区块链行业发展研究 ｜ 千际报告第一章 行业概况
区块链技术是分布式的网络数据管理技术，利用密码学技术和分布式共识协议保证网络传输与访问安全，实现数据多方维护、交叉验证、全网一致、不易篡改。作为新一代信息通信技术的重要演进，数据不可篡改、透明可追溯等特征，使得区块链技术正在成为解决产业链参与方互相信任的基础设施——打造信用价值网络，必将在全球经济复苏和数字经济发展中扮演越来越重要的作用。图 区块链产业全景图图 区块链技术的历史发展路径图 区块链类型示意图第二章 商业模式和技术发展图 区块链生态体系2.1 产业链价值链商业模式2.1.1 产业链区块链产业链由上游基础设施层、中游技术扩展层以及下游的行业应用层组成。基础设施层包括硬件基础设施及区块链基础协议，负责为技术扩展层和行业应用层提供必要基础设施服务，市场主体主要涉及硬盘、交换机、芯片、路由器等硬件供应商。技术扩展层主要负责区块链通用技术及技术扩展平台研发，为行业应用层提供技术支持，主要涉及提供智能合约、快速计算、信息安全、数据服务、BaaS平台等服务的企业。行业应用层主要为不同行业用户提供针对性的区块链行业应用服务。▷ 产业链上游：基础设施层提供区块链系统正常运行所需的操作环境和硬件设施，具体包括网络资源（如网卡、交换机、路由器等）、存储资源（如硬盘和云盘等）以及计算资源（CPU、GPU、ASIC 等芯片）。上游基础设施层为中游的技术扩展和下游的行业应用层提供物理资源和驱动，是区块链架构的基础。▷ 产业链中游：随着区块链技术架构的完善以及区块链应用的普及，区块链产业链条逐渐成形，中游技术扩展层开始出现，专门为区块链技术或应用开发者提供服务，使开发者可在基础设施层和行业应用层间，以可执行代码的方式调用通用区块链技术应用，在此基础上继续开发区块链应用，大幅降低区块链技术开发门槛，缩短区块链技术开发时间，使区块链应用可快速蓬勃兴盛。▷ 产业链下游：行业应用层主要为不同行业或各类应用场景提供区块链应用服务，覆盖金融、物流、医疗、能源、公益、娱乐、法律等行业，具体应用包括区块链跨境支付、数字货币、区块链供应链金融、区块链公益、区块链版权保护等。图 区块链产业链情况图 区块链在金融领域的应用图 区块链工作原理2.1.2 商业模式目前区块链的应用，主要有两种模式：1) 原生型的区块链应用：直接基于去中心化的区块链技术，实现价值传递和交易等应用，例如数字货币。2) “区块链+”模式：将传统的场景和区块链底层协议相结合，以便提高效率，降低成本。 预计区块链在各行业的应用，将以第二种模式为主。区块链具有五大核心属性，即交易属性（价值属性）、存证属性、信任属性、智能属性、 溯源属性。如上核心属性与行业的需求相结合，解决行业痛点问题，成为了区块链在各行业应用的商业模式。2.2 技术发展图 区块链技术架构图区块链主要涉及的核心技术包括共识算法、非对称加密算法、分布式存储技术以及点对点传输技术。1) 共识算法共识算法可被定义为使区块链网络达成共识的机制。去中心化的区块链不依赖于中央权威，需建立一个使各分散节点就交易有效与否达成一致的机制，确保所有节点遵守协议规定并保证所有交易能以可靠的方式进行，共识算法可用于保证系统中不同节点数据在不同环境下的一致性和正确性。在共识机制协调下，各节点实现节点选举、数据一致性验证和数据同步控制等功能，使区块链系统具有信息透明、数据共享的特性。2) 非对称加密算法非对称加密算法利用一对密钥（公开密钥和私有密钥）对数据的存储和传输进行加密和解密，利用其中一个密钥把明文加密后得到密文，另一个对应密钥用于解开密文得到原本的明文。3) 分布式存储技术分布式存储是将数据分散存储于网络中的多个数据节点上，数据库中的所有数据实时更新并存放于所有参与记录的区块链网络节点中，每个节点都有数据库中的完整数据记录以及数据备份，形成一个大规模的存储资源池。4) 点对点网络技术点对点网络技术使网络上的各节点无需经过中央权限授权，即可直接相互访问并共享节点拥有的资源，如存储能力、网络连接能力和处理能力等。网络中的所有节点可互相传输，整个网络中没有任何中心，任意两节点都可进行数据传输。2.3 政策监管区块链新规确认，国家互联网信息办公室依据职责负责全国区块链信息服务的监督管理执法工作。与此同时，省、自治区、直辖市互联网信息办公室依据职责负责本行政区域内区块链信息服务的监督管理执法工作。区块链新规强调了“自律管理”，也就是说未来在上述监管机关的指导下，全国、各省市将进行行业自律，建立健全全行业自律制度和行业准则，指导区块链信息服务提供者建立健全服务规范，推动行业信用评价体系建设，督促从业人员提高职业素养，最终促进行业健康有序发展。第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图 行业表现及估值区块链行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子1) 政策大力扶持加速行业兴起区块链技术的开发得到众多国家政府部门支持和鼓励，多国政府试图在区块链“新赛道”上争取先发优势，积极布局，扶持政策推动了各国区块链行业的快速兴起。2) 资本强力推动助力行业扩张资本的追捧助力区块链创业企业的兴起，推动区块链行业规模快速扩张。随着区块链技术的发展，资本开始关注区块链技术研发及行业应用，推动区块链在交易后清结算、智能合约、供应链、物联网、医疗、身份认证、数据存证、数据分析等领域的发展，助力布局于技术研发和行业应用研发的区块链企业的发展。3.2.2 行业风险分析和风险管理1) 监管政策方向不定；目前世界各国并未产生最优或最好的区块链监管经验，社会无法预期未来的监管方向会如何演变，监管动向的不明朗导致区块链行业发展面临诸多不确定因素。但监管政策是行业稳定发展的重要因素，因此针对区块链行业的监管政策在未来必定会陆续出台，目前在运行的区块链项目可能会面临政策变更导致的经营风险。2) 技术发展仍有难题 ；现阶段的区块链技术在系统稳定性、应用安全性、业务模式等方面远未成熟，区块链核心技术、机制和应用部署等方面均存在诸多安全隐患3.3 竞争分析中国区块链行业市场参与者可分为以 BAT 为代表的互联网企业，以传统行业巨头，如各类商业银行、TCL、海尔、信雅达等为代表的传统企业以及区块链创业企业。三类企业分别从各自的需求出发，以所在领域行业经验为视角，探索区块链技术及其行业应用。如阿里巴巴、京东、腾讯等互联网巨头自主开发区块链平台，优化自身产品服务。平安银行、中国农业银行等商业银行开展区块链技术研发，优化自有金融业务；海尔、TCL等核心企业开展区块链供应链金融技术研发，完善自有供应链运营。趣链科技、布比科技、钛云科技等区块链创业企业以区块链技术服务商角色切入区块链行业，为用户提供技术解决方案或行业应用方案。截至末，全球累计有5,926家公司申请了区块链专利，数量达到 38,064件，覆盖中、美、韩、澳、新、日等47个国家 和地区。其中，中国公司规模和专利申请数量上均排在世界首位。3.4 中国重要竞争者1) 阿里巴巴：阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（ ）是全球企业间（ B2B ）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区。杰出的成绩使阿里巴巴受到各界人士的关注，两次入选哈佛大学商学 MBA 案例，在美国学术界掀起研究热潮，入选《中国品牌价值研究院》中国品牌500强。2) 腾讯控股[0700.HK]: 腾讯是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标，提供互联网增值服务、网络广告服务和电子商务服务。腾讯50%以上员工为研发人员，拥有完善的自主研发体系，在存储技术、数据挖掘、多媒体、中文处理、分布式网络、无线技术六大方向都拥有了相当数量的专利申请，是拥有最多发明专利的中国互联网企业之一。3) 金融壹账通：是平安集团旗下的金融科技服务公司，平安孵化的四家“独角兽”企业之一。作为金融科技服务云平台，基于人工智能、区块链、云平台及生物识别等科技技术，为中小金融机构提供科技驱动的业务解决方案。公司拥有智能银行云、智能保险云、智能投资云和开放平台四大产品系列。3.5 全球重要竞争者上半年，全球区块链技术发明专利申请数量最多的企业是阿里巴巴（支付宝），专利数位1457件，腾讯以872件排名第二，浪潮以274件排名第三，来自中国的公司包揽的前三名。1) 万事达卡(MASTERCARD)[MA.N]：万事达卡公司（万事达卡）是一家全球领先的支付公司，致力于为全球消费者提供一个更便利与更有效率的金融支付环境。通过授权商、处理商和顾问商的三层次商业模式，为客户和商户开发支付解决方案，为它们处理支付交易并提供顾问和信息服务。公司旗下支付卡品牌包括万事达卡、万事达电子卡、万事顺金融卡（Maestro）和国际金融卡（Cirrus）。2) 百度[BIDU.O]：百度是全球最大的中文搜索引擎以及最大的中文网站。公司致力于为用户提供“简单、可依赖”的互联网搜索产品及服务，其中包括：以网络搜索为主的功能性搜索，以贴吧为主的社区搜索，针对各区域、行业所需的垂直搜索，以及门户频道、IM等，全面覆盖了中文网络世界所有的搜索需求。在面对用户的搜索产品不断丰富的同时，百度还创新性地推出了基于搜索的营销推广服务，并成为最受企业青睐的互联网营销推广平台。3) IBM[IBM.N]：IBM为计算机产业长期的领导者，在大型/小型机和便携机（ThinkPad）方面的成就最为瞩目。其创立的个人计算机（PC）标准，至今仍被不断地沿用和发展。，IBM将个人电脑业务出售给中国电脑厂商联想集团，正式标志着从“海量”产品业务向“高价值”业务全面转型。IBM 的全球能力包括服务、软件、硬件系统、研发及相关融资支持。第四章 未来展望当前联盟链的技术逐渐步入成熟稳定期，同时为了适应不同的业务场景需求，技术发展不断朝着数据管理更高效、网络规模更广泛、技术运维更精细、平台安全更可控方向探索突破。1. 数据流通更高效；联盟数据的互联互通，包含联盟链治理模式的升级演进以及区块链配合链外多方数据，实现共享流通。 年也看到了越来越多区块链结合安全多方计算技术、可信执行环境技术等等，在链外数据流通方面提供解决思路，并最终在链上实现数据确权、信息存储锚定，实现更广泛的数据协同。2. 网络规模更广泛；网络规模更广泛，包含单一区块链网络规模的扩展以及链间的互操作。高效通用的跨链技术是实现万链互联的关键。跨链技术能够连通分散的区块链生态孤岛，成为区块链整体向外拓展的桥梁纽带。，业界在跨链领域已有大量的探索和积累，正成为业界技术发展的热点方向。3. 技术运维更精细； 年联盟链的核心技术逐渐过渡到相对成熟稳定的阶段，行业着力对不同的技术点进行完善优化，不断简化降低部署运维成本，为满足不同的应用场景快速建链提供了更加精细的功能与服务。4.平台安全更可控；平台安全以及技术可控始终是行业关注的重点问题， 年行业内也不断出现自研软硬件一体机的解决方案，结合国内品牌服务器、操作系统，集合软硬件一体。
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