军品、民品稳定增长，全年业绩符合预期
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全年业绩符合预期，疫情影响制约Q1业绩增速
公司实现营业收入17.15亿元（+25.77%），实现归母净利润5.22亿元（+38.56%），扣非归母净利润4.59亿元（+62.84%），并拟10派5元（含税）；其中Q4单季度实现营业收入4.06亿元（+6.93%），实现归母净利润0.78亿元（+17.63%）。公司预计Q1实现归母净利润1.58-1.74亿元，同比增长0-10%，其中碳纤维稳定增长，风电碳梁业务受全球疫情影响，部分订单推迟发货，业绩同比持平。
军品、民品业务稳定增长，盈利能力维持高位
分产品看，以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现收入7.98亿元，（+32.33%）；民品应用领域，风电碳梁实现销售收入6.73亿元（+29.24%），预浸料实现销售收入1.77亿元（-3.38%），主因渔具及体育休闲类传统产品收入下降。盈利水平继续保持高位，综合毛利率48.23%（+1.22%），其中碳纤维及织物79.29%、碳梁21.82%，同比基本持平，预浸料14.17%（-2.09%）；期间费用率18.75%（-2.65%），主因研发费用同比下滑所致。经营活动现金流净额同比增长217.91%至7.53亿元，主要系军品应收账款通过无追索权保理变现所致。
项目建设顺利推进，产品技术引领奠定长期发展基础
募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”已于3月26日建设完成，“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”预计年底达到可使用状态，包头碳纤维基地项目建设顺利推进。同时，公司顺利通过《国军标质量管理体系》审核，扩大了为军工提供产品服务的范围和机会；拓展纤维通过“湿法纺丝高强碳纤维产业化制备技术”“高强型碳纤维高效制备产业化技术”两项技术鉴定；国产T800H级一条龙项目完成批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货；国产T1000G-12K级成功进行工艺性及爆破验证试验。
国内碳纤维领军企业，业绩持续稳增可期，维持“买入”评级
公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，受益于军品订单稳定增长，同时以风电需求为契机，带动碳梁业务及民用碳纤维复合材料发展，业绩持续稳增可期，预计20-EPS分别为1.30/1.60/1.93元/股，对应PE为39.5/32.1/26.6x，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单交付不及预期；疫情影响碳梁业务增长不及预期。
证券分析师：黄道立
E-MAIL：huangdl@
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003
证券分析师：陈颖
E-MAIL：chenying4@
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002
联系人：冯梦琪
E-MAIL：fengmq@
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