主要业绩：
营收24.19亿，同比增12.04%；净利润8.95亿，同比增22.02%；每股收益1.49元，同比22.13%
口子窖的资产很明晰简单，主要是类现金资产，货币基金13.65亿，理财产品13.87亿，应收账款只有0.13亿，可以忽略不计，另一个大头就是存货21.27亿；非流动资产共计24.82亿，其中大部分为生产性资产。口子窖没有有息负债，负债主要是预收、应付、应交税费等。口子窖现金充沛，没有有息负债，不用怀疑其偿债能力。
另外经营盈利能力也在逐年增强，毛利率和净利率逐年直线上升，这是公司让人为之兴奋的地方。
但口子窖的主要问题有：
1.增速放缓，省外扩张不如预期
2.半年报显示经营现金净流量远小于净利润
3.高管减持
增速放缓
先看增速放缓的问题，根据其中报，净利润增速从开始逐年下滑，虽有改善，但到突然大幅下滑，创5年新低。估计全年净利润增速也在22%左右，那就较的37.6%下降很多。
再看半年报显示经营现金净流量远小于净利润的问题。其实仔细分析就会发现这不是什么问题，因为口子窖历年来都是这样，这跟企业经营模式有关，都是下半年提前预收经销商的订货款，第二年上半年才发货，产生营业收入。而且企业上半年交的税比较多（比如上半年已经交了13.4亿，而全年才16.8亿），所以经营现金流量入的少出的多。实际上，到了上半年，经营活动现金净流量为2亿，比的0.04亿增长39倍。
中报
年报
省外扩张的挑战
-，口子窖的整体收入分别为28.3亿元、36.03亿元、42.69亿元，同期公司安徽省外收入为4.67亿元、5.18亿元、6.62亿元，安徽省外收入占总收入的比例分别为16.5%、14.38%、15.51%。
在三年高速增长的同时，公司在安徽省外的收入占比有所下降。由此可见，公司在安徽省外的扩张并不理想。
从经销商数量来看，-，公司经销商总数量为622个、582个、586个，其中安徽省内经销商数量为348个、334个、352个，安徽省外经销商数量为274个、248个、234个。由此可以计算，口子窖安徽省外经销商数量占总经销数量的比例分别为44.05%、42.61%、39.93%。
从以上数据对比来看，过去三年，公司安徽省外经销商数量占经销商总数平均比例为42%，但安徽省外的销售额占总收入的比例仅为15%左右。
这似乎再一次证明了口子窖在安徽省外扩张面临的事实。
从广告支出来看，-，口子窖的广告费用总额分别为2.32亿元、1.95亿元、2.12亿元，其中，全国性广告费用的比例为86.84%、91.70%、92.9%，占比不断提升；地区性广告费用的比重仅为13.16%、8.30%、7.10%，地区性投放广告的费用占比在不断降低。
从广告区域投放结构可以看出，口子窖一直在大力拓展全国市场，但效果并不理想，高比例的全国性投放并没有带来更高的省外销量增长。
-，口子窖的总销量分别为28308千升、32938千升、33430千升。具体来看，-，公司安徽省内的销量分别为21182千升、25997千升、26663千升，同期公司安徽省外的销量分别为7126千升、6942千升、6767千升。过往三年，口子窖安徽省外的销售量不断下降，公司整体销量的增长完全由安徽省内的销量带动。
高比例的省外经销商占比、整体销量和收入的增长以及全国性广告支出占比的提升，这些都未帮助口子窖品牌更好地实现安徽省外的销量提升，到目前为止，口子窖仍然是一家安徽省内的地方酒企，这恰恰说明公司正处于全国性扩张困境的阶段。
安徽省外销量的下滑说明，口子窖在安徽省外的客户群不断减少，这一现象如果无法通过广告和营销来解决，那么又该如何解决呢？省外扩张已经成为公司最艰难的挑战之一。
产品定位隐患
纵观白酒行业，除了贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）等全国性一线名酒以外，二三线白酒想扩张全国都将面临艰难的挑战。
例如，今世缘(603369.SH)诞生在江苏，成立于1997年，上半年收入为23.62亿元，其中江苏省内的收入为22.25亿元，占比为94.3%，发展后全国化扩张依然没有成功；舍得酒业(600702.SH)实现收入22.12亿元，其中四川遂宁(地区)收入为21.89亿元，占比98.96%，在发展后依然没有走出四川区域。
从品类的角度而言，真正实现全国化扩张的白酒品牌都是某一品类的龙头公司。
中国白酒按照香型主要可分为三种：酱香型、浓香型、清香型。酱香酒的代表为贵州茅台，早已实现了全国乃至世界范围内的扩张，，公司国内销售额为706.71亿元，国外实现28.93亿元，正在一步步走向世界。
浓香型的白酒代表为五粮液、泸州老窖，这两个代表产品也成功地实现了全国化扩张。
，泸州老窖收入为103.95亿元，其中华北地区20.07亿元、华中地区27.94亿元、西南地区39.69亿元、其他地区16.25亿元。
清香型代表为山西汾酒（600809.SH），，山西汾酒总收入为60.37亿元，其中省内收入为35.72亿元，省外收入为24.09亿元，省外收入占总收入的比例为40%。而且，山西汾酒的销售量为20469千升，比增长40.72%，全国化扩张也很成功。
除了以香型分类以外，还有以工艺分类的白酒，如二锅头。牛栏山是二锅头的龙头品牌，属顺鑫农业（000860.SZ）旗下。顺鑫农业目前在白酒业务板块的战略是从北方向南方市场渗透，再到全国化布局，从目前来看，牛栏山的全国化扩张非常成功。
，顺鑫农业酒类收入为92.78亿元。分地区来看，，在顺鑫农业的总体收入中，61.88%的收入都来自于北京市之外。不仅如此，牛栏山品牌已拥有亿元以上省级(包括直辖市)销售市场22个，长三角、珠三角市场更是发展迅猛，全国化进程不仅仅成功，而且正在以更快的速度扩张。
这些可以扩张到全国乃至世界的品牌共同特点是品类清晰，而且都是主流品类的龙头公司。
贵州茅台是酱香型白酒的龙头，五粮液、泸州老窖是浓香型白酒的龙头，山西汾酒是清香型白酒的龙头，牛栏山是二锅头白酒的龙头，反观口子窖，公司号称兼香型白酒的代表品牌，首先要知道这个品类是否能够被大众认可？是否可以长期存在？即使存在又如何推广该品类呢？这些都是口子窖目前要面对的问题。
如果以上问题不清晰，那么，口子窖全国性扩张很难成功。
，口子窖实现营业收入42.22亿元，同比增长18.98%。分产品看，公司销售主要集中在高端白酒，当年该板块实现营业收入40.6亿元，同比增长21.67%，其余的中端白酒、低端白酒均呈现负增长的态势。
从销量上看，，口子窖高端白酒销量为28229千升，同比增长10.93%。从中可以看出，口子窖高端白酒的销售收入增速快于销量增速，涨价或许贡献了一部分营收。
只是，在高端白酒领域，贵州茅台、五粮液牢牢占据前两位，泸州老窖等也聚焦高端市场，口子窖增长的可持续性尚待观察。
高管减持的问题
口子窖最令人担心的是高管减持问题。半年报发布后不久，股价创68.88元新高，但是高管就开始减持，出现大宗交易25万股。根据减持公告，从3月6日开始，截止9月2日，高管共减持总股本的1.3%。总股本6亿，那么就是减持了780万股，以55元的减持均价计算，合计套现4.29亿。而且以后高管仍有减持计划。这是悬在口子窖头上的一把达摩克里斯剑，也是造成其股价长期增长缓慢的原因。
对于减持的原因，官方回复是减持计划涉及股东均为退休人员（年龄均在60岁以上，最大岁数70岁），均因个人原因进行减持，现任核心高管均未减持。减持人员年龄结构如下表，都是年纪大退休的高管。口子窖多名大股东年纪大了，冲劲和干劲都弱很多，这时候最关注自己的利益，减持套现的可能性很大。但是刘安省目前仍然但是公司监事会主席，并未退休，张国强仍然担任董事和副总经理，也没有退休。所以口子窖的回复疑点众多。
口子窖这个公司就是一个典型的老人公司，高管和主要股东年龄大，缺乏冲劲，就想套现安享晚年。这对于一个公司长远发展并非好事。
但是，客观讲，仅存财务报表的角度看口子窖是个业绩稳健增长，现金流充沛，经营盈利能力逐渐增强的不差钱的公司。而且每年分红也不错，分红率在白酒行业排名第三。以为例，每股分红1.5元。那么这些参与减持的高管每年光分红就能分到一大笔钱，而这些动辄上千万甚至上亿的分红可是细水长流，公司经营业绩好的话每年都能分到这么多甚至更多，完全没有卖掉套现的理由。就仿佛某个人拥有一块每年都可以挖出很多金矿的地，他怎么可能舍得把地按市场价卖掉？除非是这块地的金矿快挖完了他才可能一口价卖掉。那么口子窖的这块地的金矿是不是已经快挖完了呢？这不得不让人怀疑
股东名称
减持前持股数量
分红
刘安省
79873450
1.19亿
孙朋东
10265767
1539万
张国强
9469818
1420万
赵杰
7467123
1120万
仲继华
6299351
944万
每股收益2.55元，预计增长22%达到3.11元，此后每年增长15%，那么三年后每股收益4.79, 合理市盈率给25倍，那么股价是118元，现在60元左右是合理买入点。目前股价64元，可以继续持有，但买入的话建议再等等。
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