来源:金融界网站
作者:渤海证券 张继袖,王磊
事件:
4 月 27 日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。为贯彻落实《总体方案》,证监会层面发布了相应 4 部规章制度,深交所层面发布实施 1 项规则、8 项主要规则公开征求意见,主要涉及创业板发行上市审核、证券交易、持续监管等方面内容。
点评:
创业板改革继续推进
提高金融服务实体经济能力
在资本市场深化改革、新证券法实施的背景下,创业板注册制改革又走出重要一步,推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要制度安排。借鉴科创板试点注册制的制度安排,本轮创业板试点注册制主要表现出以下两方面特征:
(1)以信息披露为中心,精简优化发行条件,增强制度的包容性,进一步强化信息披露监管标准;
(2)明确创业板板块定位为支持成长型创新创业类企业,鼓励新旧产业融合,体现出与科创板支持战略新兴产业的差异化。创业板注册制改革对于信息披露、规范发行、违规成本都有更高求,但进入门槛的降低可以让更多的优质创新创造企业拓宽融资渠道,有助于提高金融服务实体经济能力,促进新兴产业发展。
向科创板注册制看齐
对多方面制度安排做出规范和完善
本轮创业板试点注册制,首发注册办法借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排,把注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节,实质是通过问答的方式来完善企业的信披质量。交易机制方面,为了提高市场活跃度,完善市场价格形成机制,注册制后创业板新上市企业及存量公司日涨跌幅由目前的 10%扩至 20%。另外,注册制后发行条件包容性增强,允许不同发展阶段、不同类型的企业发行上市,叠加放宽涨跌幅限制加大了市场的波动风险,因此对投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高的要求,新增创业板个人投资者须满足前 20 个交易日日均资产不低于 10 万元,且具备 24 个月的 A股交易经验门槛。与科创板不同,创业板注册制改革不再强制保荐机构全面跟投,仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投,仅要求保荐机构对其保荐的“特别”主体进行跟投,优化了保荐机构的跟投制度。另外,在退出机制方面,简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市,取消单一连续亏损退市指标,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标,新增市值退市指标等。
资本市场改革驱动投行转型升级
看好头部券商投资机会
券商是资本市场的重要参与者,能够直接享受资本市场深化改革下的政策红利。注册制下,新股供给量增加,投资者可选标的增多,新股发行也将从卖方市场向买方市场转变,这对于券商投行的定价能力和销售能力提出了更高要求,倒逼投行由传统通道服务模式向综合金融服务提供商转型,具有雄厚资本实力和风险控制能力的头部券商将更为受益,股票池推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。
风险提示:市场波动风险,制度推进不如预期。
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