转很可能受到冲击。
此外，金鑫矿业存在第三方回款情况，－，第三方回款金额占公司当期营收比例分别为1.64％、5.23％及4.14％，第三方回款均来自四川省天泽贵金属有限责任公司。
其中的比重已经超过之前监管要求的5％的红线，第三方回款是利益输送的重灾区，虽然目前已经取消监管的硬性要求，但也是证监会重点关注的问题。
头部公司优势尽显，黄金矿藏储量有限
对于上游金矿企业来说，矿藏储量是展现实力和未来发展前景的非常重要的因素，截至末，已经开采到地面上的黄金总存量有19.7万吨，已经探明的地面下的黄金储量还剩下4.7万吨，总存量极其有限。
而且全球黄金储量及产量具有明显的集中态势，目前A股金矿企业中黄金资源储量的前三位依次为紫金矿业、山东黄金、中金黄金。其中紫金矿业在国内外均有金矿布局，公司的黄金储量已进入全球金矿企业前五。
根据《中国矿产资源报告》，全国金储量13638.40吨，紫金矿业的金资源储量约1886.87吨，约为国内总量14％，根据中国黄金协会披露，全国矿产金产量314.37吨，紫金矿业矿产金产量为40.8吨，约为国内总量的13％，是名副其实的黄金开采龙头。
而山东黄金近些年来持续加快对上游矿产资源的勘探、收购和兼并的步伐，先后收购了国内的赤峰柴、玲珑等矿产资源，同时也在迅速加快海外矿产资源收购的步伐，先后收购了阿根廷贝拉德罗金矿50％的股权。
山东黄金在收购前拥有黄金的权益储量为309吨，权益资源量为884吨，在完成对特麦克和卡蒂诺的收购后，公司将拥有黄金权益储量562吨，权益资源量达到1307吨。
与头部企业相比，金鑫矿业基本毫无优势可言，-，金鑫矿业的矿产金产量分别为0.36吨、0.56吨、0.60吨，占全国黄金产量分别为0.08％、0.14％和0.16％，连头部企业的零头都不到。
在黄金矿藏储量有限的情况，拥有更多的黄金储备将会掌握更多的话语权，金鑫矿业只有5宗金矿采矿权，目前所辖主要矿区已经自然资源管理部门评审备案的保有黄金矿石金金属量约为5.50吨。
和紫金矿业1886.87吨的储量根本无法相比，报告期内金鑫矿业合计开采产能利用率分别为81.75％、99.67％、99.98％，已接近饱和，如果按照金鑫矿业0.60吨的产量计算，如果不能拿到新的采矿权，那么后公司将无矿可采。
对此，金鑫矿业表示，后续拟通过加大对现有采矿权及探矿权区域的勘察工作、收购其他矿产资源储量丰富的标的公司等，增加资源储量，提高可持续发展能力。
目前的市场格局已较为明显，头部开采企业具备显著的资金及矿藏量优势，而且还在进一步收购全球金矿，盈利能力较强，强者恒强的逻辑已基本确立，因此金鑫矿业的投资价值有待商榷，对此《每日财报》将持续关注。
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