本文作者：一德期货期权部 陈畅 投资咨询证号：Z0013351
一、一周市场回顾
截止上周五收盘，各指数的周涨跌幅排列顺序分别为创业板指（5.05%）>中小板指（5.01%）>深证成指（4.89%）>上证综指（3.93%）；就期指各标的指数来说，周涨跌幅排列顺序分别为中证500指数（5.49%）>沪深300指数（3.92%）>上证50指数（3.78%）。从申万一级行业周涨跌情况来看，涨幅排名靠前的行业依次是通信（11.29%）、电子（9.83%）和计算机（9.28%），仅有农林牧渔（-1.04%）和食品饮料（-0.24%）两个行业收跌。就期指三品种当月合约来说，周涨跌幅排列顺序分别为IC1909（6.50%）> IH1909（4.72%）>IF1909（4.69%）。
二、股票市场概览
1、陆股通
上周沪股通、深股通成交净买入合计280亿元，创年内最大值。虽然北上资金的大幅流入有富时罗素和标普道琼斯的驱动，但距离正式纳入尚有两个礼拜（9月23日盘前富时罗素和标普道琼斯生效，预计带来51亿被动型资金、约合人民币360亿，据此推理被动型资金大举建仓应该在9月20日），仅以此判断北上的大幅流入略显单薄，毕竟当前人民币汇率依然不稳。根据买方投资者与港资、外资交流信息显示，北上资金大量流入的原因除被动配置外（MSCI、富时罗素和标普道琼斯），主动性资金预期中美谈判向好下A股上涨叠加汇率升值会带来股票收益和汇率收益。
2、融资融券
从8月20日起，沪深两市正式实施两融新规。新规主要包含：第一，取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制；第二，完善维持担保比例计算公式，客户还可用证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物；第三，标的范围上融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，增加650只。自新规实施后，融资融券余额不断上升。截止9月5日两融余额占A股流通市值比例达2.08%，与8月30日相比下降了0.03%。
3、限售股解禁
本周（9月9日至9月12日），共有29家上市公司解禁，解禁金额约230亿，较上周（441亿）减少。
三、期指市场概览
1、成交持仓
2、升贴水
3、各合约价差
四、后市展望&投资策略
上周五市场如期出现震荡，成交量也较周四出现了萎缩。截止周五收盘上证综指上涨0.46%，两市成交额缩小至6340亿。市场结构方面，上证50上涨0.85%，创业板指上涨0.19%。期指方面，IF1909上涨0.73%（基差9.49，由负转正），IH1909上涨1.16%（基差6.93，由负转正），IC1909上涨0.27%（基差-3.24，较周四收窄9.37点）。在市场的反弹过程中，股指期货各合约的贴水状况均得到了缓解。截止上周五收盘，IF1909、IF1910、IH1909、IH1910基差均转为正值，从基差角度有利于空头套期保值的建仓。
上周北上资金延续大幅流入趋势，全周沪股通净流入额达211.5亿，深股通净流入额达96.87亿。虽然北上资金的大幅流入有富时罗素和标普道琼斯的驱动，但距离正式纳入尚有两个礼拜（9月23日盘前富时罗素和标普道琼斯生效，预计带来51亿被动型资金、约合人民币360亿，据此推理被动型资金大举建仓应该在9月20日），仅以此判断北上的大幅流入略显单薄，毕竟当前人民币汇率依然不稳。根据买方投资者与港资、外资交流信息显示，北上资金大量流入的原因除被动配置外（MSCI、富时罗素和标普道琼斯），主动性资金预期中美谈判向好下A股上涨叠加汇率升值会带来股票收益和汇率收益。
近两周以来，虽然外部环境的反复无常，但A股表现波澜不惊。对比上证综指、恒生指数、包括美股的走势，可以发现A股对于外部不确定性风险反应相对“钝化”，独立性行情特征比较明显。从市场结构上来看，投资者更青睐于受经济增速影响较小的行业，科技股因此表现突出。其背后逻辑在于，市场已经将经济下行的预期price in。相对于宏观的不确定性，市场更加关注受宏观影响小的结构性机会。反映到行情上，即表现为自下而上的“轻宏观、重个股”，期指方面则体现为8月9日至今IC相对IH价差持续扩大。
对本周来说，需要关注的事项有：1、中国人民银行定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元。2、受中秋假期影响，沪深交易所9月11日至9月15日不提供港股通服务，9月16日起照常开通港股通服务。中秋假期后，则需关注9月17日MLF续作情况、9月19日美联储议息会议和9月20日富时罗素及标普道琼斯被动型资金的配置。3、上周五公布的美国非农就业不及预期，市场预期美联储9月降息概率为100%。
本轮降准是对9月4日国常会精神的落实，符合市场预期。从周末投资者反馈情况来看，市场认为周一高开低走的概率较大。操作上，建议上周四多IC空IH解除锁仓，谨慎持有，设好止盈。关注外围市场变动影响。
提示：由于夜间海外市场和消息面存在不确定性，具体策略可能会发生改变，请投资者及时关注“一德早知道”。
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