三环集团研究
国际领先的先进电子陶瓷企业。公司成立于1970年，公司具有50年电子陶瓷生产经验，致力于陶瓷方面的研究，具备较强的粉体配方及陶瓷元件加工能力，主导产品从最初的单一电阻发展成为目前以光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片和手机外观性等多元化的产品结构。公司通过对被国外高度垄断的关键基础原材料、陶瓷配方、电子浆料进行研发和自制，完成了光通信用行业先进水平。
三环集团∶历史经营靓丽且业绩拐点显现。公司实现材料、设备、工艺的垂直一体化，技术壁垒高，常年保持20%ROE、50%毛利率、 30%净利率。公司前三季度实现收入27.5亿元和归母净利润10.0亿元，同比分别增长38%和50%;其中Q2和Q3实现收入10.5和11.0亿元，同比分别增长70%和73%;实现归母净利润3.71和4.46亿元，同比分别增长55%和125%，结束了自 Q4~Q1连续6个季度的收入和利润下滑，业绩拐点显现。
MLCC（多层片式陶瓷电容器）行业∶空间巨大，三环和风华为中国两大龙头。MLCC是世界上用量最大、发展最快的片式元件之一，其主要优点为体积小、频率范围宽、寿命长、成本低。MLCC广泛用于各类电子产品，其中边际增长最快的是智能手机、汽车电子和可穿戴设备等。根据智多星顾问数据，2024年全球市场规模将达48，000亿只、国内市场规模将达37，700亿只。按照每万只约200元计算，2024年全球市场空间约1000亿元。由于近70%需求在国内，但行业被日韩台企业寡头垄断，因此进口替代空间巨大。 MLCC有望再造新三环。-底，三环MLCC产能分别为20/40/100亿只月，根据扩产计划，公司和底产能有望达到200和300亿只/月。10月公司增发募资约21.5亿元，定增价27.52元/股;其中约19亿元投资于5G通信用高品质MLC项目，未来基站、手机、车轨将是三环MLCC主要发展方向。
插芯/基片/基座等业务全面向好。1）基片∶全球市占率50%+，目前满产满销，将进一步扩产;2）基座∶全球市占率约30%， 产能将扩产10-20%至10亿只/月;3）插芯∶海外需求全面向好，海外收入占比已至15-20%;4）新产品∶浆料、氮化铝基板等加快导入，有望加速成长。
盈利预测、估值与评级∶由于三环集团各个业务线全面趋好，因此我们上调三环集团~归母净利润预测为14.2、21.3和 27.5亿元，目前742亿元市值对应~PE为50x、33x和26x，维持"买入"评级。
#A股#风险提示∶
新业务拓展不及预期，智能手机出货量不及预期。
在现在的商业环境中，越来越多的企业选择强强联合。比如美团和大众点评的合并，就增强了用户体验，拓宽了渠道，达到了互利共赢的局面。
在海外，于就合并的康宁餐具和华人品牌Instant Pot，经历这三年的市场沉浮，亦是脱颖而出。康宁餐具是具有一定历史的老牌餐具制造商，背靠技术顶尖的、生产特殊玻璃与玻璃陶瓷材料的世界五百强康宁，制造出了许多符合当下市场需求的餐具产品。
Instant Pot则重点在于研发精准传感器和微处理器，这样的技术优势，在拓宽厨房类智能家电产品线上有着绝对的优势。两家公司就产品创研、业务捆绑、渠道建设、产业推动等维度进行了融合和创新，以求彼此资源共享，共同提升品牌口碑和企业价值，最终实现共赢！#华人博士撬动美国百年品牌#
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