成长一词是用来描述那些每年都有能力以高于市场平均水平的速度，来增 加其每股收益的那些公司的股票。
尽管成长型企业会频繁地进行并购，然而是否具备内在有机增长的能力，正是辨别卓越的成长型公司的特征要素。每股收益的增长和股票价格的增长往往联系在 一起，就像难以辨认的双胞胎那样。
当然，成长股的每股收益有时也会有所下降，因为在一定程度上，所有的公司都具有周期性。即使是最为出众的成长型公司，其每股收益结果也会受到经济状况 的影响，但是与周期性股票相比，它们的波动性要小一些。
对经济影响最大的因素之一是利率的水平及其变动趋势
当利率下降时，周期性很强的股票通常会获益，因为只要时机合适，这将会刺激 经济的发展。相反，在利率上升的困难时期，许多周期性股票的利润将大受影响。成长股则能 更好地摆脱经济短期波动的影响。
用数据选股：Company REFS 的定义
在设计REFS 的时候，我们必须确定作为成长股所需具备的公司业绩水平。我们知道，假如要求太高，筛选时将会删除某些初生的成长型公司，以及那些有可能在近期的管理层变动中获益的公司。很明显，在所有的行动都结束之前，识别成长型公司极为重要。我们决定，假如某些公司的每股收益在4年里连续增长，我们便会将其归类为成长型公司，而无论这种连续增长是历史上已经实现的，还是对未来的预测， 抑或是这两者的综合。
在实践中，这意味着假如一家公司的每股收益仅在过去的两年里增长，并且预期未来的两年里仍将增长，那么它就可以勉强进入成长股的名单。然而除此之外，还有一些需要满足的其他标准：1.过去5年中的每一年都必须有利润，任何一年的业绩都不能显示存在损失。2.假如在过去的某周期业绩有所退步，而随后的4个周期业绩在增长，那么它必须在过去的6个周期中最近的1个周期，已经实现（或者预期将会实现）其最高的正常每股收益。3.所有房地产行业的公司都要排除在外，因为它们是适用于资产状况投资法的公司，而不是成长型公司。4.必须有经纪人的预测。5.在周期性很强的建筑业、建材业的公司，以及那些位于汽车销售子行业的公司，仍然需要满足正常的增长标准。然而除此之外，在过去5年中的任 何一年，从报告的业绩来看，公司必须未发生过损失，或是存在每股收益 倒退的情形。最后的这条标准排除了这些行业中的大多数公司，但是留下来的少数公司，无疑都是真正的成长型公司，显然，从这些标准可以看出，REFS 并不会轻易地将公司归入成长股之列。1996 年年初，在富时100指数（ FT-SE100）[1]中大约有50家公司，富时250指数（FT-SEMid-250）中大约有90家公司以及富时小型股指数（FT-SE SmallCap index）中大约有160家达到标准。因此，在构成富时全股指数（FT-SE All Share Index）的 前三大指数中，大约有300家REFS所定义的成长型公司，数目少于公司总数的一半。在富时新兴公司指数（FT-SE Fledgling Index）之中，除去投资信托公司 之后，大约有700家公司，REFS 目前仅将其中的 60 家公司归为“成长型”公 司。这主要是因为富时新兴公司指数是由许多降级的公司所构成，这些公司在发 展中步履蹒跚。除了那些刚开始发展的公司之外，这一指数还包含了大量如折翼小鸟一般遇到挫折的公司.在设计 REFS 的过程中，我们花费了大量的时间来精确调整对于“成长”的定义。我们想确保，只有潜在回报最高的公司，才可以获得一个至关重要的投资衡 量指标。这一指标是我在过去的3年里所开发出来的，目前是我在投资分析中的一项基本工具，它叫市盈率相对盈利增长比率（price-earnings growth factor, 缩写为 PEG），是衡量某只股票的价格与其收益增长率之间关系的一种方法。我将会在接下来的一章中详细解释 PEG 指标，但是目前简单地说，只有真正的成长型 公司，才可以获得相应的 PEG 指标。请记住，REFS 丝毫不考虑我前面提及的对每股收益增长率 15%的限制。REFS 仅致力于识别那些具备4年每股收益增长率记录的公司，即使它们刚刚满足这一条件。在 REFS 中，哪怕一家公司每年的每股收益增长率仅有 0.1%，它都可以保持其成长型公司的分类。因此，详细研究公司过去5年的盈利记录永远是明智的行为，因为有时候一只股票可能只差那么一点点，而不能获得 PEG 指标。在这种情况下，假如其他的所有投资标准都得到充分满足，那么很明显，在赋予 PEG 指标时，轻微违反REFS规则的情形可以忽略。
〓投资大揭秘〓
1.越的成长型公司拥有这样一种能力，即以高于市场平均水平的速度逐年增加每股收益。
2.大多数成长型公司都存在于“新世界”行业，如支持服务业、制药业、医疗保健业、传媒业、电子和电气设备业、酿酒业、酒吧和餐饮业，以及普通零售业。
3.几乎所有的公司在一定程度上都具有周期性。然而，处于周期性很强的行 业中的公司，很少成为卓越的成长型公司。
4.某一竞争优势，比如说强大的商业特许经营、专利或者商标名称，常常是 伟大成长型公司的主要特征。
5.一家公司克隆诸如一家商店、餐厅、疗养院，或者是室内网球设施的某一 类活动，并且在全国甚至是在世界范围内开始更多这类分支的能力，将有 可能导致每股收益的超常增长。
6.管理才能是决定是否购买某一成长股的关键因素，但是很难对其加以判 断，所以最好先做算术。
7.尽量找出那些每股收益年增长率至少达到15%的公司。在某一困难的年份，可以忽略微小的后退，但是15%是要达到的正确平均水平，以这种速度，每 5 年每股收益就会增长一倍。
8. REFS 对成长型公司的定义在本章内有详细阐述。
1996 年年初，富时100指数中大约有50家公司，富时250指数中大约有 90 家公司，以及富时小型股中大约有160家达到标准。在富时新兴公司指数中，仅有大约,60家达到这一标准。
9. 在REFS中，只有对成长型公司才会计算市盈率相对盈利增长比率。
（未完待续）
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（本文完成于-2-27 早上6点15分）
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